Книга: Комплексный финансовый анализ

Под инвестиционным портфелем понимают совокупность ценных бумаг, при­надлежащих акционерному обществу на праве собственности, различного срока погашения, с неодинаковой степенью ликвидности, доходности и риска.

Теория портфеля предполагает рациональное построение инвестиционной про­граммы, которая позволяет предприятию при имеющемся в его распоряжении капитале получить ожидаемый доход при минимальном уровне финансового риска.

Фондовый портфель формируют на основе диверсификации вложений. Это означает, что чем больше видов ценных бумаг включено в портфель, тем более высокий ожидаемый доход в общем объеме может дать рост одного из этих видов.

Конкретные портфели могут иметь:

•  односторонний целевой характер;

•  сбалансированный характер, если имеется в виду, что в портфеле аккумулируют ценные бумаги, приобретенные для решения различных задач, и в це­лом его содержание соответствует балансу целей, которых придерживается инвестор;

•  бессистемный характер, если приобретение ценных бумаг на фондовом рынке осуществляют хаотично без ясно выраженной цели или если портфель но­сит разрозненный характер.

В последнем случае риски владельца портфеля особенно велики.

Портфель может состоять из бумаг одного вида, а также менять свой состав и структуру путем замещения одних финансовых инструментов другими. С уче­том характеристик видов ценных бумаг инвестор формирует свой фондовый порт­фель, соблюдая определенный баланс между существующим риском и доходно­стью за каждый период времени.

Тип портфеля — это его обобщенная характеристика с позиций задач, стоящих перед ним, или видов ценных бумаг, входящих в портфель. На практике суще­ствует следующая классификация портфелей: роста, дохода, рискованного капи­тала, сбалансированные, специализированные, стабильного капитала и дохода, краткосрочных ценных бумаг, долгосрочных финансовых инструментов с фикси­рованным доходом, региональные и отраслевые, иностранных ценных бумаг.

Портфель роста ориентирован на акции, быстро растущие на рынке по курсо­вой стоимости. Цель такого портфеля — увеличение собственного капитала инве­стора. Поэтому владельцу портфеля текущие дивиденды могут выплачиваться в небольшом объеме исходя из предположения будущего их роста.

Портфель дохода ориентирован на получение высоких текущих доходов. Отно­шение стабильно выплачиваемого дохода к курсовой стоимости ценных бумаг, входящих в такой портфель, выше среднерыночного уровня. Соответственно курсовая стоимость увеличивается немного медленнее, чем величина дохода (ди­виденда или процента).

Портфель рискового капитала преимущественно состоит из ценных бумаг мо­лодых компаний или акционерных обществ-эмитентов «агрессивного» типа, вы­бравших стратегию быстрого расширения производства товаров (услуг) на осно­ве современных технологий.

Сбалансированный портфель состоит из ценных бумаг с неодинаковыми сро­ками обращения. Его цель — обеспечить регулярность поступления дохода по различным видам ценных бумаг.

Специализированный портфель означает ориентацию инвестора на вложение средств в специальные финансовые инструменты (опционы и фьючерсы).

Портфель краткосрочных ценных бумаг формируют исключительно из высо­коликвидных финансовых инструментов, которые могут быть быстро реализова­ны и трансформированы в денежную наличность.

Портфель долгосрочных финансовых инструментов с фиксированным дохо­дом ориентирован на частные долгосрочные облигации (со сроком обращения свыше пяти лет). В него могут включаться вложения в акции других акционер­ных компаний.

Региональные и отраслевые портфели включают ценные бумаги, выпускаемые отдельными регионами (как частные, так и муниципальные), либо финансовые инструменты компаний, участвующих в данной отрасли экономики и обеспечи­вающих высокую доходность по ним.

Портфель иностранных ценных бумаг предусматривает вложения только в фон­довые инструменты частных иностранных компаний, составляющих основу ин­вестиционного портфеля.

Следует отметить, что инвесторы в России используют первые три типа порт­феля, так как они обеспечивают получение приемлемого дохода при допустимом уровне риска при выборе инвестиционной стратегии.

По соотношению риска и дохода портфели разделяют на:

•  портфель агрессивного инвестора; его цель — получение значительного дохода при высоком уровне риска (выбирают ценные бумаги, курс которых существенно меняется в результате краткосрочных операций на биржевом рынке для получения высокой прибыли);

•  портфель умеренного инвестора — позволяет при заданном риске получить приемлемый доход;

•  портфель консервативного инвестора — предусматривает минимизацию рис­ка при использовании надежных, но медленно растущих по курсовой стои­мости ценных бумаг; гарантии получения дохода не подвергаются сомне­нию, но сроки его получения различны.

В настоящее время портфельный подход получил широкое распространение на фондовом рынке России. Многие предприятия используют указанный метод для работы с частными инвесторами (во многом из-за недостаточного развития рынка доверительных операций).

