Книга: Комплексный финансовый анализ
• более
высокую его ликвидность и управляемость (портфелем может управ лять как его
владелец, так и доверительный управляющий);
• возможность
(при определенных условиях) достичь желаемого уровня доходности при
минимизации риска;
• возможность
создания вторичных финансовых резервов путем включения в портфель краткосрочных
финансовых инструментов, которые можно быстро преобразовать в наличные
денежные средства;
• возможность
использовать при управлении портфелем различные инвестиционные стратегии
(агрессивную, умеренную и консервативную);
• конвертируемость
одних финансовых инструментов в другие (например, корпоративных облигаций в
акции; префакций в обыкновенные акции);
• потенциальную
возможность направить средства, полученные от эмиссии акций и корпоративных
облигаций, на финансирование реальных инвестиционных проектов.
Для
портфельного инвестирования характерны следующие недостатки:
• значительный
уровень риска портфеля при вложении денежных средств в акции и облигации
«молодых» и малоизвестных средних компаний, которые придерживаются агрессивной
политики на фондовом рынке, он часто распространяется не только на доход, но и
на весь инвестируемый капитал;
• отсутствие
во многих случаях реального влияния на доходность портфеля (кроме варианта
реинвестирования капитала в более прибыльные финансовые инструменты);
• недостаточная
инфляционная защищенность данного портфеля;
• ограниченная
возможность выбора отдельных видов ценных бумаг для инвестирования в
российских условиях;
• сложность
и длительность процедуры эмиссии акций и корпоративных облигаций в России и
др.
В
связи с данными обстоятельствами формирование портфеля ценных бумаг для
неинституциональных инвесторов целесообразно осуществлять только в тех случаях,
когда у них недостаточно эффективных проектов для реального инвестирования или
негативная ситуация на рынке инвестиционных товаров не позволяет реализовать
реальные проекты.
Для
институциональных инвесторов (в первую очередь для финансовых компаний,
инвестиционных фондов, коммерческих банков, страховых организаций и др.)
образование эффективного и сбалансированного фондового портфеля является
первоочередной задачей.
Следует
иметь в виду, что портфель является эффективным, если максимизируется
ожидаемый доход для данного уровня риска или минимизируется риск для требуемого
уровня дохода.
Для
формирования эффективного портфеля осуществляют следующие последовательные
действия:
• анализ
финансовых активов за достаточно длительный период времени (в России — за
последние три-пять лет);
• инвестиционные
решения;
• оптимизацию
состава и структуры портфеля;
• оценку
полученных результатов по критериям доходности, риска и ликвидности.
В
условиях развития фондового рынка в России систематические анализ и оценка
инвестиционного портфеля имеют приоритетное значение для каждого инвестора.
12.7.
Диверсификация фондового портфеля
Диверсификация
выражает уменьшение риска за счет объединения разных финансовых активов в
одном инвестиционном портфеле. Если портфель разнообразен, то входящие в его
состав ценные бумаги обесцениваются неодинаково и вероятность обесценивания
всего портфеля незначительна.
Диверсификация
портфеля обеспечивает инвестору получение стабильного дохода, если в портфеле
наряду с обыкновенными акциями присутствуют также твердо доходные финансовые
активы, такие как привилегированные акции, государственные и корпоративные
облигации.
Диверсификация
— обязательное условие управления средствами, вложенными в ценные бумаги.
Структуру накопленного объема финансовых вложений предприятий России на
01.04.2004 г. характеризуют следующие данные: кредиты и займы другим
организациям 302,6 млрд. руб. (17,5%); вложения в ценные бумагу. 1018,3 млрд.
(59,0%); средства, размещенные на депозитах, 404,3 млрд. руб. (23,5%).[77]
Существует
определенное ограничение на диверсификацию портфеля — это его чрезмерное
разнообразие, не поддающееся эффективному управлению.
