Книга: Комплексный финансовый анализ
Для
предприятий, располагающих значительными внеоборотными активами, привлекающих
кредиты банков и использующих денежные средства для увеличения чистого
оборотного капитала, удобнее использовать показатель чистых денежных
поступлений (потоков), который рассчитывают по типовой формуле:
(36)
В
результате анализа денежных потоков косвенным методом можно получить ответы на
следующие вопросы:
• в
каком объеме и из каких источников получены денежные средства и каковы основные
направления их расходования;
• способно
ли предприятие в результате текущей деятельности обеспечить превышение
поступлений над платежами (резерв денежной наличности);
• в
состоянии ли предприятие погасить краткосрочные обязательства за счет
поступлений от дебиторов;
•
достаточно
ли полученной предприятием чистой прибыли для удовлетворения его текущих
потребностей в денежных средствах;
•
достаточно
ли собственных средств (чистой прибыли и амортизационных отчислений) для
осуществления инвестиционной деятельности;
•
чем
объясняется разница между величиной полученной чистой прибыли и объемом
денежных средств.
Таким
образом, с помощью косвенного метода можно установить, где конкретно
овеществлена прибыль предприятия или в какие статьи вложены реальные денежные
средства.
5.4.
Ликвидный денежный поток
Ликвидный
денежный поток является одним из показателей, которые определяют финансовую
устойчивость предприятия. Он характеризует изменение в чистой кредитной позиции
предприятия в течение определенного периода (месяца, квартала).
Чистая
кредитная позиция — это разность между суммой кредитов, полученных
предприятием, и величиной денежных средств. Ликвидный денежный поток тесно
связан с показателем финансового левериджа (рычага), характеризующего предел,
до которого деятельность предприятия может быть улучшена за счет кредитов
банка.
Эффект
финансового левериджа (ЭФЛ) вычисляют по формуле:
(37)
где
Снп — ставка налога на прибыль (доли единицы);
(1
- нпп) — налоговый корректор;
ЭРа
— экономическая
рентабельность активов (%);
СП
—
средняя процентная ставка за кредит (%);
(ЭРа
-
СП) — дифференциал финансового левериджа;
ЗК
— заемный
капитал по пассиву баланса на последнюю отчетную дату;
СК
—
собственный капитал по пассиву баланса («Капитал и резервы»);
ЗК/СК
— коэффициент
задолженности (финансовой зависимости).
При
положительном значении ЭФЛ предприятие имеет прибавку к рентабельности
собственного капитала (при условии ЭРа > ). При отрицательном значении ЭФЛ (ЭРа
< )
—
вычет из рентабельности собственного капитала, т. е. полученный банковский
кредит использован неэффективно.
Пример
Допустим,
предприятие имеет: Снп - 0,24 (24%); ЭРа - 20%; - 15%;
заемный капитал — 54 млн. руб.; собственный капитал — 60 млн. руб. Тогда:
ЭФЛ=
(1
- 0,24) х (20 - 15) х 54/60 = 3,42%.
При
обратном соотношении показателей дифференциала эффект финансового левериджа
имеет отрицательное значение:
ЭФЛ=
(1
- 0,24) х (15 - 20) х 54/60 - -3,42%.
Следовательно,
финансовый леверидж — объективный фактор, возникающий с появлением заемных
средств в пассиве баланса, позволяющий получить дополнительную прибыль на
собственный капитал.
Кроме
прямого и косвенного методов определения величины денежных средств существует
так называемый метод ликвидного денежного потока (ЛДП), который позволяет
оперативно рассчитать денежный поток на предприятии. Он может быть использован
для экспресс-диагностики финансового состояния предприятия. Ликвидный денежный
поток (или изменение в чистой кредитной позиции) является показателем
дефицитного или избыточного сальдо денежных средств, возникающего в случае
полного покрытия всех долговых обязательств по заемным средствам.
Формула
для расчета ликвидного денежного потока следующая:
(38)
где
ДК1 и ДК0 — долгосрочные кредиты и займы на конец и
начало расчетного периода;
КК1
и
КК0 — краткосрочные кредиты и займы на конец и начало расчетного
периода;
ДС1
и
ДС0 — денежные средства на конец и начало расчетного периода.
Пример
По
ОАО имеются следующие данные:
Д1
=
252,3 млн. руб.; ДК0= 108,0 млн. руб.; КК1 = 605,3 млн.
руб.; КК0 = 391,7 млн. руб.; ДС{ = 30,7 млн. руб.; ДС0
- 52,0 млн. руб.
ЛДП=
(252,3
+ 605,3 - 30,7) - (108,0 + 391,7 - 52,0) - 379,2 млн. руб.
В
данном примере акционерное общество имеет положительное сальдо денежных
средств на конец отчетного года, полученное благодаря привлечению заемного
капитала, в сумме 379,2 млн. руб. По Главной книге можно составить динамические
ряды показателей на конец каждого месяца и сделать вывод об уровне его
платежеспособности. Указанные расчеты можно делать и по общей массе кредитов,
займов и денежных средств, которые поступили в течение расчетного периода.
