Книга: Комплексный финансовый анализ

Технический анализ (англ. technical analysis) — раздел исследования ценных бумаг, посвященный прогнозированию их цен исходя из отчетных данных о коти­ровках и объемах сделок, т. е. результатов взаимодействия спроса и предложения на финансовые инструменты. Его часто называют графическим анализом, так как неотъемлемой частью данного метода изучения фондового рынка служит графи­ческое представление рассматриваемой информации. Основными предпосылка­ми для проведения технического анализа являются следующие предположения:

•  любые изменения факторов внешней среды влияют на динамику цен;

•  динамика цен подчинена определенным закономерностям;

•  эти закономерности могут носить стабильный характер;

•  на базе изучения фактических данных о реально сложившихся ценах на финансовые инструменты можно делать прогноз на будущее.

Графический анализ решает три ключевые задачи:

•  прогнозирования уровня цен на краткосрочный период;

•  нахождения подходящего момента для приобретения или продажи ценных бумаг;

•  проверки достоверности и полноты фундаментального анализа.

Все многообразие приемов технического анализа укладывается в определен­ную схему:

•  графические способы (линейные графики, гистограммы, точечные диаграм­мы, столбиковые диаграммы курсов и объемов торговли и др.);

•  способы, использующие фильтрацию или математическую аппроксимацию
с применением компьютерной техники;

•  волновая теория Эллиота, раскрывающая циклические колебания экономи­ки, цен различных товаров, курсов акций и др.

Технические аналитики обычно стремятся дать краткосрочный прогноз дви­жения курсов акций и на основании этого предложить рекомендации, касающиеся времени заключения сделок на покупку или продажи финансовых инструментов. Таким образом, технические аналитики полагают, что изучение сложившихся в прошлом комбинаций таких переменных, как курсы акций и объемы сделок, по­зволит инвестору точно определить момент, когда конкретные акции (их груп­пы) окажутся переоцененными или недооцененными. Поэтому в своих исследо­ваниях они опираются на различные типы графиков курсов акций и объемов торговли.

В процессе технического анализа используют различные стратегии.

В первую группу включают инерционные и противоположно направленные стратегии. В их основу положен наиболее простой способ исследования: изучают доходность акций за только что закончившийся период (день, неделю), чтобы определить возможные сценарии покупки или продажи акций.

Во вторую группу входят стратегии передвигаемой средней и разрыва линии рынка. Они определяют возможные варианты на базе зависимости между курсом ценной бумаги за только что закончившийся относительно короткий период и ее курсом за относительно длительный период. Более детально эти вопросы излага­ются в специальных изданиях по инвестиционному менеджменту.[74]

Наряду с графической информацией о движении цен на конкретные виды эмиссионных ценных бумаг в техническом анализе широко используют парамет­ры средних значений цен по нескольким видам фондовых инструментов, а также индексы.

Средние показатели обычно не взвешивают исходя из удельного веса различ­ных связанных с ними факторов, например факторов, выражающих положение той или иной акционерной компании на биржевом рынке. Индексы, в противопо­ложность средним величинам, как правило, являются средними параметрами. На практике используют большое количество различных индексов. Например, в США ключевыми из них являются индексы Доу-Джонса, компании Standard &Poors, Нью-Йоркской фондовой биржи, а также внебиржевого рынка (рассчитанный Национальной ассоциацией фондовых дилеров). В России — это индекс Россий­ской торговой системы (РТС).

Индексы более точно отражают состояние рынка ценных бумаг, чем средние величины. Во-первых, индексы определяют на базе обобщения более представи­тельной информации о ценах, чем средние величины. Во-вторых, индексы статистически более защищены от влияния структурных факторов, так как являются взвешенными величинами. Следовательно, использование в практической дея­тельности акционерных компаний результатов фундаментального и технического анализа позволяет сформировать наиболее оптимальный инвестиционный порт­фель с учетом критериев доходности и риска включенных в него финансовых ак­тивов.

12.5. Основные принципы создания фондового портфеля

Формирование портфеля ценных бумаг акционерной компании базируется на следующих принципах.

Первый принцип — обеспечения реализации инвестиционной стратегии — определяет соответствие между целями финансовой стратегии компании и ее фондовым портфелем. Необходимость такой увязки обусловлена преемствен­ностью среднесрочного и долгосрочного прогнозирования инвестиционной дея­тельности. При этом задачи среднесрочного прогноза (на один-два года) подчи­няются долгосрочным стратегическим целям (на период три-пять лет), например реализация проекта поглощения другой фирмы, оперирующей в той же сфере бизнеса, что и поглощающая компания.

Второй принцип выражает обеспечение соответствия фондового портфеля тем инвестиционным ресурсам, которые компания может выделить на его формиро­вание. Реализация данного принципа на практике предполагает сохранение фи­нансовой устойчивости и платежеспособности компании в текущем периоде и на ближайшую перспективу.

Третий принцип характеризует оптимизацию соотношения доходности и рис­ка портфеля исходя из приоритетных целей его формирования. Реализацию этого принципа обеспечивают путем диверсификации объектов финансового инвести­рования. Четвертый принцип выражает оптимизацию соотношения доходности и ликвидности между входящими в портфель финансовыми активами. Данная оптимизация связана с обеспечением финансовой устойчивости и текущей пла­тежеспособности акционерной компании.

