Книга: Комплексный финансовый анализ

•  не было ли чрезмерных дивидендных выплат акционерам сверх рекомендуемой нормы распределения чистой прибыли (30-40%);

•  своевременно ли выплачиваются налоги и сборы в бюджетную систему го­сударства и взносы во внебюджетные фонды;

•  не было ли длительной задолженности персоналу по оплате труда;

•  производились ли отчисления в резервный капитал из чистой прибыли и в ка­ком размере.

В результате аналитической работы можно сделать предварительные выводы о причинах дефицита денежных средств. Такими причинами могут быть:

•  низкая рентабельность продаж, активов и собственного капитала;

•  отвлечение денежных средств в излишние производственные запасы, в неза­вершенное производство; влияние инфляции на запасы;

•  большие капитальные затраты, не обеспеченные соответствующими источ­никами финансирования; влияние инфляции на капитальные вложения;

•  высокие выплаты налогов и сборов и суммы дивидендов акционерам;

•  чрезмерная доля заемного капитала в пассиве баланса (свыше 50%) и свя­занные с этим высокие выплаты процентов за пользование кредитами и зай­мами;

•  снижение коэффициента оборачиваемости оборотных активов, что приво­дит к вовлечению в оборот предприятия дополнительных денежных средств;

•  снижение объемов реализации продукции из-за потери крупных потребителей и др.

Среди внешних причин наиболее существенными являются: кризис неплате­жей, высокая инфляция (10-12% в год), рост цен на энергоносители и тарифов на грузовые перевозки, усиление конкуренции на отдельных сегментах товарного рынка, значительные процентные ставки за кредит (14-20%) и т. д.

В случае если денежный поток по предприятию в целом положительный, то следует обратить внимание, не является ли это следствием привлечения крупных кредитов и займов либо получения средств из централизованных источников или привлечения новых акционеров.

Последствия отрицательного денежного потока или его недостаточного объема (с устойчивой тенденцией к снижению) следующие:

•  для получения необходимых денежных средств предприятие стремится реа­лизовать или сдать в аренду неиспользуемое в хозяйственной деятельности имущество (активы);

•  недостаток средств также восполняется за счет получения дополнительных банковских и коммерческих кредитов;

•  в необходимых случаях сокращается объем производства и сбыта продук­ции (работ и услуг).

В результате происходит изменение структуры пассивов и активов, снижается уровень финансовой независимости предприятия от внешних источников финан­сирования. В дальнейшем оно вынуждено откладывать неотложные платежи (персоналу, контрагентам, бюджету), что выражается в росте кредиторской за­долженности, особенно просроченной.

Организация постепенно становится неплатежеспособной, и банкротство яв­ляется для нее наиболее реальным прогнозом.

Совокупный денежный поток должен стремиться к нулю, так как отрицатель­ное сальдо по одному виду деятельности компенсируют положительным сальдо по другому его виду.

К процессу управления общим денежным потоком предъявляют следующие требования:

•  продавать как можно быстрее и по разумным ценам; цена продажи включает в себя не только реальные денежные расходы, но и амортизацию основных средств и нематериальных активов (некассовую статью), которая на практи­ке увеличивает денежный поток;

•  как можно больше ускорять оборачиваемость оборотных активов, избегая их дефицита, что может привести к снижению объема продажи товаров (услуг);

•  как можно быстрее собирать денежные средства у дебиторов, не забывая, что чрезмерные требования ко всем покупателям могут привести к снижению будущего объема продаж; для ускорения получения денег от дебиторов це­лесообразно использовать скидки с цен на товары и услуги;

•  постараться достичь приемлемых сроков выплаты кредиторской задолжен­ности без ущерба для будущей деятельности предприятия, использовать любые преимущества, предоставляемые скидками, существующими у постав­щиков.

Разделение деятельности предприятия на три вида (текущая, инвестиционная и финансовая) очень важно в практике России, так как благоприятный (близкий к нулю) совокупный денежный поток может быть достигнут за счет элиминиро­вания или покрытия отрицательного денежного потока по текущей деятельности, притока денежных средств от продажи активов или привлечения краткосрочных банковских кредитов. В данном случае величина денежного потока скрывает ре­альную убыточность деятельности предприятия.

Следует отметить, что в западных корпорациях разработана эффективная си­стема управления дебиторской задолженностью, денежными средствами и кре­диторской задолженностью, которая предусматривает:

•  синхронизацию денежных потоков (притока и оттока денег), т. е. максималь­но возможное приближение по времени получения дебиторской задолжен­ности и погашения кредиторской задолженности, это позволяет снизить остаток денежных средств на расчетном счете, сократить объем привлече­ния заемных средств от кредиторов и расходы по обслуживанию долга;

•  снижение объема денежных средств, находящихся в пути (использование электронных денег), а также электронных чековых переводов;