Отличие
показателей ликвидного денежного потока от других показателей ликвидности (абсолютной,
текущей и общей) состоит в том, что коэффициенты ликвидности отражают
способность предприятия погасить свои обязательства внешним кредиторам.
Ликвидный
денежный поток характеризует абсолютную величину денежных средств, получаемых
от обычных видов деятельности предприятия (текущей и инвестиционной), поэтому
является более внутренним, выражающим эффективность его работы. Он важен также
и для потенциальных инвесторов.
Данный
показатель включает в себя весь объем заемных средств и поэтому показывает
влияние кредитов и займов на эффективность деятельности предприятия с точки
зрения генерирования денежного потока.
Ликвидный
денежный поток не получил широкого распространения в практике работы
российских банков, за исключением отдельных, прибегающих к нему при оценке кредитоспособности
своих клиентов, так как денежный поток выражает их платежеспособность.
Выводы.
Более
эффективное управление денежными потоками приводит к повышению степени
финансовой гибкости, что выражается в следующем:
•
улучшение
оперативного управления денежным оборотом с точки зрения сбалансированности
поступления и расходования денежных средств;
•
расчет
объема продаж и оптимизации затрат за счет больших возможностей маневрирования
денежными ресурсами;
•
улучшение
маневренности заемных средств;
•
снижение
расходов на процентные платежи по долговым обязательствам;
•
повышение
ликвидности баланса предприятия;
•
возможность
высвобождения денежных ресурсов для инвестирования в более доходные объекты
(«зоны роста») при относительно невысоких расходах на обслуживание долга;
•
большая
возможность получения кредитов для долгосрочных инвестиций от потенциальных
зарубежных партнеров.
Следовательно,
в процессе анализа денежных потоков предприятия следует рассматривать различные
аспекты их ликвидности, т. е. абсолютные и относительные показатели.
5.5.
Анализ использования валютных средств
Анализ
эффективности валютных операций связан с понятиями «валютного
самофинансирования» и «валютной самоокупаемости».
Сущность
валютного самофинансирования выражается в том, что предприятие за счет прибыли
в валюте от продажи товаров (работ, услуг) за валюту и валютных доходов от
иных операций, а также за счет амортизационных отчислений от основных средств,
приобретенных за валюту, возмещает текущие и инвестиционные затраты. Валютное
самофинансирование исходит из принципа превышения величины собственных
источников валютных средств над их расходованием. Поэтому принцип валютного
самофинансирования дополняется понятием валютной самоокупаемости.
Валютная
самоокупаемость означает, что предприятие за счет валютных средств возмещает
все производственные затраты в валюте. Соблюдение этого принципа на практике
означает, что предприятие не расходует единовременно все валютные средства, а
накапливает их для предстоящих платежей.
Баланс
движения валютных средств имеет вид:
(39)
где
Онп — остаток валютных средств на начало периода; ПВ — поступление
валютных средств в отчетном периоде; РВ — расход валютных средств в расчетном
периоде; Окп — остаток валютных средств на конец расчетного
периода.
Эффективность
валютного самофинансирования и его уровень зависят от соотношения собственных
и привлеченных валютных средств, в том числе рублевых средств, израсходованных
на приобретение валюты. Оценку валютного самофинансирования осуществляют с
помощью специального финансового коэффициента, определяемого по формуле:
(40)
где
Квсф — коэффициент валютного самофинансирования; П — прибыль, направленная
на финансирование производства в валюте; А — амортизационные отчисления от
стоимости основных средств, приобретенных за валюту; К — валютный кредит; В —
валюта, приобретенная в банках или на валютной бирже.
Чем
больше величина данного коэффициента, тем выше уровень валютного
самофинансирования.
Коэффициент
валютной самоокупаемости устанавливают по формуле:
(41)
где
Квсо — коэффициент валютной самоокупаемости; Онп —остаток
валютных средств на начало расчетного периода; Я — поступление валютных средств
в расчетном периоде; Рв — расход валютных средств в расчетном
периоде.
Страницы: 1, 2, 3, 4, 5, 6, 7, 8, 9, 10, 11, 12, 13, 14, 15, 16, 17, 18, 19, 20, 21, 22, 23, 24, 25, 26, 27, 28, 29, 30, 31, 32, 33, 34, 35, 36, 37, 38, 39, 40, 41, 42, 43, 44, 45, 46, 47, 48, 49, 50, 51, 52, 53, 54, 55, 56, 57, 58, 59, 60, 61, 62, 63, 64, 65, 66, 67, 68, 69, 70, 71, 72, 73, 74, 75, 76, 77, 78, 79, 80, 81, 82, 83, 84, 85, 86, 87, 88, 89, 90, 91, 92, 93, 94, 95, 96, 97, 98, 99, 100, 101, 102, 103, 104, 105, 106, 107, 108, 109, 110, 111, 112, 113, 114, 115, 116, 117, 118, 119, 120, 121, 122, 123, 124, 125, 126, 127, 128, 129, 130, 131, 132, 133, 134, 135, 136, 137, 138, 139, 140, 141, 142, 143, 144, 145, 146, 147, 148, 149, 150, 151, 152, 153, 154, 155 |