Книга: Комплексный финансовый анализ

На втором уровне проводят анализ отдельных сегментов рынка ценных бумаг (государственных долговых обязательств, акций и корпоративных облигаций), которые в сложившихся макроэкономических условиях наиболее благоприятны для вложения капитала с позиции выбранных инвестиционных целей и приори­тетов. При этом анализируют состояние отдельных отраслей экономики, пред­ставленных на фондовом рынке. Анализ наиболее предпочтительных направле­ний вложения капитала создает базу для выбора в их рамках конкретных видов ценных бумаг, инвестиции в которые обеспечивают достижение конкретных це­лей инвестора.

На третьем уровне фундаментального анализа детально освещают финансовое состояние компаний-эмитентов, чьи ценные бумаги обращаются на фондовом рынке. Подобный анализ дает возможность ответить на вопрос о том, какие фи­нансовые инструменты являются привлекательными и какие из приобретенных целесообразно реализовать на рынке.

Одними из основных факторов, влияющих на стоимость ценных бумаг любой компании, являются ее текущее финансово-экономическое состояние и перспек­тивы развития. Поэтому фундаментальный анализ на его завершающем этапе ориентирован прежде всего на изучение положения дел акционерного общества-эмитента.

В качестве информационной базы для такого анализа используют:

•  данные квартальной и годовой бухгалтерской отчетности;

•  материалы, публикуемые компанией о себе;

•  сведения, сообщаемые в публичных выступлениях руководителей акционер­ного общества;

•  публикации в средствах массовой информации и печатных изданиях;

•  сведения, поступающие по каналам электронных информационных систем (сайтов Интернета);

•  результаты исследований, проведенных консалтинговыми фирмами и рей­тинговыми агентствами, а также другими участниками фондового рынка.

•  Технология анализа результатов финансово-экономического состояния акционер­ных компаний зависит от полноты имеющейся информации, особенностей действую­щей в стране системы учета и отчетности, отраслевой специфики предприятия, задач исследования, квалификации специалистов-аналитиков и других факторов.

Наиболее часто аналитиков интересуют следующие показатели:

(168)

(169)

(170)

(171)

(172)

         Акционерная компания может привлекать капитал различными способами:

•  через эмиссию акций;

•  посредством получения кредита в различных формах (включая облигацион­ные займы);

•  путем использования собственных средств (в форме чистой прибыли и амортизационных отчислений)и др.

Для определения общего размера мобилизованного акционерным обществом капитала используют показатель «капитализации», который численно равен сум­ме долгосрочной задолженности (долгосрочных обязательств) и акционерного капитала. Последний состоит из номинальной стоимости обыкновенных и при­вилегированных акций, эмиссионного дохода, стоимости акций, приобретенных самим обществом, и резервного капитала. Отношение одного из элементов акционерного капитала (стоимости эмитированных обыкновенных акций, префакций и облигаций) к общему объему капитализации позволяет вычислить более частные его коэффициенты, характеризующие долю привлечения тех или иных собствен­ных и заемных источников финансирования. Компания, привлекающая капитал только через выпуск акций, имеет простую (консервативную) структуру капитала. Те акционерные общества, которые значительную часть своих пассивов образуют за счет заемных средств (облигационных займов), обладают агрессивной струк­турой капитала и обычно в ходе финансового анализа получают более низкий кредитный рейтинг. Уровень долгосрочной задолженности, превышающий 30-35%, как правило, считается рискованным.[72]

Если финансовый аналитик установит, что акция оценена неправильно, и со­общит об этом своим клиентам, то некоторые из них будут действовать на основе полученной информации. Это может оказать влияние на курс ценной бумаги. По мере того как информация становится доступной для многих инвесторов, послед­ние предпринимают определенные действия, что еще больше отражается на курсе акций. Наконец, наступает момент, когда информация аналитика в полной мере отразится на цене данных финансовых инструментов. Если аналитик решит, что акция недооценена, и клиенты начинают ее покупать, то ее курс будет иметь тен­денцию к повышению. Наоборот, если аналитик пришел к выводу, что акция пере­оценена, и клиенты начинают ее продавать, то ее курс будет стремительно падать. Если позиция аналитика объективна, то курс акции не изменится в противопо­ложном направлении. В ином случае он через определенное время вернется к преж­нему уровню. Таким образом, результаты фундаментального анализа оказывают существенное влияние на поведение инвесторов на фондовом рынке.

Особое значение в процессе фундаментального анализа имеет оценка процесса слияния и поглощения компаний, наблюдавшегося в последние годы на отече­ственном фондовом рынке, с целью получения эффекта синергизма.

Синергизм — дополнительные экономические преимущества, которые возника­ют при успешном объединении компаний (их слиянии и поглощении). Эти пре­имущества образуются за счет более рационального использования их производст­венного и финансового потенциала, взаимодополнения технологий и выпускаемой продукции, возможностей сокращения текущих издержек и других аналогичных факторов.

Процесс слияния и поглощения в России характеризуют данные, приведенные в табл. 12.4.[73]

Для отечественной экономики характерно то, что процесс перераспределения собственности в целом ряде базовых отраслей, и прежде всего в добывающей промышленности, в основном завершен. Дальнейшее его развитие обусловлено главным образом реорганизацией холдингов, оптимизацией их капитала и акти­вов (избавление от непрофильных) и диверсификацией финансово-промышлен­ных групп. Поэтому в последние годы наметилась тенденция межотраслевого пе­релива финансовых ресурсов, которая осуществляется фондовым рынком (через слияния и поглощения). Острота корпоративных конфликтов, имеющая место во многих отраслях и сферах бизнеса, свидетельствует о том, что недружественные поглощения, включая использование «административного ресурса», остаются приоритетным методом концентрации акционерного капитала.

Таблица 12.4

Слияния и поглощения в России

Результаты фундаментального анализа оформляют в виде исследовательского отчета, содержащего подробную информацию о деятельности рассматриваемых компаний, ключевые выводы, сделанные в ходе аналитической работы, а также рекомендации относительно целесообразности приобретения, продажи или остав­ления в портфеле эмиссионных ценных бумаг, выпускаемых этими компаниями.

Страницы: 1, 2, 3, 4, 5, 6, 7, 8, 9, 10, 11, 12, 13, 14, 15, 16, 17, 18, 19, 20, 21, 22, 23, 24, 25, 26, 27, 28, 29, 30, 31, 32, 33, 34, 35, 36, 37, 38, 39, 40, 41, 42, 43, 44, 45, 46, 47, 48, 49, 50, 51, 52, 53, 54, 55, 56, 57, 58, 59, 60, 61, 62, 63, 64, 65, 66, 67, 68, 69, 70, 71, 72, 73, 74, 75, 76, 77, 78, 79, 80, 81, 82, 83, 84, 85, 86, 87, 88, 89, 90, 91, 92, 93, 94, 95, 96, 97, 98, 99, 100, 101, 102, 103, 104, 105, 106, 107, 108, 109, 110, 111, 112, 113, 114, 115, 116, 117, 118, 119, 120, 121, 122, 123, 124, 125, 126, 127, 128, 129, 130, 131, 132, 133, 134, 135, 136, 137, 138, 139, 140, 141, 142, 143, 144, 145, 146, 147, 148, 149, 150, 151, 152, 153, 154, 155