Главную роль при этом играет информация, одинаково важная для принятия решений агентом (банком) и доверителем (клиентом). Особое внимание целе­сообразно уделить динамике курсовых колебаний (периодичности и величине среднеквадратического отклонения ожидаемой доходности по ценной бумаге от среднерыночного уровня), взаимосвязи происходящих курсовых изменений у эми­тента с общей тенденцией фондового рынка. Анализируя эти изменения, финан­совый директор акционерной компании (корпорации) принимает решение об инвестировании денежных средств в те или иные фондовые инструменты, вклю­чении или не включении их в состав портфеля.

Типы инвестиционных портфелей столь же разнообразны, как и типы ценных бумаг, входящих в их состав. Причем тип портфеля конкретного держателя не является постоянным, а варьируется в зависимости от состояния рынка и соот­ветствующих изменений целей инвестора. В международной практике ценные бумаги, обращающиеся на фондовом рынке, анализируют специальные рейтин­говые агентства. Однако в России общепринятая система рейтинговой оценки ценных бумаг находится в стадии формирования (исключение составляют ин­дексы РТС).

Портфельные инвестиции связаны с формированием фондового портфеля и представляют собой приобретение ценных бумаг и других финансовых активов для достижения конкретных целей инвестора.

Главная цель при формировании портфеля состоит в обеспечении наиболее оптимального соотношения между риском и доходностью финансовых инстру­ментов. Можно представить следующие примерные этапы формирования порт­феля ценных бумаг акционерного общества:

1.Выбор оптимального типа портфеля.

2.Оценка приемлемого сочетания риска и дохода.

3.Определение первоначального состава портфеля.

4.Выбор схемы дальнейшего управления портфелем.

5.Вывод из состава портфеля неэффективных ценных бумаг.

При формировании портфеля целесообразно учитывать фактор переоценки стоимости акций, обусловленный значительным изменением конъюнктуры на фондовом рынке, а также финансового состояния эмитентов.

Разработаны минимальные стандарты, дающие представление о пороге без­опасности и, следовательно, о способности компаний выполнять свои финансо­вые обязательства перед инвесторами. Они используются аналитиками для уста­новления того минимального уровня, выше которого ценные бумаги эмитентов можно считать привлекательными.

Стандартными показателями являются:

•  обеспечение процентных платежей (процентное покрытие);

•  способность компании погасить задолженность перед партнерами;

•  отношение долга к акционерному капиталу;

•  обеспечение долга активами;

•  независимая оценка показателей финансовой устойчивости, платежеспо­собности, деловой и рыночной активности эмитента.

Определив инвестиционные качества ценных бумаг эмитента, инвестор обязан оценить такие факторы как соотношение между рыночной ценой и доходом кон­кретного финансового актива, его пригодность для реализации целей портфеля, выгодность конвертируемости облигаций в акции, налоговый аспект предстоя­щей покупки, возможные изменения ставки ссудного и депозитного процента и др.

После совершения покупки финансовых инструментов целесообразно осуществ­лять мониторинг (оперативное наблюдение) своего фондового портфеля, а также компаний-эмитентов.

12.4. Фундаментальный и технический анализ фондового рынка

На практике перед инвестором всегда стоит проблема выбора из всего многообра­зия возможных вариантов вложения средств в финансовые активы наиболее эф­фективных их видов (с точки зрения доходности, безопасности и ликвидности).

Все предполагаемые варианты инвестирования средств подвергают детально­му анализу. Одним из самых распространенных методов финансового анализа фондового рынка и его сегментов является фундаментальный анализ (англ. fun­damental analysis). Его характерная отличительная особенность состоит в том, что глубинные процессы, происходящие на рынке ценных бумаг и определяющие экономическую ситуацию, изучаются путем рассмотрения сложных взаимосвя­зей между различными явлениями.

Полный фундаментальный анализ осуществляют на трех уровнях.

На первом из них изучают состояние экономики и рынка ценных бумаг в це­лом, что позволяет выявить, насколько общая ситуация в стране благоприятна для инвестирования денежных средств. Устанавливают также основные факто­ры, определяющие позитивную ситуацию в экономике (рост ВВП, объема про­мышленного производства, инвестиций в основной капитал, профицит федераль­ного бюджета, снижение темпов инфляции и т. д.).

Страницы: 1, 2, 3, 4, 5, 6, 7, 8, 9, 10, 11, 12, 13, 14, 15, 16, 17, 18, 19, 20, 21, 22, 23, 24, 25, 26, 27, 28, 29, 30, 31, 32, 33, 34, 35, 36, 37, 38, 39, 40, 41, 42, 43, 44, 45, 46, 47, 48, 49, 50, 51, 52, 53, 54, 55, 56, 57, 58, 59, 60, 61, 62, 63, 64, 65, 66, 67, 68, 69, 70, 71, 72, 73, 74, 75, 76, 77, 78, 79, 80, 81, 82, 83, 84, 85, 86, 87, 88, 89, 90, 91, 92, 93, 94, 95, 96, 97, 98, 99, 100, 101, 102, 103, 104, 105, 106, 107, 108, 109, 110, 111, 112, 113, 114, 115, 116, 117, 118, 119, 120, 121, 122, 123, 124, 125, 126, 127, 128, 129, 130, 131, 132, 133, 134, 135, 136, 137, 138, 139, 140, 141, 142, 143, 144, 145, 146, 147, 148, 149, 150, 151, 152, 153, 154, 155