Книга: Комплексный финансовый анализ

•  отрицательное значение чистого оборотного капитала (оборотные активы < краткосрочных обязательств;

•  отрицательный денежный поток (приток денежных средств меньше их отто­ка за период).

Важнейшие причины дефицита денежных средств на предприятиях России по­казаны на рис. 5.5.

Скидки с цены товара, предоставляемые поставщиком (производителем) по­купателю при более ранней его оплате, позволяют изготовителю высвободить де­нежные средства для нового производственного цикла или выгодно инвестиро­вать их до начала нового цикла. При разработке системы скидок следует помнить, что размер предоставляемой скидки с цены товара (Сц) не должен превышать среднюю ставку по банковским кредитам (Сбк) на аналогичный период времени (Сц < С6к). Частичная предоплата покрывает издержки изготовителя (на сырье и материалы, оплату труда рабочих). Полная предоплата позволяет возместить все издержки и получить приемлемую прибыль в результате реализации продук­ции.

С точки зрения притока дополнительных денежных средств управление ассор­тиментом выпускаемой продукции означает его оптимизацию с целью увеличе­ния объема продаж либо продукции с наилучшими показателями инкассации.

Рассмотрим варианты решений, которые заключаются в продаже имущества или сдаче его в аренду, что оказывает непосредственное влияние на денежные потоки предприятия (приток и отток денежных средств). Содержание этих реше­ний представлено на рис. 5.6.

Следует иметь в виду, что продажа имущества дает одномоментный приток денежных средств, а аренда — регулярный приток в течение ее срока.

Прежде всего необходимо установить, какие активы способны приносить по­тенциальный приток денежной наличности. Для этого необходимо определить его реальную рыночную стоимость, чтобы принять правильное решение о его вре­менном или постоянном отчуждении. Оценку имущества осуществляют с помо­щью доходного, затратного или рыночного (сравнительного) подходов[24].

Результаты инвентаризации позволяют определить материально-техническую базу производства и выявить возможность продажи неиспользуемых основных средств (включая запасы излишнего оборудования).

Особое внимание следует уделить состоянию материально-производственных запасов. Часто специалисты предприятий придерживаются при управлении обо­ротными активами политики увеличения материальных запасов на случай не­предвиденных обстоятельств, полагая, что это лучший способ вложения денеж­ных средств для защиты от инфляции. Однако увеличение материальных запасов приводит к оттоку денежных средств и снижению ликвидности баланса пред­приятия.

Следовательно, при принятии решения об отчуждении тех или иных видов ак­тивов желательно учесть все расходы по их отчуждению и соизмерить их с потен­циальным доходом. Поэтому необходимо сделать правильный выбор между про­дажей или сдачей имущества в аренду. Принимая решение о способе отчуждения активов, целесообразно учесть следующие виды затрат и связанных с ними де­нежных потоков:

•  расходы, которые учитывают в любом случае (например, стоимость обслу­живания и ремонта машин, оборудования и транспортных средств);

•  расходы, которые остаются в любом случае (оплата труда персонала);

•  расходы, связанные с конкретными действиями по распоряжению имуще­ством (например, по страхованию активов, сдаваемых в аренду).

Стимулирование притока денежных средств можно осуществлять с помощью внешнего финансирования предприятия за счет:

•  коммерческого кредита;

•  банковского кредита;

•  эмиссии корпоративных ценных бумаг (акций и облигаций);

•  толлинга;

•  факторинга (продажи дебиторской задолженности);

•  форфейтинга (кредитования экспортера путем покупки векселей или иных долговых требований);

•  краткосрочной аренды.

Основанием для принятия решения о выборе источника финансирования долж­на быть альтернативная стоимость (цена) привлекаемых средств. Необходимо иметь в виду, что самым дешевым источником финансирования предприятия яв­ляются собственные средства (чистая прибыль и амортизационные отчисления). Оптимизация собственных средств достигается за счет разработки бюджета до­ходов и расходов и образования временного лага между моментом формирования денежных средств и моментом оплаты счетов поставщиков и подрядчиков, налогов и сборов, кредитов и займов и т. д.

Данный способ финансирования преобладает на финансово устойчивых пред­приятиях, имеющих положительное сальдо денежного потока (приток денег боль­ше оттока).

Коммерческий кредит — это расчеты за товары с рассрочкой или отсрочкой платежа одного предприятия другим хозяйствующим субъектам (покупателям готовой продукции). Основными разновидностями кредита с рассрочкой плате­жа являются:

•  фирменный кредит;

•  вексельный (учетный) кредит;

•  овердрафт.

Фирменный кредит — традиционная форма коммерческого кредитования, при которой поставщик (продавец) предоставляет кредит покупателю в форме от­срочки платежа. Разновидностью фирменного кредита выступает аванс покупателя (заказчика), который он выплачивает поставщику (подрядчику) после под­писания договора.

Вексельный (учетный) кредит предоставляет банк векселедержателю путем покупки (учета) векселя до наступления срока платежа. Владелец векселя получа­ет от банка денежную сумму, указанную в векселе, за вычетом учетного процента, комиссионного вознаграждения и других расходов. Стороны вправе продлить срок оплаты, т. е. совершить пролонгацию векселя. Закрытие учетного кредита осуществляют на основании извещения банка об оплате векселя. Учетная ставка по векселю выражает процентную ставку, используемую для расчета величины учетного процента. Учетный процент — плата, взимаемая банком за авансирова­ние денежных средств при учете векселя.

