Книга: Комплексный финансовый анализ

Внешние ограничения носят название «жесткого нормирования», а внутренние — «мягкого нормирования». Проекты, возникающие не в процессе разработки бюд­жета, а во время его исполнения, имеют меньше преимуществ, так как не распола­гают гарантированными финансовыми ресурсами для их осуществления. Если проект прошел отбор и включен в инвестиционный бюджет, то предприятие при­ступает к его реализации.

Реализация проекта составляет содержание четвертого этапа инвестиционного процесса. В задачу руководителя проекта входит наблюдение за процессом со­оружения объекта или монтажа оборудования. Техническая сторона реализации проекта требует командного подхода, когда специалисты объединяют свои уси­лия для успешного выполнения строительной программы.

Примерами вопросов, которые решаются на данном этапе, могут быть:

•  проверка технических параметров и характеристик объекта;

•  переговоры с поставщиками и подрядчиками о цене, сроках поставок материальных ресурсов и выполнении работ;

•  проверка графиков выполнения отдельных видов работ и целевое использо­вание выделенных по бюджету средств;

•  подготовка кадров для строящегося предприятия (объекта) и др.

Эффективная организация мониторинга снижает потребность в последнем этапе инвестиционного процесса — послеинвестиционном контроле.

Послеинвестиционный контроль направлен на улучшение будущих инвести­ционных решений. Успех проекта оценивают по тем же критериям, которые ис­пользовались для его отбора, и отчет о нем передают всем специалистам, связан­ным с принятием инвестиционного решения. Например, проект, направленный на установку новой технологической линии, может быть подвергнут послеинвес-тиционному контролю после того, как будет завершен первый производственный цикл. Затраты на новую продукцию могут быть изучены и сопоставлены с тем, что ожидалось и планировалось. В случае значительных капиталовложений лаг между принятием решения и моментом пуска нового оборудования может быть велик, что снижает эффективность послеинвестиционного контроля. Подобный контроль требует много времени и затрат. Поэтому многие предприятия подвер­гают данному контролю не все проекты, а только наиболее важные и рисковые.

Таким образом, главная польза послеинвестиционного контроля заключается в том влиянии, которое он оказывает на поведение инвесторов, кредиторов и дру­гих участников проекта. Специалисты, знающие, что от них потребуют отчет о ре­зультатах, обычно уделяют больше внимания отбору и оценке инвестиционных предложений.

10.5. Критерии эффективности инвестиционных решений

По принятой в России методологии заказчикам (застройщикам) рекомендуют оценивать следующие виды эффективности реальных инвестиций:

•  результативность проекта в целом;

•  эффективность участия в проекте.

Отметим, что инвестиционный проект представляет собой обоснование экономической целесообразности, объемов и сроков проведения капитальных вложе­ний, включая необходимую документацию, разрабатываемую в соответствии с принятыми в России стандартами (нормами и правилами), а также описание практических действий по реализации инвестиций (бизнес-план).

Оценка проекта — процедура, возникающая на разных стадиях его жизненного цикла, связанная со сравнением фактических и планируемых показателей для принятия эффективных управленческих решений. Эффективность проекта в це­лом оценивают для определения его потенциальной привлекательности для воз­можных участников и поиска источников финансирования. Она включает:

•  общественную (социально-экономическую) эффективность;

•  коммерческую эффективность.

Показатели общественной эффективности отражают социальные последствия реализации проекта для общества в целом, включая «внутренние» и «внешние» результаты. Результатом проекта является генерируемый им доход, поступающий в распоряжение государства (в форме налогов) и участников. Целью отдельных проектов может быть получение общественных благ. Они представляют собой работы и услуги, потребление которых одними субъектами препятствует их по­треблению другими. Поэтому они не принимают участия в рыночном обороте. Примерами таких благ являются защита безопасности границ государства, зна­ния, культура и здоровье граждан.

На общественную эффективность проекта влияют внешние факторы:

•  увеличение рыночной стоимости жилых домов (квартир в них) в результате сооружения в непосредственной близости от них крупных промышленных предприятий, автодорог, станций метрополитена, торговых центров, авто­заправочных станций и др.;

•  рост дохода сельскохозяйственных предприятий вследствие строительства новых автодорог в сельской местности (например, за счет снижения потерь завозимых удобрений и горюче-смазочных материалов, быстрого вывоза на элеваторы собранного урожая зерновых культур и т. д.);

•  понижение оборотных активов отправителей или получателей грузов в ре­зультате реализации транспортными организациями проектов, повышающих среднюю скорость движения грузовых автомобилей и соответственно сни­жающих время на перевозку грузов и др.