Пятый принцип призван обеспечивать управляемость фондового портфеля. Он определяет ограниченность включаемых в портфель ценных бумаг рамками финансовых возможностей акционерной компании. При недостаточной эффек­тивности финансовых инструментов целесообразно своевременно реинвестиро­вать вложенные в них денежные средства в более доходные активы.

Следует помнить, что доходность и ликвидность — основные факторы, связан­ные с инвестиционной деятельностью, осуществляемой посредством вложения денежных средств в различные виды ценных бумаг: акции, корпоративные долго­вые обязательства, депозитные сертификаты, векселя и др. Для обеспечения лик­видности предприятия помещают сравнительно небольшие суммы в ценные бу­маги. Для увеличения доходов (в ущерб ликвидности) акционерные компании инвестируют денежные средства в государственные и корпоративные облигации. С позиции приносимого дохода инвестиции в ценные бумаги — это один из до­полнительных источников денежных поступлений (в форме дивидендов и про­центов).

Доходность корпоративных облигаций, обусловленная колебаниями процент­ных ставок, зависит от их курса и срока погашения. Чем короче срок погашения облигации, тем стабильнее ее рыночная цена. Стремясь обеспечить достаточный уровень устойчивости работы на фондовом рынке, акционерные компании стара­ются решить одну из проблем своей инвестиционной стратегии: получение до­полнительной прибыли от финансовых операций, и удовлетворять интересы дер­жателей их акций и облигаций. Готовность акционерной компании жертвовать ликвидностью во имя получения высокой прибыли означает повышение уровня инвестиционного риска. Поэтому инвестиционная деятельность акционерного общества, непосредственно связанная с наличием риска от операций с ценными бумагами, требует от его руководства разработки определенной стратегии и так­тики в сфере финансового инвестирования. Эти стратегические и тактические действия финансовых менеджеров акционерной компании базируются на ключе­вых принципах портфельного инвестирования.

Формирование портфеля ценных бумаг акционерного общества с учетом ука­занных выше принципов осуществляют в определенной логической последова­тельности:

•  конкретизация целей инвестиционной стратегии с учетом конъюнктуры сложившейся на фондовом рынке;

•  выбор конкретных видов ценных бумаг, включаемых в инвестиционный портфель;

•  оптимизация состава портфеля по основным видам ценных бумаг с учетом имеющихся финансовых ресурсов;

•  диверсификация фондового портфеля;

•  оценка доходности, ликвидности и риска портфеля финансовых инвести­ций;

•  окончательная оптимизация состава и структуры фондового портфеля по указанным критериям.

Таким образом, инвестиционная стратегия акционерной компании должна быть направлена на формирование доходного и ликвидного фондового портфеля с минимальным уровнем риска включаемых в него финансовых активов.

12.6. Анализ и оценка портфеля финансовых активов акционерного общества

В условиях становления отечественного фондового рынка возникает необходи­мость определить концептуальный подход к управлению портфелем ценных бу­маг акционерной компании.

Акционерное общество вправе привлекать денежные ресурсы за счет выпуска (эмиссии) ценных бумаг (пассивные операции) и вкладывать привлеченные сред­ства в высокодоходные активы (активные операции).

Цель таких операций — увеличение акционерного капитала и получение до­полнительного дохода (прибыли).

Если вложения в ценные бумаги и привлеченные на основе их выпуска денеж­ные средства составляют множество позиций и охватывают несколько партнеров акционерного общества, то возникает проблема профессионального управления активами и пассивами как единым целым.

Портфель ценных бумаг — совокупность аккумулируемых воедино финансо­вых активов, служащих инструментом для достижения конкретных целей вла­дельца. В портфель можно включать ценные бумаги одного типа (акции) или не­скольких типов (акции, облигации, депозитные сертификаты, векселя, страховые полисы и т. д.).

Страницы: 1, 2, 3, 4, 5, 6, 7, 8, 9, 10, 11, 12, 13, 14, 15, 16, 17, 18, 19, 20, 21, 22, 23, 24, 25, 26, 27, 28, 29, 30, 31, 32, 33, 34, 35, 36, 37, 38, 39, 40, 41, 42, 43, 44, 45, 46, 47, 48, 49, 50, 51, 52, 53, 54, 55, 56, 57, 58, 59, 60, 61, 62, 63, 64, 65, 66, 67, 68, 69, 70, 71, 72, 73, 74, 75, 76, 77, 78, 79, 80, 81, 82, 83, 84, 85, 86, 87, 88, 89, 90, 91, 92, 93, 94, 95, 96, 97, 98, 99, 100, 101, 102, 103, 104, 105, 106, 107, 108, 109, 110, 111, 112, 113, 114, 115, 116, 117, 118, 119, 120, 121, 122, 123, 124, 125, 126, 127, 128, 129, 130, 131, 132, 133, 134, 135, 136, 137, 138, 139, 140, 141, 142, 143, 144, 145, 146, 147, 148, 149, 150, 151, 152, 153, 154, 155