Учет векселя — приобретение векселя банком до наступления срока оплаты по нему. Учетный процент представляет собой разницу между номинальной стоимо­стью векселя и суммой, уплаченной банку при его покупке.

Пример

Номинальная стоимость векселя — 150 тыс. руб. Банк приобретает его, выплачивая векселедержателю 142,5 тыс. руб. за 6 месяцев до наступления срока платежа по векселю. Тогда учетный процент равен 7,5 тыс. руб., а учетная ставка — 10% го­довых:

Овердрафт (англ. overdraft) — выражает собой отрицательное сальдо на теку­щем счете клиента банка. Он представляет собой форму краткосрочного кредита банка, выдачу которого осуществляют путем списания банком средств со счета клиента сверх его остатка. В результате подобной операции образуется дебетовое сальдо, т. е. задолженность перед банком. Заимодавец и заемщик заключают меж­ду собой соглашение, в котором фиксируются максимальная сумма овердрафта, условия предоставления кредита, порядок его погашения и размер процентной ставки. При овердрафте на погашение задолженности по ссуде направляют всю сумму денежной выручки, зачисляемую на текущий счет клиента. Поэтому объем кредита изменяется по мере поступления средств, что отличает овердрафт от тра­диционной ссуды. В России банки редко предоставляют овердрафт. За рубежом он получил самое широкое распространение.

Толлинг — это получение платы за услуги, при котором изготовитель получает сырье и материалы бесплатно для обработки и последующего возврата владельцу в форме готовой продукции. Владелец сырья оплачивает переработчику стои­мость выполненной работы. Толлинг дает источник сырья предприятиям, у кото­рых нет денежных средств на его приобретение. Он позволяет увеличить коэффи­циент использования производственных мощностей. С его помощью постоянные расходы изготовителя распределяют между толлинговыми и нетоллинговыми операциями, делая последние более выгодными. В первую очередь доход накап­ливается у владельца сырья и материалов, который продает продукцию конечному потребителю по рыночным ценам. Переработчику выплачивают только стоимость переработки.

Факторинг — это продажа дебиторской задолженности предприятия (обычно со скидкой) специальному агенту-фактору. Продавец задолженности получает от фактора (банка) наличные деньги в размере 60-90% от ее общей суммы. Величина скидки зависит от качества дебиторской задолженности (надежности должника, срока ее погашения и т. д.). В результате повышается ликвидность баланса пред­приятия. Появляется возможность выпуска и продажи готовых изделий новым покупателям. В результате происходит ускорение оборачиваемости оборотных средств по статье «Дебиторская задолженность» и по предприятию в целом. Сле­дует отметить, что применение факторинга в России ограничено в связи с быст­рым обесценением долгов клиентов из-за высокой инфляции. Кроме того, прода­вец дебиторской задолженности теряет контроль над должниками и утрачивает информацию о них.

Форфейтинг — форма преобразования коммерческого кредита в банковский. Продавцом при форфейтинге выступает экспортер, выполнивший свои обяза­тельства по контракту и стремящийся инкассировать расчетные документы им­портера с целью получить наличные денежные средства. В качестве покупателя обычно выступает банк. Покупатель (форфейтер) принимает на себя коммерче­ские риски, связанные с неплатежеспособностью импортеров, без права регресса (оборота) этих документов на экспортера.

Если импортер не относится к первоклассным заемщикам, которые обладают солидной деловой репутацией, то форфейтер требует по приобретаемым долговым обязательствам безусловную гарантию банка страны импортера. Покупатель при­обретает долговые требования за вычетом процентов за весь срок, на который они выписаны. Таким способом экспортная сделка преобразуется в наличную. Фор­фейтинг как форма трансформации коммерческого кредита в банковский предо­ставляет экспортеру ряд преимуществ:

Страницы: 1, 2, 3, 4, 5, 6, 7, 8, 9, 10, 11, 12, 13, 14, 15, 16, 17, 18, 19, 20, 21, 22, 23, 24, 25, 26, 27, 28, 29, 30, 31, 32, 33, 34, 35, 36, 37, 38, 39, 40, 41, 42, 43, 44, 45, 46, 47, 48, 49, 50, 51, 52, 53, 54, 55, 56, 57, 58, 59, 60, 61, 62, 63, 64, 65, 66, 67, 68, 69, 70, 71, 72, 73, 74, 75, 76, 77, 78, 79, 80, 81, 82, 83, 84, 85, 86, 87, 88, 89, 90, 91, 92, 93, 94, 95, 96, 97, 98, 99, 100, 101, 102, 103, 104, 105, 106, 107, 108, 109, 110, 111, 112, 113, 114, 115, 116, 117, 118, 119, 120, 121, 122, 123, 124, 125, 126, 127, 128, 129, 130, 131, 132, 133, 134, 135, 136, 137, 138, 139, 140, 141, 142, 143, 144, 145, 146, 147, 148, 149, 150, 151, 152, 153, 154, 155