В
процессе инвестиционной деятельности могут изменяться цели вкладчика что
приводит к необходимости периодического пересмотра состава портфеля Пересмотр
(обновление) портфеля сводится к изменению соотношения между доходностью,
ликвидностью и риском входящих в него ценных бумаг. По результатам анализа
принимают решение о продаже определенных видов финансовых инструментов.
Инвестиционную
ценную бумагу продают, если она:
• не
принесла инвестору желаемого дохода и не обещает роста дохода в будущем;
• выполнила
возложенную на нее функцию;
• появились
более доходные сферы вложения собственных денежных средств
Однако
на практике встречаются причины более частного характера, приводящие к
необходимости реструктуризации фондового портфеля в отношении как акций, так и
корпоративных облигаций (табл. 12.7).
Таблица
12.7
Основные
причины, снижающие эффективность вложений
в
эмиссионные ценные бумаги
№ п/п |
Наименование фактора |
|
А. Возможные причины
снижения эффективности вложений в акции |
1 |
Изменение дивидендной
политики в сторону снижения выплачиваемых дивидендов |
2 |
Снижение размера
чистой прибыли, приходящейся на одну акцию |
3 |
Существенное
превышение рыночной цены над реальной стоимостью акций |
4 |
Снижение ликвидности
отдельных типов акций на фондовых биржах |
5 |
Ожидаемый спад в
отрасли, где функционирует эмитент |
6 |
Предполагаемый рост
системного риска на рынке ценных бумаг |
7 |
Повышение уровня
налогообложения на операции с акциями |
8 |
Более выгодное
размещение акций на внешних рынках, чем на внутреннем фондовом рынке |
9 |
Высокая доля
капитализации российского рынка акций, приходящаяся на крупнейшие компании
нефтегазового комплекса, энергетики и связи (в 2003 г. на долю пяти
крупнейших компаний приходилось почти 65% рыночной капитализации, а десяти
крупнейших компаний — 82%) |
10 |
Другие факторы |
|
Б. Возможные причины
снижения эффективности вложений в корпоративные облигации |
1 |
Рост ставки ссудного
процента на финансовом рынке (например, по депозитным
вкладам)
|
2 |
Рост индекса инфляции
по сравнению с предыдущим периодом |
3 |
Снижение кредитного
рейтинга эмитента |
4 |
Падение ликвидности
облигаций |
5 |
Уменьшение объема
выкупного фонда эмитента |
6 |
Угроза финансовой
несостоятельности эмитента (его неспособность своевременно выплачивать
проценты) |
7 |
Повышенные требования
к эмитенту со стороны инвесторов (прозрачность финансовой отчетности и др.) |
8 |
Сложности по
организации выпуска и дополнительные расходы по эмиссии |
9 |
Иные факторы |
Страницы: 1, 2, 3, 4, 5, 6, 7, 8, 9, 10, 11, 12, 13, 14, 15, 16, 17, 18, 19, 20, 21, 22, 23, 24, 25, 26, 27, 28, 29, 30, 31, 32, 33, 34, 35, 36, 37, 38, 39, 40, 41, 42, 43, 44, 45, 46, 47, 48, 49, 50, 51, 52, 53, 54, 55, 56, 57, 58, 59, 60, 61, 62, 63, 64, 65, 66, 67, 68, 69, 70, 71, 72, 73, 74, 75, 76, 77, 78, 79, 80, 81, 82, 83, 84, 85, 86, 87, 88, 89, 90, 91, 92, 93, 94, 95, 96, 97, 98, 99, 100, 101, 102, 103, 104, 105, 106, 107, 108, 109, 110, 111, 112, 113, 114, 115, 116, 117, 118, 119, 120, 121, 122, 123, 124, 125, 126, 127, 128, 129, 130, 131, 132, 133, 134, 135, 136, 137, 138, 139, 140, 141, 142, 143, 144, 145, 146, 147, 148, 149, 150, 151, 152, 153, 154, 155 |