Книга: Комплексный финансовый анализ

Выбытие объектов основных средств может быть следствием:

•  списания в случае физического и морального износа;

•  реализации имущества;

•  передачи в виде вклада в уставный (складочный) капитал других организа­ций;

•  передачи дочернему (зависимому) обществу от материнской компании;

•  недостачи и порчи, выявленных при инвентаризации;

•  частичной ликвидации при выполнении работ по реконструкции;

•  других причин.

Коэффициент рентабельности основных средств снизился на 4,1 пункта (3,86 - 7,96) вследствие резкого падения объема операционной прибыли (прибыли от продаж).

Следовательно, эффективность основного капитала формируют в процессе его создания и в период эксплуатации. В процессе создания основного капитала закладывают основы его эффективного функционирования, структуру и направле­ния использования, включая и уровень будущей фондоотдачи. В процессе текущей (операционной) деятельности эффективность основного капитала обусловлена качеством его эксплуатации. Рост экстенсивного и интенсивного использования действующих основных средств (прежде всего машин и оборудования) можно осуществлять только в рамках имеющихся производственных возможностей, и он зависит от качества управления и организации производства на каждом предприятии.

Большое значение для совершенствования производственного потенциала пред­приятия имеет определение приоритетов при выборе и реализации инвестицион­ных проектов.

Глава 10

ФИНАНСОВЫЙ АНАЛИЗ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ

10.1. Правила инвестирования

Инвестиции выражают вложения денежных средств в различные проекты или покупку собственности для извлечения доходов и других выгод.

Основу инвестирования составляет вложение средств в реальный сектор эко­номики, т. е. в основной и оборотный капитал хозяйствующих субъектов. Глав­ными этапами инвестирования являются:

•  преобразование ресурсов в капитальные затраты, т. е. процесс трансформа­ции инвестиций в конкретные объекты инвестиционной деятельности (соб­ственно инвестирование);

•  превращение денежных средств в прирост капитальной стоимости, что характеризует конечное потребление инвестиций и получение новой потреби­тельной стоимости (зданий, сооружений, объектов инфраструктуры и др.);

•  прирост капитальной стоимости в форме прибыли, т. е. реализация конеч­ной цели инвестирования.

Таким образом, образуется взаимосвязь: «доход—ресурсы—конечный резуль­тат» и процесс накопления повторяется.

Процесс накопления финансовых ресурсов (чистой прибыли и амортизацион­ных отчислений) является необходимой предпосылкой инвестиционной деятельно­сти. Последняя характеризует вложение инвестиций и осуществление практиче­ских действий для получения прибыли или достижения иного полезного эффекта.

Наиболее общими факторами достижения целей инвестирования являются:

•  сбор необходимой информации для технико-экономических обоснований
(ТЭО) и бизнес-плана инвестиционного проекта;

•  изучение и прогнозирование перспектив рыночной конъюнктуры по интересующим инвестора объектам;

•  выбор стратегии поведения на рынке инвестиционных товаров;

•  гибкая текущая корректировка инвестиционной тактики, а подчас и стратегии.

Выбор наиболее эффективного способа инвестирования начинается с четкого определения возможных вариантов. Альтернативные проекты поочередно срав­нивают друг с другом и выбирают наиболее приемлемый с точки зрения доходно­сти и безопасности для инвестора. Общая схема инвестиционного анализа, в ходе которого отбирают наилучший вариант, показана на рис. 10.1.

На первом этапе целесообразно определить, куда выгоднее вкладывать капи­тал: в производство, финансовые инструменты (ценные бумаги), приобретение товаров для перепродажи, недвижимость и т. д. Поэтому при инвестировании ре­комендуют соблюдать следующие правила.

1. Чистая прибыль (ЧП) от данного вложения должна превышать ее величину от помещения средств на банковский депозит:

    (132)

где УРи — уровень рентабельности инвестиций, %; Дст — депозитная ставка процента.

2.Рентабельность инвестиций должна превышать темп инфляции (Тц):

         (133)

где Ри — рентабельность (доходность) инвестиций, %.

         (134)

3.Рентабельность данного проекта с учетом фактора времени (временной стои­мости денег) должна быть выше доходности альтернативных (взаимоисключа­ющих) проектов. Классификация проектов на независимые и альтернатив­ные имеет принципиальное значение при формировании портфеля реальных инвестиций предприятия в условиях дефицита источников финансирова­ния капиталовложений. Величина верхнего предела объема выделяемых средств на долгосрочные инвестиции может быть в момент прогноза неопре­деленной, зависящей от различных внешних и внутренних факторов, напри­мер суммы чистой прибыли отчетного и будущего периодов.

4.Рентабельность активов инвестора (ЧП/А х 100) после реализации проекта
увеличивается и в любом случае должна превышать среднюю ставку банков­ского процента (СП) по заемным средствам. Иначе реализованный проект окажется неэффективным:

     (135)

5.Правило финансового соотношения сроков («золотое банковское правило») заключается в том, что получение и использование средств для инвестирования должно происходить в установленные сроки. Это относится как к соб­ственным, так и к заемным средствам. Поэтому капитальные вложения с дли­тельным сроком окупаемости затрат целесообразно финансировать за счет долгосрочных кредитов и займов, чтобы не отвлекать из текущего оборота собственные средства на продолжительное время.

