Учебное пособие: Основы стратегического планирования
От сектора информационных
технологий значительно более высокими затратами отличаются биотехнологии,
нанотехнологии, сложное приборостроение. Если в ИТ разработка и начало
производства продукта занимают не более 2-3 лет, то данной сфере – 5-7 лет.
Если продукция связана с медициной – то 10 лет. В силу необходимости больших
инвестиций и долгого выхода на окупаемость в российские био- и нанотехнологии
поступает небольшой объем венчурных инвестиций. Однако слабые успехи есть и
здесь. Примером являются компании ЗАО "НТ-МДТ" - лидер на российском
рынке сканирующих зондовых микроскопов, компания Optiva - производитель жидкокристаллических дисплеев.
Венчурное финансирование для компании Optiva поступало
от американского фонда J.P. Morgan.
Что касается федеральной
венчурной политики, то она стала формироваться в России только к 2000 году.
4) Лизинговое
финансирование.
Лизинг – это особый вид
инвестиционной деятельности по приобретению имущества и передаче его в
долгосрочную аренду (свыше 1 года) физическим или юридическим лицам за
определенную плату, на определенный срок и на условиях, предусмотренных
договором, с правом их последующего выкупа лизингополучателем (или
арендодателем).
Объектами лизинга, как
правило, являются транспортные средства, строительная техника, различное
производственное оборудование, лицензии, ноу-хау, здания и сооружения
производственного характера.
Значение лизинга состоит
в том, что позволяет без больших финансовых средств обновлять производственные
фонды. Кроме того, лизинг открывает путь к новейшим достижениям науки и
техники, в результате чего лизингополучатель может немедленно приступить к
выпуску новой прогрессивной продукции.
6. Оценка эффективности
инвестиционного проекта
6.1 Оформление
инвестиционных проектов
Для инвестиционного
проекта составляется проектно-сметная документация и специальный документ -
бизнес-план.
Бизнес-план это
оформленное по типовым международным методикам инвестиционное предложение.
Наибольшее распространение при его составлении получили типовые методики ЮНИДО
(Организации ООН по проблема промышленного развития), Международного банка
реконструкции и развития (МБРР), Европейского банка реконструкции и развития
(ЕБРР). Различие этих методик состоит лишь в степени детализации бизнес-плана,
но наиболее высокие требования предъявляются в методике ЮНИДО.
Инвестиционное
предложение должно содержать достаточную информацию о проекте, чтобы
потенциальный инвестор мог решить, входит ли данный проект в сферу его
интересов. При составлении инвестиционных предложений используются программные
продукты PROJEKT EXPERT, COMRAR,
Альт-инвест и другие.
6.2 Этапы оценки
эффективности инвестиционного проекта
Оценка инвестиционного
проекта осуществляется в два этапа. На первом этапе производится оценка и определяется
эффективность проекта в целом. На втором этапе производится оценка
эффективности инвестиций для каждого отдельного участника проекта.
Эффективность проекта в
целом оценивается на первом этапе с целью определения потенциальной
привлекательности проекта для возможных участников и поиска источника
инвестирования. Она включает общественную и коммерческую эффективность проекта.
Показатели общественной эффективности отражают соотношение выгод и затрат для
общества в целом. Общественная эффективность учитывает связанные с реализацией
проекта затраты и результаты, выходящие за пределы прямых финансовых интересов
участников инвестиционного проекта. Показатели коммерческой эффективности
учитывают соотношение затрат и результатов для отдельного участника
инвестиционного проекта.
Для локальных проектов
оценивается только коммерческая эффективность. Для общественно значимых
проектов на уровне города, региона и т.д. оценивается, прежде всего, их общественная
эффективность.
При неудовлетворительной
общественной эффективности социально-значимые инвестиционные проекты не могут
претендовать на государственную поддержку и отклоняются. Если общественная
эффективность проекта достаточно высокая, то оценивается коммерческая
эффективность проекта. При недостаточной коммерческой эффективности таких
проектов рассматриваются применение различных форм государственной поддержки.
Различия между оценкой
общественной и коммерческой эффективности сводятся к возможности привлечения
дотаций и субсидий для общественно-значимых проектов.
На втором этапе
определяется эффективность участия в проекте каждого участника. Поэтому на
втором этапе оценивается значительно больше показателей эффективности. Так, для
банков оценивается финансовая эффективность, для федерального бюджета –
бюджетная эффективность, для региона и отраслей – региональная и отраслевая
эффективность.
6.3 Методы анализа инвестиционных
проектов
Для оценки эффективности
инвестиционных проектов используются простые (статистические) методы и
динамические методы (методы дисконтирования).
При простых методах
применяются методы расчета бухгалтерской нормы доходности и срока окупаемости.