При определении показателей общественной эффективности инвестиционного проекта целесообразно:

•  в денежных потоках отразить стоимостную оценку последствий реализации проекта в других отраслях народного хозяйства, в социальной и экологиче­ской сферах;

•  в составе оборотных активов учесть только материальные запасы и резервы денежных средств;

•  исключить из притока и оттока денежных средств по текущей и финансовой деятельности их составляющие, связанные с получением и погашением кре­дитов и процентов по ним, предоставленные субсидии, дотации, налоговые и иные трансфертные платежи, при которых финансовые ресурсы передают от одного участника проекта (включая государство) другому;

•  произведенную продукцию (услуги) и затрачиваемые ресурсы оценить в специальных экономических ценах. Расчет данных цен предполагает исключе­ние из состава рыночных цен всех искажений свободного рынка (влияния монополистов, трансфертных платежей и др.) и добавление неучтенных в ры­ночных ценах внешних эффектов и общественных благ;

•  импортозамещающую продукцию, импортируемые материалы и оборудова­ние оценить в ценах замещаемой продукции плюс затраты на страхование и доставку;

•  товары, предназначенные к реализации на внутреннем рынке, а также инфраструктурные услуги (затраты на электроэнергию, газ, воду, транспорт) учесть на базе рыночных цен с НДС.

При расчете общественной эффективности проектов денежные потоки от те­кущей деятельности складываются из объема продажи и связанных с ним затрат, а также дополнительных поступлений из внешней среды (например, от сторон­них организаций). В денежных потоках от инвестиционной деятельности учиты­вают:

•  вложения в основные средства на всех шагах расчетного периода;

затраты, связанные с прекращением проекта (например, на восстановление
окружающей среды);

•  вложения в прирост оборотного капитала;

•  доходы от реализации имущества.

Для проектов с незначительной величиной чистого оборотного капитала можно вести расчет укрупненно, в процентах от издержек производства.

Показатели коммерческой эффективности учитывают финансовые последст­вия его осуществления для участников, реализующих проект (доходы и затраты). Эффективность участия в проекте определяют с целью проверки реализуемости и заинтересованности в нем участников.

Понятие коммерческой эффективности включает:

•  эффективность участия предприятий в проекте;

•  результативность инвестирования в акции предприятия;

•  эффективность участия в проекте структур более высокого уровня;

•  региональную и народнохозяйственную эффективность;

•  отраслевую эффективность для отдельных отраслей, финансово-промыш­ленных групп (ФПГ), добровольных объединений предприятий и холдин­гов;

•  бюджетную эффективность проекта (эффективность участия государства в проекте с точки зрения расходов и доходов бюджетов всех уровней).

Эффективность проекта можно оценить как количественными, так и качест­венными методами. Эффект проекта (решения по нему) показывает превышение результатов его реализации над затратами за определенное время. Показатели эффективности, относящиеся ко всему периоду реализации проекта, называют интегральными (например, чистый дисконтированный доход, внутренняя норма доходности, период окупаемости капитальных затрат и др.).

Интегральные показатели используют в целях:

•  оценки выгодности реализации проекта или участия в нем;

•  выявления реальных условий эффективности реализации проекта;

•  оценки устойчивости проекта (сохранения его выгодности и реализуемости при случайных колебаниях рыночной конъюнктуры и других внешних фак­торов его реализации);

•  оценки риска, связанного с реализацией проекта;

•  экономической оценки результатов выбора одного из альтернативных про­ектов (вариантов проекта) или группы независимых проектов из заданного перечня при ограниченном объеме инвестиционных ресурсов.

Реализация проекта часто затрагивает интересы структур более высокого уров­ня по отношению к непосредственным участникам проекта. Данные структуры могут участвовать в осуществлении проекта или косвенно влиять на его реализа­цию. Крупномасштабные проекты оценивают с точки зрения интересов феде­ральных и региональных органов власти, а также отраслей экономики, финансо­во-промышленных групп, добровольных объединений предприятий и холдингов. Расчет ведут по сумме денежных потоков от инвестиционной, текущей и финан­совой деятельности. По финансовой деятельности учитывают поступление и вы­плату кредитов только со стороны, внешней по отношению к данной структуре.

Страницы: 1, 2, 3, 4, 5, 6, 7, 8, 9, 10, 11, 12, 13, 14, 15, 16, 17, 18, 19, 20, 21, 22, 23, 24, 25, 26, 27, 28, 29, 30, 31, 32, 33, 34, 35, 36, 37, 38, 39, 40, 41, 42, 43, 44, 45, 46, 47, 48, 49, 50, 51, 52, 53, 54, 55, 56, 57, 58, 59, 60, 61, 62, 63, 64, 65, 66, 67, 68, 69, 70, 71, 72, 73, 74, 75, 76, 77, 78, 79, 80, 81, 82, 83, 84, 85, 86, 87, 88, 89, 90, 91, 92, 93, 94, 95, 96, 97, 98, 99, 100, 101, 102, 103, 104, 105, 106, 107, 108, 109, 110, 111, 112, 113, 114, 115, 116, 117, 118, 119, 120, 121, 122, 123, 124, 125, 126, 127, 128, 129, 130, 131, 132, 133, 134, 135, 136, 137, 138, 139, 140, 141, 142, 143, 144, 145, 146, 147, 148, 149, 150, 151, 152, 153, 154, 155