6.Правило сбалансированности рисков: особенно рискованные инвестиции
в кратко- и среднесрочные проекты желательно финансировать за счет соб­ственных средств (чистой прибыли и амортизационных отчислений).

7.Правило доходности капитальных вложений: для капитальных затрат целесообразно выбирать самые дешевые способы финансирования (самоинвес­тирование), финансовый лизинг и др. Заемный капитал выгодно привлекать только в том случае, если после реализации проекта повысится рентабель­ность собственного капитала.

8.Рассматриваемый проект соответствует главной стратегии поведения пред­приятия на рынке товаров и услуг с точки зрения формирования рациональ­ной ассортиментной структуры производства, сроков окупаемости капи­тальных вложений, наличия финансовых источников покрытия издержек производства и обращения, а также обеспечения стабильности поступления доходов от реализации проекта.

Инвестирование — длительный процесс. Поэтому при оценке инвестиционных проектов необходимо учитывать:

•  рискованность проектов (чем длительнее срок окупаемости капитальных вложений, тем рискованнее проект);

•  временную стоимость денег, так как с течением времени денежные средства утрачивают свою ценность вследствие влияния фактора инфляции;

•  привлекательность проекта по сравнению с альтернативными вариантами вложения средств с точки зрения максимизации доходов и роста курсовой стоимости эмиссионных ценных бумаг акционерной компании при мини­мальной степени риска, так как эта цель для инвестора определяющая;

•  масштабы проекта: самая крупная инвестиция, которую делает компания, — это покупка другой фирмы (поглощение); несколько менее масштабный вариант — это строительство нового завода, что требует сравнения всех возни­кающих затрат с экономической выгодой (доходом, прибылью); наконец, самый простой вариант — приобретение новой производственной линии (здесь поступают так же, как и при строительстве нового завода).

Используя указанные правила на практике, инвестор может принять обосно­ванное инвестиционное решение, отвечающее его стратегическим целям.

10.2. Принципы оценки инвестиционных проектов

Наиболее важный этап в процессе принятия инвестиционных решений — оценка эффективности реальных инвестиций (капиталовложений). От правильности и объективности такой оценки зависят сроки возврата вложенного капитала и пер­спективы развития предприятия.

Рассмотрим важнейшие принципы и методические подходы, применяемые в международной практике (включая и отечественную) для оценки эффективно­сти капитальных вложений.

Первым из таких принципов является оценка возврата вложенных средств на основе показателя денежного потока, которую можно применять для оценки ре­зультативности проекта с дифференциацией по отдельным годам эксплуатации объекта или как среднегодовую. На практике часто возникает вопрос, почему вместо исследования чистого дохода, порожденного проектом, анализируют де­нежные потоки? Для бухгалтеров разумнее иметь дело с чистым доходом от реаль­ных инвестиций, чем с поступлениями денежной наличности, ими обусловленны­ми. Для акционеров чистый доход имеет приоритетное значение, так как служит источником дивидендных выплат. Однако в реальной жизни в отличие от чистого дохода наличные денежные средства более ощутимы. За счет денежной налично­сти компания приобретает новое оборудование, выплачивает заработную плату персоналу и дивиденды акционерам и т. д. Чистый доход (прибыль) определяют в соответствии с правилами бухгалтерского учета. Его измеряют в виде разницы между всеми доходами и расходами компании за определенное время. Поскольку некоторые из этих видов доходов и расходов (например, амортизационные отчис­ления) не оказывают влияния на денежную наличность, то чистый доход и денеж­ные потоки могут выражаться совершенно разными цифрами. Поэтому в инвес­тиционном анализе главное внимание уделяют не чистому доходу, а денежным потокам, генерируемым проектом.

Страницы: 1, 2, 3, 4, 5, 6, 7, 8, 9, 10, 11, 12, 13, 14, 15, 16, 17, 18, 19, 20, 21, 22, 23, 24, 25, 26, 27, 28, 29, 30, 31, 32, 33, 34, 35, 36, 37, 38, 39, 40, 41, 42, 43, 44, 45, 46, 47, 48, 49, 50, 51, 52, 53, 54, 55, 56, 57, 58, 59, 60, 61, 62, 63, 64, 65, 66, 67, 68, 69, 70, 71, 72, 73, 74, 75, 76, 77, 78, 79, 80, 81, 82, 83, 84, 85, 86, 87, 88, 89, 90, 91, 92, 93, 94, 95, 96, 97, 98, 99, 100, 101, 102, 103, 104, 105, 106, 107, 108, 109, 110, 111, 112, 113, 114, 115, 116, 117, 118, 119, 120, 121, 122, 123, 124, 125, 126, 127, 128, 129, 130, 131, 132, 133, 134, 135, 136, 137, 138, 139, 140, 141, 142, 143, 144, 145, 146, 147, 148, 149, 150, 151, 152, 153, 154, 155