Книга: Комплексный финансовый анализ
По
проекту № 1: F(Rt)
=
27 х ОД + 31,5 х 0,2 + 36,0 х 0,4 + 40,5 х 0,2 + 45,0 х 0,1 -= 36,0 млн руб.
По
проекту № 2: F(R2)
-
39,6 млн руб.
Проект
№ 2 предпочтительнее для инвестора с позиции получения дохода, но и
рискованнее, так как имеет большую вариацию дохода по сравнению с проектом № 1.
В данном примере основным критерием отбора варианта была максимизация
ожидаемого дохода. В более сложных ситуациях в анализе используют «метод построения
дерева решений». Например, в случае приобретения новых, более экономичных
видов оборудования, но и более дорогих, требующих повышенных затрат на
обслуживание.
Ситуация
анализа и принятия решений в условиях неопределенности в
теории достаточно разработана, однако на практике формализованные алгоритмы
применяют редко. Основная сложность состоит в том, что невозможно оценить
вероятность результатов. Основной критерий — максимизация прибыли здесь
неприемлем. Поэтому используют иные критерии:
• максимизацию
минимальной прибыли;
• максимизацию
максимальной прибыли;
• минимизацию
максимальных потерь прибыли, дохода и капитала и др.
Анализ
и принятие управленческих решений в условиях конфликта —
наиболее сложная и мало разработанная с практической точки зрения ситуация. Подобную
ситуацию рассматривают в теории игр. Принятие решений в условиях конфликта
означает наличие противодействия принимаемым решениям или изменение поведения
участников инвестиционной деятельности. Ряд решений может изменить поведение
участников (например, на финансовом рынке) и привести ситуацию определенности
или риска в ситуацию конфликта. Таким образом, в процессе принятия
инвестиционных решений нередко используют имитационное моделирование и реже
метод «дерева решений». Последний очень полезен при анализе ситуаций на
фондовом рынке.
10.4.
Решения по отбору и реализации инвестиционных проектов
Капитальные
вложения (капитальное инвестирование) — результат принятия решений о
долгосрочном и рисковом вложении средств в основной капитал предприятия.
Данные
решения принимают во внутренней (эндогенной) социальной среде, и они влияют на
все аспекты жизнедеятельности компании (включая ее персонал). Принимая решения
о долгосрочном инвестировании капитала, следует учитывать как чисто финансовые
последствия, так и их влияние на стратегию предприятия и благосостояние его
работников.
Инвестиционные
решения принимает руководство при участии финансового директора фирмы.
Долгосрочные
инвестиции нельзя рассматривать отдельно от деятельности предприятия в целом и
его внешнего (экзогенного) окружения. Инвестиционные решения отражают выбор
направлений долгосрочных инвестиций и источников их финансирования. Процесс
осуществления долгосрочных инвестиций включает в себя следующие примерные
этапы:
1.Поиск
проектов.
2.Формулировка,
первичный отбор и оценка проектов.
3.Анализ
и окончательный выбор проекта.
4.Реализация
проекта.
5.Мониторинг
и послеинвестиционный контроль.
Рассмотрим
перечисленные этапы подробнее.
Поиск
инвестиционного проекта — отправная точка процесса реального инвестирования.
Благополучие любой компании зависит не только от ее способностей находить
выгодные инвестиционные возможности, но и от умения их создавать. Самое главное
на первом этапе — это создание такой внутренней среды, при которой специалисты
предприятия могут свободно выражать и развивать свои инвестиционные идеи.
Этого можно добиться, разрешив выдвигать самые недоработанные идеи и
предоставив средства на дальнейшие исследования и разработки наиболее
перспективных проектов (например, по модернизации и замене оборудования,
проектированию нового продукта и др.). После завершения поиска инвестиционных
идей предприятие получает их в свое распоряжение. Трансформация этих идей в
четко сформулированные капиталовложения — цель второго этапа. Поиск информации,
необходимой для получения четкой формулировки проекта, часто носит платный
характер. Первичная оценка проекта имеет важное значение для принятия
окончательного решения о его реализации.
Предварительный
отбор инвестиционных предложений на данном этапе базируется на качественной
оценке ключевых параметров жизнеспособности проекта, включая его финансовое
обеспечение. Например, предложение, которое недоработано и технически трудно
осуществимо, а также не согласуется со стратегическими целями предприятия,
скорее всего, будет отвергнуто. После того как инвестиционное предложение
достаточно четко сформулировано и отвечает требованиям жизнеспособности, на
следующем этапе инвестиционного процесса его подвергают более детальной
проверке.
