Книга: Комплексный финансовый анализ

Итак, целью управления портфелем является достижение прибыльности, лик­видности и безопасности при минимизации финансовых рисков.

Прибыль, полученная инвестором от фондового портфеля (Пфп), определяется по формуле:

 (179)

Риски по операциям с финансовыми активами делят на систематические (недиверсифицируемые) и несистематические (диверсифицируемые). Их система­тизация приведена в табл. 12.8.

Таблица 12.8

Классификация рисков на фондовом рынке

Рассмотрим содержание отдельных видов рисков.

Систематический риск обусловлен макроэкономической ситуацией в стране, уровнем деловой активности на финансовом рынке. Он не связан с конкретными ценными бумагами, является недиверсифицируемым и непонижаемым.

Это общий риск на всю совокупность вложений в финансовые инструменты. Инвестор не сможет их высвободить, не понеся определенные потери. Анализ систематического риска сводится к вопросу о том, стоит ли вообще иметь дело с портфелем ценных бумаг, не выгоднее ли вложить свободные денежные средства в иные формы активов (реальные инвестиции, недвижимость, валюту, инно­вации и др.).[78]

Примеры систематического риска в России — падение фондового рынка в кон­це 1991 г., в первом полугодии 1992 г., летом 1994 г., в августе—сентябре 1998 г., что обесценило капитал инвесторов, вложенный в портфельные инвестиции.

Проанализируем причины возникновения отдельных видов систематического риска.

Страновой риск — риск вложения денежных средств в ценные бумаги акцио­нерных компаний, находящихся под юрисдикцией страны с недостаточно устой­чивым экономическим положением или с недружественным отношением к стра­не, резидентом которой является инвестор.

Риск законодательных изменений возникает в связи с перерегистрацией акцио­нерного общества, получением лицензии на право осуществления операций с цен­ными бумагами, что вызывает дополнительные расходы у эмитента и инвестора.

Согласно законодательству РФ деятельность профессиональных участников рынка ценных бумаг лицензируют тремя видами лицензий: лицензией профессио­нального участника рынка ценных бумаг, лицензией на осуществление деятель­ности по ведению реестра, лицензией фондовой биржи.

Органы, выдавшие лицензии, контролируют деятельность профессиональных участников фондового рынка и принимают решение об отзыве выданной лицен­зии при нарушении законодательства РФ о ценных бумагах.

Валютный риск связан с вложениями в валютные ценные бумаги и обусловлен изменением курса национальной валюты. Потери инвестора возникают в связи с повышением курса национальной валюты по отношению к иностранным валю­там.

Инфляционный риск возникает вследствие того, что при высоких темпах ин­фляции доходы, получаемые инвесторами от ценных бумаг, обесцениваются (с точ­ки зрения реальной покупательной способности денег) быстрее, чем они увели­чатся в ближайшем будущем. В результате инвестор понесет потери. Такой риск характерен для вкладов населения в Сбербанке РФ, где предлагаемый банком процент не возмещает потери вкладчиков вследствие роста цен на товары и услу­ги. Мировой опыт подтверждает, что высокий уровень инфляции разрушает фон­довый рынок.

Отраслевой риск связан со спецификой отдельных отраслей. Данный риск про­является в изменении инвестиционных качеств, курсовой стоимости ценных бу­маг и в потерях инвесторов исходя из принадлежности отрасли к определенному типу. По степени риска отрасли разделяют на подверженные циклическим коле­баниям и менее подверженные подобным колебаниям (устойчивые отрасли), а также растущие отрасли. Последние отличаются высокими темпами развития по сравнению с динамикой ВВП по стране в целом. В их число входят отрасли, которые находятся на начальных этапах своего становления, а также традицион­ные отрасли, переживающие стадии возрождения в результате внедрения новых технологий, выпуска нетрадиционных видов товаров или изменения в структуре спроса.

Несистематический риск считают диверсифицированным. Он объединяет все виды рисков, связанные с конкретными ценными бумагами или эмитентами. Он может быть уменьшен за счет включения в портфель менее рискованных финан­совых активов. Рассмотрим отдельные виды несистематического риска.

Кредитный (деловой) риск наблюдается в ситуации, когда эмитент, выпустив­ший долговые (процентные) ценные бумаги, оказывается не в состоянии выпла­тить проценты по ним или основную сумму долга. Кредитный риск компании-эмитента требует внимания как со стороны финансовых посредников, так и инвесторов. Финансовое положение компании-эмитента часто определяют по со­отношению между заемными и собственными средствами в пассиве баланса. Дело в том, что банковский кредит является достаточно выгодным источником финан­сирования только в том случае, если сумма процентов по нему меньше, чем сумма затрат по выпуску и размещению дополнительного тиража долговых ценных бу­маг (корпоративных облигаций). Однако чем выше доля заемных средств в пас­сиве баланса (более 50%), тем больше вероятность для акционеров остаться без дивидендов и процентов по эмиссионным ценным бумагам, так как усилия акцио­нерной компании будут направлены на погашение банковского кредита и про­центов по нему. По действующему в России законодательству проценты за крат­косрочный кредит банков в бухгалтерском учете отражают в составе операционных расходов и понижают на их сумму налогооблагаемую прибыль. При банкротстве акционерного общества большая часть выручки от продажи активов будет на­правлена на погашение долга кредиторам (банкам), и возместить инвестирован­ные средства акционерам будет нечем.

Страницы: 1, 2, 3, 4, 5, 6, 7, 8, 9, 10, 11, 12, 13, 14, 15, 16, 17, 18, 19, 20, 21, 22, 23, 24, 25, 26, 27, 28, 29, 30, 31, 32, 33, 34, 35, 36, 37, 38, 39, 40, 41, 42, 43, 44, 45, 46, 47, 48, 49, 50, 51, 52, 53, 54, 55, 56, 57, 58, 59, 60, 61, 62, 63, 64, 65, 66, 67, 68, 69, 70, 71, 72, 73, 74, 75, 76, 77, 78, 79, 80, 81, 82, 83, 84, 85, 86, 87, 88, 89, 90, 91, 92, 93, 94, 95, 96, 97, 98, 99, 100, 101, 102, 103, 104, 105, 106, 107, 108, 109, 110, 111, 112, 113, 114, 115, 116, 117, 118, 119, 120, 121, 122, 123, 124, 125, 126, 127, 128, 129, 130, 131, 132, 133, 134, 135, 136, 137, 138, 139, 140, 141, 142, 143, 144, 145, 146, 147, 148, 149, 150, 151, 152, 153, 154, 155