Книга: Комплексный финансовый анализ
Часто
на практике предприятие, выбрав рентабельный проект, сталкивается с дефицитом
денежных средств для его реализации. В таком случае можно осуществить
дополнительные расчеты рентабельности инвестиций с учетом привлечения
внутренних и внешних источников финансирования. Следует иметь в виду, что
привлечение заемных средств для реализации проекта повышает чистую рентабельность
собственного капитала, вложенного в него (сказывается влияние эффекта
финансового рычага). Однако это наблюдается в том случае, если средняя
рентабельность инвестиций выше «цены» кредита (Ри > ЦК). При этом
инвестиционные возможности предприятия возрастают. Справедливость такого
утверждения вытекает из табл. 10.9.
Эффект
финансового рычага (левериджа) (формула 38) проявляется в том, что к норме
прибыли на собственный капитал присоединяют прибыль, полученную благодаря
использованию заемных средств, несмотря на их платность.
В
приведенном примере за счет использования заемных средств норма прибыли на
собственный капитал по проекту № 2 выше, чем по проекту № 1, на 3,2 пункта
(18,4 - 15,2). Эффект финансового рычага 6,08% (8,0 х 0,76) достигнут за счет
того, что норма прибыли на инвестируемый капитал превышает ставку ссудного
процента.
По
проекту 1 эффект отсутствует, так как заемные средства для его реализации не
привлекались.
Ключевой
вопрос для инвестора — куда вкладывать капитал? Для принятия обоснованного
решения необходимо найти ответы на следующие вопросы:
• Какие
факторы мешают эффективности инвестирования?
• Какова
сила их влияния на коммерческую деятельность предприятия?
• Какова
их реальная долговременность с учетом фактора времени?
• Какие
новые факторы могут помешать инвестированию в будущем?
• Насколько
надежна защита предприятия от новых неблагоприятных факторов?
Таблица
10.9
Расчет
эффекта финансового рычага по двум инвестиционным проектам
| Показатели |
Проекты |
| 1 |
2 |
| Объем инвестиционных
ресурсов, млн. руб., в том числе: |
80,0 |
80,0 |
| собственные средства |
80,0 |
40,0 |
| заемные средства |
|
40,0 |
| Норма общей прибыли
на вложенный капитал, % |
20 |
20 |
| Ставка процента за
кредит, % |
- |
12 |
| Ставка налога на
прибыль, % |
24 |
24 |
| Общая прибыль (80
млн. руб. х 20% = 16 млн. руб.) |
16,0 |
16,0 |
| Налог на прибыль (16
млн. руб. х 24% = 3,84 млн. руб.) |
3,84 |
3,84 |
| Сумма процентов за
кредит (40 млн. руб. х 12% = 4,8 млн. руб.) |
- |
4,8 |
| Чистая прибыль |
12,16 |
7,36 |
| по проекту 1
(16,0-3,84)= 12,16 млн. руб.) |
|
|
| по проекту 2 (16,0 -
3,84 - 4,8 = 7,36 млн. руб.) |
|
|
| Норма чистой прибыли
на собственный капитал |
15,2 |
18,4 |
| по проекту 1
(12,16/80,0 х 100 = 15,2%) |
|
|
| по проекту 2
(7,36/40,0 х 100 = 18,4%) |
|
|
| Эффект финансового
рычага по проекту 2 ((1 - 0,24) х (20 - 12) х х 40/40 = 6,08%) |
- |
6,08 |
•
Насколько эффективность инвестиций зависит от экономической конъюнктуры на
рынке инвестиционных товаров?
Страницы: 1, 2, 3, 4, 5, 6, 7, 8, 9, 10, 11, 12, 13, 14, 15, 16, 17, 18, 19, 20, 21, 22, 23, 24, 25, 26, 27, 28, 29, 30, 31, 32, 33, 34, 35, 36, 37, 38, 39, 40, 41, 42, 43, 44, 45, 46, 47, 48, 49, 50, 51, 52, 53, 54, 55, 56, 57, 58, 59, 60, 61, 62, 63, 64, 65, 66, 67, 68, 69, 70, 71, 72, 73, 74, 75, 76, 77, 78, 79, 80, 81, 82, 83, 84, 85, 86, 87, 88, 89, 90, 91, 92, 93, 94, 95, 96, 97, 98, 99, 100, 101, 102, 103, 104, 105, 106, 107, 108, 109, 110, 111, 112, 113, 114, 115, 116, 117, 118, 119, 120, 121, 122, 123, 124, 125, 126, 127, 128, 129, 130, 131, 132, 133, 134, 135, 136, 137, 138, 139, 140, 141, 142, 143, 144, 145, 146, 147, 148, 149, 150, 151, 152, 153, 154, 155 |