Анализ
и окончательный выбор проекта составляют содержание третьего этапа
инвестиционного процесса. Методы, применяемые для анализа проектов, позволяют
оценить их основные параметры количественно (обычно в денежной форме или в виде
финансовых коэффициентов).
Модель
принятия и осуществления инвестиционных решений предполагает, что именно на
данном этапе формируют окончательное решение о том, будут ли вложены денежные
средства в проект. Подобные решения принимают на основе финансового анализа,
который содержит несколько последовательных стадий:
• заполнение
и передача на рассмотрение ведущим специалистам предприятия стандартной
финансовой документации, т. е. придание инвестиционному предложению
официальной формы;
• классификация
проектов по типам; выделение проектов, которые могут быть одобрены с финансовых
позиций, и проектов, обеспечивающих приемлемую норму прибыли на вложенный
капитал;
• финансовый
анализ представленной информации с точки зрения эффективности тех или иных
капиталовложений;
• сопоставление
результатов анализа с предварительно установленными критериями отбора;
принимаемый к реализации проект должен удовлетворять или превышать финансовые
критерии (рентабельность инвестиций > ставки депозитного или ссудного
процента, экономической рентабельности активов и т. д.);
• рассмотрение
проекта с точки зрения бюджета предприятия на текущий и будущий периоды; вопрос
о достаточности средств для финансирования проекта должен быть решен до начала
его осуществления;
• окончательное
решение — одобрить или отвергнуть проект, т. е. будет ли предприятие нести
расходы по его реализации;
• разработка
системы мониторинга (слежения) за ходом реализации проекта,
если он одобрен.
Инвестиционные
проекты систематизируют по типам, чтобы применять разные критерии отбора:
• замена
существующих основных средств;
• расширение
производственных мощностей;
• долговременные
затраты по освоению новых видов продукции, технологий
или смене позиций на товарном рынке;
• безопасность
производства, защита окружающей среды и др.
Вопрос
о принятии инвестиционных решений тесно связан с определением источников
финансирования капиталовложений. Последние отражают в инвестиционном
(капитальном) бюджете (табл. 10.2).
Таблица
10.2
Инвестиционный
план (бюджет) предприятия на предстоящий год
Показатели |
Сумма, тыс. руб. |
I.
План капитальных вложений — всего, в том числе: |
47360 |
строительно-монтажные
работы |
36000 |
приобретение оборудования |
9600 |
прочие капитальные
затраты, из них: |
1760 |
проектно-изыскательские
работы |
1440 |
II. Источники
финансирования |
|
1. Собственные
средства: |
|
чистая
(нераспределенная) прибыль |
21920 |
амортизационные
отчисления |
12384 |
прочие собственные
средства |
960 |
собственные средства
— итого |
35264 |
2. Излишек (+),
недостаток (-) средств (35264 - 47360) |
-12096 |
3. Централизованные
средства ФПГ |
1600 |
4. Привлеченные
средства (эмиссия акций) |
8000 |
5. Заемные средства
(долгосрочный банковский кредит или эмиссия облигаций) (12096 - 1600 - 8000) |
2496 |
6. Коэффициент
самоинвестирования — высокий — 74,3% (35264/47360) х 100 |
— |
Бюджетные
ограничения зависят от внешних и внутренних факторов. К ним относятся,
например, недостаток предложения денег, высокая стоимость привлечения
капитала, дефицит инвестиционных ресурсов у конкретного предприятия.
Страницы: 1, 2, 3, 4, 5, 6, 7, 8, 9, 10, 11, 12, 13, 14, 15, 16, 17, 18, 19, 20, 21, 22, 23, 24, 25, 26, 27, 28, 29, 30, 31, 32, 33, 34, 35, 36, 37, 38, 39, 40, 41, 42, 43, 44, 45, 46, 47, 48, 49, 50, 51, 52, 53, 54, 55, 56, 57, 58, 59, 60, 61, 62, 63, 64, 65, 66, 67, 68, 69, 70, 71, 72, 73, 74, 75, 76, 77, 78, 79, 80, 81, 82, 83, 84, 85, 86, 87, 88, 89, 90, 91, 92, 93, 94, 95, 96, 97, 98, 99, 100, 101, 102, 103, 104, 105, 106, 107, 108, 109, 110, 111, 112, 113, 114, 115, 116, 117, 118, 119, 120, 121, 122, 123, 124, 125, 126, 127, 128, 129, 130, 131, 132, 133, 134, 135, 136, 137, 138, 139, 140, 141, 142, 143, 144, 145, 146, 147, 148, 149, 150, 151, 152, 153, 154, 155 |