•  контроль выплат за счет централизации расчетов в головной финансовой компании, применение счетов с нулевым сальдо; средства с этих счетов авто­матически переводят в ликвидные ценные бумаги, если имеет место их из­быток, и наоборот, если наблюдается их дефицит; на практике нередко недо­статок денежной наличности восполняют посредством соглашения с банком об овердрафте; на счете с нулевым остатком нет необходимости постоянно держать денежные средства; операции на счете обычно проводят за комис­сионное вознаграждение в пользу банка;

•  продажу дебиторской задолженности (со скидкой — дисконтом) специаль­ным факторинговым компаниям или банкам;

•  немедленную выписку счетов при продаже больших партий товаров;

•  отсрочку в уплате денежных средств покупателями для стимулирования спроса на товары предприятий-изготовителей;

•  скидки с цены товаров, предоставляемые продавцом покупателю при до­ срочной оплате товара за наличные денежные средства (спонтанное финан­сирование);

•  получение залога с плательщика на сумму, не меньшую, чем остаток задол­женности на счете дебитора;

•  прогнозирование дебиторской задолженности в соответствии с принятой предприятием ценовой и маркетинговой политикой;

•  организацию группы финансового контроля, которая несет все права и обя­занности по контролю за уровнем дебиторской задолженности (в составе отдела маркетинга или финансового отдела);

•  ориентацию на большое количество покупателей (их диверсификация) с це­лью снижения риска неоплаты товара одним из покупателей;

•  селективность — какие группы товаров и в какие периоды не отпускаются в кредит и др.

Для изучения денежных потоков используют систему стандартных аналити­ческих показателей. Наиболее представительным из них является:

Сальдо общего денежного потока (положительное или отрицательное)= =общая сумма поступлений денежных средств за период – общая сумма

денежных платежей за период

Как видно исходя из соотношения объемов поступлений и денежных платежей, сальдо общего денежного потока может быть положительным или отрицатель­ным. Данное сальдо определяет конечный результат хозяйственной деятельности предприятия, который влияет на формирование и динамику размера остатка его денежных активов:

        (34)

Для обеспечения необходимой ликвидности денежного потока этот коэффи­циент должен иметь значение не меньше единицы. Превышение данной мини­мальной величины будет генерировать рост остатка денежных средств на конец рассматриваемого периода, т. е. способствовать повышению коэффициента об­щей платежеспособности предприятия (ОА/КО):

   (35)

Процесс управления денежными потоками начинают с анализа движения де­нежных средств за отчетный период. Такой анализ позволяет установить, где у предприятия генерируется денежная наличность, а где расходуется.

Для осуществления анализа движения денежных средств прямым методом можно воспользоваться данными, приведенными в табл. 5.3 и 5.4[22].

Таблицы 5.3 и 5.4 различаются тем, что в первой анализ денежных потоков осу­ществляют по видам деятельности (текущей, инвестиционной и финансовой), а во второй исследуют структуру притока и оттока денежных средств по предприя­тию в целом.

Из табл. 5.3 следует, что за базовый год остаток денежных средств вырос в 5,2 раза (52/10). На это изменение повлиял приток денежных средств по текущей дея­тельности в сумме 42,6 млн. руб., или 1,9%, и по финансовой деятельности в раз­мере 196,5 млн. руб., или 21,7%, а по инвестиционной деятельности наблюдался их отток в сумме 197,1 млн. руб., или 129,5%.

В отчетном году ситуация изменилась в негативную сторону, поскольку остаток денежных средств сократился на 21,3 млн. руб., или на 41%. На данное изменение повлиял значительный отток денежных средств по текущей деятельности в сумме 424,1 млн. руб., или 14,4%, хотя наблюдался их приток по инвестиционной и фи­нансовой деятельности в размере 47,3 млн. руб., или 25,1%, и 355,5 млн. руб., или 18%.

Из табл. 5.4 следует, что основным источником притока денежных средств в ба­зовом году были средства, полученные от покупателей и заказчиков (61,6%), по­ступления от кредитов и займов, предоставленных другими организациями, уч­тенные в составе финансовой деятельности (27,5%), прочие поступления (10,9%).

Страницы: 1, 2, 3, 4, 5, 6, 7, 8, 9, 10, 11, 12, 13, 14, 15, 16, 17, 18, 19, 20, 21, 22, 23, 24, 25, 26, 27, 28, 29, 30, 31, 32, 33, 34, 35, 36, 37, 38, 39, 40, 41, 42, 43, 44, 45, 46, 47, 48, 49, 50, 51, 52, 53, 54, 55, 56, 57, 58, 59, 60, 61, 62, 63, 64, 65, 66, 67, 68, 69, 70, 71, 72, 73, 74, 75, 76, 77, 78, 79, 80, 81, 82, 83, 84, 85, 86, 87, 88, 89, 90, 91, 92, 93, 94, 95, 96, 97, 98, 99, 100, 101, 102, 103, 104, 105, 106, 107, 108, 109, 110, 111, 112, 113, 114, 115, 116, 117, 118, 119, 120, 121, 122, 123, 124, 125, 126, 127, 128, 129, 130, 131, 132, 133, 134, 135, 136, 137, 138, 139, 140, 141, 142, 143, 144, 145, 146, 147, 148, 149, 150, 151, 152, 153, 154, 155