Книга: Комплексный финансовый анализ

•  доходы от реализации прежних активов, замещаемых новыми;

•  возможность реинвестирования получаемых доходов в иные прибыльные материальные и финансовые активы;

•  предпочтительность выбора одного из проектов, имеющих одинаковую про­стую норму прибыли, но различные объемы инвестиций;

•  неденежный (скрытый) характер некоторых затрат (амортизационных от­числений).

Простой бесдисконтный метод окупаемости проекта основан на том, что опре­деляют количество лет (или месяцев), необходимых для полного возмещения инвестиционных затрат. Другими словами, устанавливают момент, когда денежный поток доходов от проекта сравняется с общей суммой расходов по данному проекту. Отбирают проекты с минимальными сроками окупаемости капитальных вложений. Данный метод позволяет оценить ликвидность и рискованность проекта. Этот метод не учитывает денежные поступления после истечения срока оку­паемости проекта, возможности реинвестирования полученных от проекта дохо­дов и временную стоимость вкладываемых в него денежных средств. Поэтому проекты с равными сроками окупаемости капитальных затрат, но различной вре­менной структурой доходов признают равноценными.

Дисконтный метод окупаемости проекта предполагает определение момента, когда дисконтированные денежные потоки доходов сравнивают с дисконтиро­ванными денежными потоками капитальных затрат. При использовании данного метода учитывают концепцию денежных потоков, т. е. возможность реинвестиро­вания и временную стоимость денег, что делает оценку инвестиционного проекта более реальной.

Метод чистого приведенного эффекта, ЧПЭ (NPV) ориентирован на достижение главной цели финансового менеджмента — увеличение благосостояния акционе­ров (собственников). Данный метод позволяет получить наиболее обобщенную характеристику результата инвестирования, т. е. конечный результат в абсолютном выражении. Чистый приведенный эффект — это чистый доход (прибыль) от проекта, приведенный к настоящей стоимости (НС). Проект одобряют, если ЧПЭ > О, т. е. он генерирует большую, чем средняя стоимость капитала (WACC), норму прибыли. При ЧПЭ < О проект отвергают, а при ЧПЭ = 0 инвестор безраз­личен к рассматриваемому проекту. Среднюю стоимость капитала определяют по формуле:

   (142)

где У — удельный вес i-го источника финансирования в общем объеме финансо­вых ресурсов, %; Цi — цена привлечения г-го источника для предприятия, реали­зующего данный проект, доли единицы; п — общее число источников финансиро­вания (i = 1, 2, 3,..., п).

Среднюю стоимость капитала (WACC) используют в инвестиционном анализе при отборе проектов, намечаемых к реализации. Если внутренняя норма доход­ности (ВНД) больше WACC, то проект может быть одобрен как обеспечивающий удовлетворение интересов инвесторов и кредиторов. При условии ВНД=WACC предприятие безразлично к данному проекту. При ВНД < WACC проект не при­нимают к реализации.

Среди источников финансирования проектов обычно выделяют:

•  собственные финансовые ресурсы инвестора (застройщика), предоставляемые акционерами (учредителями), увеличивающиеся в результате после­ дующей реализации проекта (чистая прибыль, амортизационные отчисле­ния, средства, выплачиваемые органами страхования по наступившим рискам,и др.);

•  заемные денежные средства — банковские и бюджетные кредиты, облигаци­онные займы государства или других компаний, погашаемые вместе с задол­женностью в установленном порядке и в заданные сроки;

•  денежные средства, централизуемые добровольными объединениями (союза­ми) предприятий;

•  средства федерального и региональных бюджетов, предоставляемые в безвозвратном порядке;

•  привлеченные денежные средства (средства от продажи акций, паевые и дру­гие взносы юридических лиц и граждан в уставный капитал);

•  иностранные инвестиции;

•  другие денежные поступления.

Инвесторы и кредиторы будут удовлетворены, если подтвердится рост курса акций акционерного общества, которое успешно реализовало свой инвестицион­ный проект.

Чистый приведенный эффект (ЧПЭ) выражает разницу между приведенными к настоящей стоимости (путем дисконтирования) суммой денежных потоков за период эксплуатации проекта и суммой инвестированных в его реализацию де­нежных средств (капиталовложений):

       (143)

где НС — настоящая стоимость денежного потока, полученного за период эксплуа­тации инвестиционного проекта; И — сумма инвестиций (капитальных вложе­ний), направленных на реализацию данного проекта.

Применяемую дисконтную ставку при определении чистого приведенного эф­фекта проекта дифференцируют с учетом риска и ликвидности инвестиций.

Пример

В коммерческий банк поступили для рассмотрения бизнес-планы двух альтерна­тивных инвестиционных проектов со следующими параметрами (табл. 10.5).

Таблица 10.5

 Исходные данные по двум инвестиционным проектам

Условия их реализации:

Страницы: 1, 2, 3, 4, 5, 6, 7, 8, 9, 10, 11, 12, 13, 14, 15, 16, 17, 18, 19, 20, 21, 22, 23, 24, 25, 26, 27, 28, 29, 30, 31, 32, 33, 34, 35, 36, 37, 38, 39, 40, 41, 42, 43, 44, 45, 46, 47, 48, 49, 50, 51, 52, 53, 54, 55, 56, 57, 58, 59, 60, 61, 62, 63, 64, 65, 66, 67, 68, 69, 70, 71, 72, 73, 74, 75, 76, 77, 78, 79, 80, 81, 82, 83, 84, 85, 86, 87, 88, 89, 90, 91, 92, 93, 94, 95, 96, 97, 98, 99, 100, 101, 102, 103, 104, 105, 106, 107, 108, 109, 110, 111, 112, 113, 114, 115, 116, 117, 118, 119, 120, 121, 122, 123, 124, 125, 126, 127, 128, 129, 130, 131, 132, 133, 134, 135, 136, 137, 138, 139, 140, 141, 142, 143, 144, 145, 146, 147, 148, 149, 150, 151, 152, 153, 154, 155