Учебное пособие: Основы стратегического планирования

Одним из направлений самофинансирования является акционерное финансирование. Является альтернативой кредитного финансирования. При данном методе инвестиции осуществляются за счет эмиссии собственных акций, приращения акционерного капитала за счет роста котировочной стоимости акций предприятия.

Опыт зарубежных компаний свидетельствует, что акционерный капитал также является эффективным источником финансирования крупных и средних инновационных проектов.

В российской хозяйственной практике эмиссия долговых обязательств предприятий для привлечения необходимых финансовых ресурсов в инновационную деятельность не получила широкого распространения не только из-за низкой доходности и длительного срока погашения этих ценных бумаг, но из-за отсутствия по ним государственных гарантий.

Для фондового рынка России характерна невысокая доходность на рынке векселей, в том числе, по длинным векселям. То же можно сказать и о рынке акций, о рынке рублевых гособлигаций. Большинство ликвидных бумаг фондового рынка относится к акциям бывшего РАО "ЕЭС России", нефтяных и газовых компаний, а также высокотехнологичных компаний "Ростелеком" и "Голдентелеком".

Вывоз капитала из страны препятствует направлению национальных сбережений в инвестиции. Сокращению оттока капитала из страны могут способствовать предоставление государственных гарантий инвесторам и амнистия уже экспортированного капитала.

2) Система бюджетного финансирования.

Государственное финансирование инвестиционных проектов осуществляется, прежде всего, в рамках государственных инвестиционных программ по созданию и поддержке унитарных предприятий государственной собственности. Данные проекты финансируются из средств федерального бюджета, бюджетов субъектов РФ и местных бюджетов.

Кроме того, государство финансирует стройки и объекты, заказчиками-застройщиками которых являются негосударственные коммерческие предприятия при реализации ими важных общегосударственных задач. К ним относятся поддержка приоритетных направлений экономики, создание рабочих мест в трудоизбыточных районах и т.д.

Финансовые ресурсы федерального бюджета направляются на развитие производственной и социальной инфраструктуры, обеспечивающей структурную перестройку народного хозяйства. Причем, преимущественно финансирование направлено на первостепенные нужды социальной сферы – жилищного и коммунального строительства, здравоохранения, культуры и науки. На указанные цели направляется до 80 % средств, заложенных в бюджете на инвестиционные цели. Выделение бюджетных средств на инвестирование производится на конкурсной основе.

Бюджетное финансирование может производиться на возвратной и невозвратной основе. При финансировании на безвозвратной основе Правительством РФ утверждается перечень объектов для федеральных нужд. В случае инвестирования на возвратной основе принципиальным отличием от банковского кредитования является льготное получение выделяемых средств. Процентная ставка за пользование государственным кредитом существенно ниже процентной ставки за пользование банковским кредитом.

3) Система долгового кредитного финансирования.

Кредиты, как источники финансирования, характеризуются положительными и отрицательными особенностями.

К отрицательным особенностям относятся потеря части прибыли в связи с необходимостью выплаты ссудного процента, повышение риска банкротства в связи с несвоевременностью погашения полученных кредитов, необходимость предоставления соответствующих гарантий или залога имущества, а также сложности привлечения и оформления.

К положительным особенностям кредита относятся высокий объем их привлечения и значительный внешний контроль за эффективностью их использования.

Среди возможных инвесторов предприятия пользуются услугами коммерческих, инвестиционных и венчурных банков и инвестиционных фондов. Вне зависимости от типов инвесторов и их специализации, всех их объединяют следующие два принципа:

1) все инвесторы ищут проекты, обеспечивающие максимальный возврат на вложенные инвестиции;

2) все инвесторы видят прямую зависимость между возвратом инвестиции и риском, то есть чем выше возврат на сделанные инвестиции, тем выше риск, что инвестиции не будут возращены.

Более подробно в данной лекции изложены вопросы, касающегося венчурного инвестирования.

Венчурное инвестирование – это особый инвестиционный сектор, занимающийся финансированием инноваций.

Парадокс инновационной экономики заключается в том, что крупные технологические корпорации не всегда являются гарантами устойчивого роста в области высоких технологий, поскольку их положение может ухудшиться в процессе "технологических революций", когда на первый план выдвигаются совсем новые технологии и новые компании. Так, например, переход на персональные компьютеры в 80-хгодах изменил положение IBM, производившей в то время все компоненты для крупных ЭВМ. На первый план выдвинулись новые гиганты: Intel – ведущий производитель процессоров и Microsoft - производитель операционных систем.

Поэтому освоение "подрывных" инноваций зачастую не входит в коммерческие интересы корпораций. Многие новаторские идеи доводятся до рыночной стадии в небольших компаниях, называемых "старт-апами".