Срок окупаемости – это время возврата первоначальной стоимости инвестиций за
счет извлекаемого дохода. Бухгалтерская норма доходности определяется как
частное от деления среднего годового притока денежных средств на суммарный
отток денежных средств. Недостаток показателей при простом методе – это
нечувствительность к распределению денежных потоков во времени. Например,
задержка денежных поступлений явно снизит ценность инвестиций, но не повлияет
на бухгалтерскую норму доходности.
Поэтому применяются
динамические методы, при которых показатели рассчитываются с учетом
дисконтирования.
Необходимость расчета дисконтированной
стоимости денежных средств объясняется тремя причинами. Во-первых, инфляция
снижает покупательскую способность денег в будущем по сравнению с настоящим.
Во-вторых, неопределенность, связанная с получением денег, увеличивается чем
дальше, тем больше. В-третьих, изменение стоимости денег связано с понятием
альтернативной стоимости. По понятию альтернативная стоимость – это доход,
который можно было бы получить, если вложить эти деньги во что-нибудь другое.
Поскольку стоимость денег
меняется со временем, невозможно просто складывать денежные потоки, поступающие
в разное время, как это делается при расчете бухгалтерской нормы доходности.
Чтобы привести денежные потоки в соответствие с их изменяющейся стоимостью,
применяют методы дисконтирования.
Для расчета
дисконтированной или приведенной стоимости денежных потоков используют
коэффициент дисконтирования (К диск), который определяется по
формуле:
К диск = 1/ (1
+ r) t ,
где r – ставка дисконта;
t – порядковый номер временного
интервала.
Ставка дисконта является
в общем случае нормой прибыли на вложенный в капитал, то есть процентом
прибыли, которые инвестор хочет получить в результате реализации проекта.
В качестве ставки
процента, выбираемой для дисконтирования, используют главным образом:
·
среднюю депозитную
ставку или кредитную ставку;
·
индивидуальную
норму доходности инвестиций с учетом уровня риска, инфляции и ликвидности
инвестиций;
·
норму доходности
по текущей деятельности;
·
альтернативную
норму доходности по другим возможным видам инвестиций.
Часто ставка дисконта
находится в диапазоне между среднегодовым уровнем инфляции (нижний предел) и
среднегодовой учетной ставкой за кредит (верхний предел).
6.4 Критерии оценки
коммерческой эффективности инвестиционного проекта
Существует несколько
показателей для оценки эффективности инвестиционного проекта. Наиболее часто
применяются следующие:
·
чистый
дисконтированный доход
·
внутренняя норма
доходности;
·
индекс
доходности;
·
дисконтированный
период окупаемости инвестиций.
Оценка эффективности
инвестиционного проекта с помощью показателя чистого дисконтированного дохода
предприятия (ЧДД или NPV)
Показатель чистого дохода
предприятия (ЧДД или NPV) является
одним из наиболее часто применяемых показателей для оценки эффективности
инвестиционного проекта.
Чистый дисконтированный
доход предприятия от инвестиционного проекта (ЧДД) определяется как разность
между общей дисконтированной стоимостью поступлений денежных средств и
стоимостью дисконтированных расходов.
В бизнес-планировании часто
используется английская терминология. Чистый дисконтированный доход предприятия
соответствует NPV (net present value) – чистой приведенной стоимости. ЧДД определяется как
разность между дисконтированной (приведенной) стоимостью притока денежных
средств и дисконтированной (приведенной) стоимостью оттока денежных средств.
ЧДД = ∑(П t –З t) х 1 / (1 + r) t - ∑ К t х 1/ (1 + r) t
где П t - поступления от реализации проекта
на t –временном шаге ;
З t - затраты текущие на t –временном шаге;
К t - капитальные затраты на t –временном шаге;
Т - срок реализации
проекта (во временных интервалах).
Необходимо отметить, что
по мере снижения ставки дисконта ЧДД увеличивается.
Критерии эффективности
инвестиционного проекта выражаются следующим образом:
если ЧДД (или NPV) > 0, проект эффективен и
приносит прибыль в установленном объеме;
если ЧДД (или NPV) < 0, проект неэффективен, при
заданной норме прибыли приносит убытки;
если ЧДД (или NPV) = 0, данный проект не изменит
благосостояние предприятия, предприятие увеличится в масштабах, но не получит
прибыли.
Чем выше ЧДД, тем
эффективнее проект. Из нескольких альтернативных вариантов выбирается тот,
который приносит больший суммарный доход.
Оценка эффективности
инвестиционного проекта с помощью показателя внутренней нормы доходности предприятия
(ВНД или IRR)
Страницы: 1, 2, 3, 4, 5, 6, 7, 8, 9, 10, 11, 12, 13, 14, 15, 16, 17, 18, 19, 20, 21, 22, 23, 24, 25, 26, 27, 28, 29, 30, 31, 32, 33, 34, 35, 36, 37, 38, 39, 40, 41, 42, 43, 44 |
