рефераты рефераты
Главная страница > Книга: Комплексный финансовый анализ  
Книга: Комплексный финансовый анализ
Главная страница
Банковское дело
Безопасность жизнедеятельности
Биология
Биржевое дело
Ботаника и сельское хоз-во
Бухгалтерский учет и аудит
География экономическая география
Геодезия
Геология
Госслужба
Гражданский процесс
Гражданское право
Иностранные языки лингвистика
Искусство
Историческая личность
История
История государства и права
История отечественного государства и права
История политичиских учений
История техники
История экономических учений
Биографии
Биология и химия
Издательское дело и полиграфия
Исторические личности
Краткое содержание произведений
Новейшая история политология
Остальные рефераты
Промышленность производство
психология педагогика
Коммуникации связь цифровые приборы и радиоэлектроника
Краеведение и этнография
Кулинария и продукты питания
Культура и искусство
Литература
Маркетинг реклама и торговля
Математика
Медицина
Реклама
Физика
Финансы
Химия
Экономическая теория
Юриспруденция
Юридическая наука
Компьютерные науки
Финансовые науки
Управленческие науки
Информатика программирование
Экономика
Архитектура
Банковское дело
Биржевое дело
Бухгалтерский учет и аудит
Валютные отношения
География
Кредитование
Инвестиции
Информатика
Кибернетика
Косметология
Наука и техника
Маркетинг
Культура и искусство
Менеджмент
Металлургия
Налогообложение
Предпринимательство
Радиоэлектроника
Страхование
Строительство
Схемотехника
Таможенная система
Сочинения по литературе и русскому языку
Теория организация
Теплотехника
Туризм
Управление
Форма поиска
Авторизация




 
Статистика
рефераты
Последние новости

Книга: Комплексный финансовый анализ

Реализация инвестиций по снижению текущих издержек является мероприя­тием, последствия которого предсказуемы с невысокой долей риска. Основные риски, связанные с планом снижения себестоимости товаров, состоят в том, что изделие, на выпуск которого были снижены затраты, может преждевременно уста­реть, или в том, что ожидаемая экономия от снижения издержек не будет получена. Однако при надлежащем планировании и организации производства эти риски минимальны.

Общий риск выражается стоимостью капитала компании. Риск, связанный с проектами снижения себестоимости изделия, обычно меньше общего риска ком­пании. Общий риск компании соответствует, как правило, крупным долгосроч­ным инвестициям, связанным с расширением предприятия. Поскольку инвестиции в новый товар являются чаще всего для компании самым рискованным ви­дом инвестиций, то барьерная ставка, принимаемая к такому виду инвестиций, должна быть больше стоимости (цены) капитала компании. Самыми рисковыми видами возможных инвестиций являются вложения в научные исследования и разработки, риск по которым выше, чем риск на разработку новых товаров, что находит отражение в барьерной ставке.

В процессе оценки возможных потерь от инвестиционной деятельности исполь­зуют абсолютные и относительные показатели.

Абсолютный объем финансовых потерь, связанный с реальным инвестировани­ем, представляет собой сумму убытка (ущерба), причиненного инвестору в связи с наступлением неблагоприятных событий. Относительный размер финансовых потерь (убытка), связанных с инвестиционным риском, выражают отношением суммы возможного убытка к избранному базовому показателю (к величине ожи­даемого дохода от инвестиций или к сумме вложенного капитала в данный про­ект):

(149)

где Кир — коэффициент инвестиционного риска, %.

Подобные финансовые потери можно считать низкими, если их уровень к объ­ему инвестиций по проекту не превышает 5%; средними, если данный показатель колеблется в пределах свыше 5 до 10%; высокими — свыше 10 и до 20%; очень высокими, если их уровень превышает 20%.

Наиболее распространенными методами анализа и оценки проектных рисков являются:

•  статистический;

•  анализ целесообразности затрат;

•  экспертных оценок;

•  использование аналогов.

Содержание статистического метода заключается в изучении доходов и потерь от вложений капитала и определении частоты их возникновения. На основе по­лученных данных составляют прогноз на будущее. В процессе применения этого метода осуществляют расчет среднеквадратического отклонения, дисперсии и коэф­фициента вариации. Показатель среднеквадратического отклонения (5) по реаль­ному проекту рассчитывают по формуле:

(150)

где t — число периодов (месяцев, лет); п — число наблюдений; Др — расчетный доход по конкретному инвестиционному проекту при различных значениях конъюнктуры на рынке инвестиционных товаров;  — средний ожидаемый до­ход (чистые денежные поступления, NPV) по проекту; Рi — значение вероятности, которое соответствует расчетному доходу (общая величина Р = 1), доли единицы.