Основным препятствием развития малых инновационных предприятий является недостаточность финансовых ресурсов. Имеются серьезные препятствия на пути получения коммерческого кредита:

1)  слишком высокие риски в силу несформированного рынка;

2)  сравнительно долгий срок (более 3 лет) выхода на прибыльность;

3)  отсутствие залогового обеспечения, поскольку основным видом собственности является интеллектуальная собственность.

Существует даже специальное понятие "долина смерти" для первых лет существования инновационного проекта, когда риски максимальны.

В силу своей специфики финансирование "старт-апов" требует особых механизмов. Это предоставление средств на длительный срок молодым компаниям, находящихся на ранних стадиях развития, в обмен на долю (свыше 10 %) в этих компаниях. Венчурный капитал представляет собой финансовое звено инновационной инфраструктуры, объединяющее носителей капитала и носителей высоких технологий. Именно венчурное инвестирование решает проблему финансовой недостаточности в секторе стартующих инновационных проектов. Благодаря венчурному капиталу были созданы такие компании как Intel, Microsoft, Google, Silikon Graphics и многие другие звезды.

Для венчурного финансирования характерно соотношение "3-3-3-1", когда на 10 инвестированных компаний 3 – неудачны, 3 – приносят умеренную доходность, 3 – высокодоходны и 1- сверхдоходна. Последняя приносит сотни процентов прибыли и во много раз покрывает издержки, связанные с неудачными проектами.

Венчурные банки проверяют бизнес-планы и инвестиционные проекты даже более тщательно, чем коммерческие и инвестиционные банки. Задача венчурных банков – проверить действительную жизнеспособность инвестиционного проекта и его высокую прибыльность.

Поскольку венчурные банки финансируют необеспеченные проекты, то есть рискуют наравне с предпринимателями, помимо всех деталей бизнес-плана, особое значение придается оценке навыков, опыта и квалификации не только самого предпринимателя, но и всех ключевых кадров. Кроме того, как правило, венчурные банки не только проводят экспертизу бизнес-плана, но и участвуют в его реализации, предоставляя предпринимателю свой колоссальный опыт. Венчурные инвесторы имеют право поквартально получать информацию о результатах деятельности венчурной организации, а также годовой отчет.

Основные принципы венчурного финансирования отработаны в США и Западной Европе. Венчурный фонд аккумулирует средства нескольких инвесторов с целью диверсификации рисков. Этими средствами управляет профессиональная управляющая компания, которая выступает посредником между инвесторами и инновационными компаниями. В венчурной индустрии руководитель часто называется "венчурным капиталистом". Венчурный фонд формируется на срок 5-10 лет. С целью снижения рисков венчурные фонды инвестируют собранные средства в довольно большое число проектов от 10 до 30. Основная цель фонда – получить прибыль от продажи долей компании на пике стоимости, когда вырученные средства могут многократно превышать вложенные средства.

Частные венчурные компании появились в конце 60-х годов в США как товарищества с ограниченной ответственностью. Финансовые средства венчурным компаниям предоставляли страховые компании, пенсионные фонды. Практика венчурного финансирования получила широкое распространение в Силиконовой долине. Из венчурного капитала выросли корпорации "Майкрософт", "Интел", "Сан".

На Западе в венчурные фонды инвестируют национальные коммерческие банки, крупные корпорации, частные лица, страховые компании, МБРР, ЕБРР. Вкладывают деньги в инновационные проекты и пенсионные фонды. Однако в России государственный и негосударственный пенсионные фонды не вправе заниматься коммерческой деятельностью. Участию российских пенсионных фондов в финансировании инновационных проектов будет способствовать нормативное обеспечение их деятельности.

Есть данные, что на Западе в венчурные фонды вкладываются и криминализированные деньги.

В России постоянно действующими венчурными фондами являются " Русские технологии", Intel Capital (российское отделение), Mint Capital (Москва), РТФ (Санкт-Петербург), фонд "Международный инкубатор технологий" и др.

Одним из немногих технологических секторов, на становление которого оказали влияние венчурные инвестиции, стал интернет-бизнес. Пик инвестиций в "Рунет" пришелся на 1999-2001 годы. Именно тогда, российские интернет-порталы Rambler, Yandex, Mail.ru сумели превратиться в крупные компании. Видное место в финансировании российского интернета заняла компания ru-Net Holdings, созданная в 2000 году группой западных и российских инвесторов. Именно данная компания вложила деньги в "старт-ап" "Яндекс", которая стала монополистом контекстной рекламы. Контекстная реклама – это режим поиска, при которой рядом с найденной информацией высвечивается список компаний, предлагающих товары и услуги, соответствующие словам в поисковом запросе.

Страницы: 1, 2, 3, 4, 5, 6, 7, 8, 9, 10, 11, 12, 13, 14, 15, 16, 17, 18, 19, 20, 21, 22, 23, 24, 25, 26, 27, 28, 29, 30, 31, 32, 33, 34, 35, 36, 37, 38, 39, 40, 41, 42, 43, 44