Вариация выражает изменения количественной оценки признака при перехо­де от одного случая (варианта) к другому. Например, изменение рентабельности активов (собственного капитала, инвестиций и др.) можно определить, суммируя произведение фактических значений экономической рентабельности активов (ЭР,) на соответствующие вероятности (Р):

      (151)

Средневзвешенную дисперсию по правилам математической статистики уста­навливают по формуле:

         (152)

где — параметр средневзвешенной дисперсии; ЭРi — экономическая рентабель­ность актива i-го вида, %; ЭР — среднее значение экономической рентабельности

         (153)

где ЭРа — экономическая рентабельность активов, %; БП (ЧП) — бухгалтерская или чистая прибыль в расчетном периоде; — средняя стоимость активов в рас­четном периоде (квартал, год).

Стандартное отклонение вычисляют как квадратный корень из средневзве­шенной дисперсии. Чем выше будет полученный результат, тем более рис­ковым является соответствующий актив (проект).

Коэффициент вариации (Кв) позволяет оценить уровень риска, если показате­ли средних ожидаемых доходов по активу (проекту) различаются между собой:

      (154)

где  — показатель среднеквадратического отклонения; — средний ожидаемый доход (чистые денежные поступления, NPV) по активу (проекту).

При сравнении активов (реальных или финансовых) по уровню риска пред­почтение отдают тому из них, по которому значение Кв самое минимальное, что свидетельствует о наиболее благоприятном соотношении риска и дохода.

В качестве примера приведем имитационную модель оценки риска проекта. На основе экспертной оценки по каждому виду риска выбирают три возможных ва­рианта развития событий:

•  пессимистический;

•  наиболее вероятный;

•  оптимистический.

Для каждого варианта выбирают только характерный для него параметр NPV, т. е. получают три его значения:

•  NPV1 — для пессимистического варианта;

•  NPV2 — для наиболее вероятного сценария;

•  NPV3 — для оптимистического варианта.

Для каждого варианта устанавливают размах вариации {Р ) по критерию чис­того приведенного эффекта (NPV), используя формулу:

   (155)

Пример

Рассмотрим два альтернативных инвестиционных проекта (А и В) со сроком реа­лизации три года. Оба проекта характеризуют одинаковыми размерами инвести­ций и ценой (стоимостью) капитала, равной 10%. Исходные данные и результаты расчета представлены в табл. 10.14.

Таблица 10.14

 Расчет размаха вариации по двум альтернативным проектам

Показатели Проекты
А В
1. Объем долгосрочных инвестиций (капитало­вложений), млн. руб. 120,0 120,0
2. Ожидаемое среднегодовое поступление денежных средств для сценариев:
пессимистического 42,0 22,0
наиболее вероятного 50,0 62,8
оптимистического 56,8 69,6
3. Прогноз NPV для сценариев:
пессимистического -5,6 -8,0
наиболее вероятного 8,4 40,8
оптимистического 26,8 53,6
4. Размах вариации 32,4 61,6

Как следует из табл. 10.14, проект В имеет более высокое значение NPV. Однако он является более рискованным, так как имеет более высокий размах вариации. Обоснуем данный вывод с помощью расчета среднеквадратического отклонения для двух проектов. Последовательность действий аналитика следующая.

Страницы: 1, 2, 3, 4, 5, 6, 7, 8, 9, 10, 11, 12, 13, 14, 15, 16, 17, 18, 19, 20, 21, 22, 23, 24, 25, 26, 27, 28, 29, 30, 31, 32, 33, 34, 35, 36, 37, 38, 39, 40, 41, 42, 43, 44, 45, 46, 47, 48, 49, 50, 51, 52, 53, 54, 55, 56, 57, 58, 59, 60, 61, 62, 63, 64, 65, 66, 67, 68, 69, 70, 71, 72, 73, 74, 75, 76, 77, 78, 79, 80, 81, 82, 83, 84, 85, 86, 87, 88, 89, 90, 91, 92, 93, 94, 95, 96, 97, 98, 99, 100, 101, 102, 103, 104, 105, 106, 107, 108, 109, 110, 111, 112, 113, 114, 115, 116, 117, 118, 119, 120, 121, 122, 123, 124, 125, 126, 127, 128, 129, 130, 131, 132, 133, 134, 135, 136, 137, 138, 139, 140, 141, 142, 143, 144, 145, 146, 147, 148, 149, 150, 151, 152, 153, 154, 155

рефераты
Новости