Учебное пособие: Финансовый менеджмент
Здесь:
СК –
собственный капитал, усл. ед.;
ДЗК –
долгосрочный заёмный капитал, усл. ед.;
РВП –
расчётная валовая прибыль.
Из таблицы
вытекает, что чистая рентабельность (ЧР) общего капитала у предприятия Б выше
на 3,3%, а собственного – выше на 25% ((16,6-13,3) / 13,3).
Таким
образом, эффект финансового рычага (ЭФР) – это приращение рентабельности
собственных средств, получаемое благодаря использованию заёмного капитала,
несмотря на платность этого капитала.
Как и любой
другой рычаг, финансовый тоже имеет "дифференциал" и "плечо".
Дифференциал
этого рычага соответствует расчётной формуле ВР-СРСП-СНП, где:
ВР – валовая
рентабельность общего капитала (отношение валовой прибыли к валюте баланса);
СРСП –
средняя расчётная ставка процента по ДЗК;
СНП – ставка
налога на прибыль по всем основаниям.
Плечо рычага
– это размер соотношения заёмного и собственного капитала в общих источниках
финансирования, то есть ДЗК/СК.
Для условия,
что ВР>50% (> 0,5), эффект финансового рычага определяется по формуле:
ЭФР =
(ВР-СРСП-СНП) * ДЗК/СК.
Для условия,
когда ВР<50% (< 0,5), формула расчёта ЭФР выглядит несколько иначе:
ЭФР = (1-СНП)
* (ВР-СРСП) * ДЗК/СК.
Например,
если принять в расчёте ЭФР показатели
СНП=24%,
ЧР=25% (ЧР – чистая рентабельность), а СРСП=20%, то
ЭФР =
(1-0,24) * (0,25-0, 20) * ДЗК/СК = 0, 76*0,05 * ДЗК/СК = 0,038 ДЗК/СК, то есть
3,8% от соотношения ДЗК и СК.
Многие
западные экономисты считают, что ЭФР оптимален, если ВР находится в диапазоне
от 30 до 50%. (тогда ЭФР должен иметь величину от 6 до 10% ДЗК/СК).
Можно
рассчитывать ЭФР по формуле:
ЭФР =
Прибыль без ДЗК / (Прибыль с ДЗК минус СОД), где СОД – это выплата процентов по
ДЗК.
19. "Производственный левередж" и его эффективность. Порядок
расчёта оптимального сочетания финансового и производственного левереджей в ФМ
Производственный
"левередж" (рычаг) часто называют операционным или эксплуатационным. Он
тоже может влиять на эффективности деятельности организации.
Правда, в
этом случае анализируется не долгосрочная структура собственного и заёмного
капитала, а соотношение прибыльности с общими издержками предприятия.
Эффект
производственного рычага (ЭПР) выявляется тогда, когда небольшое изменение
объёма выпуска и продаж продукции вызывает значительное (во всяком случае
большее) изменение получаемой прибыли от основной деятельности. Предполагается,
что предприятие не простаивает, а вся выпущенная продукция реализуется.
Суть оценки
ЭПР похожа на предельный анализ изменения цены на изделие в зависимости от
изменения удельных затрат не его изготовление (методика такого анализа
рассматривается в курсе "Ценообразование").
Применительно
к управлению финансами ЭПР может быть выражен формулой:
ЭПР = (∆Пx+1 / Пx) / (∆qx+1
/ qx), где:
∆Пx+1 – прирост прибыли при изменении выпуска и реализации
продукции от объёма (количества) X до объёма
(количества) X+1;
Пx – масса прибыли, получаемой при объёме продукции X;
∆qx+1 - изменение объёма выпуска и реализации продукции от X до X+1;
qx - объём выпуска и реализации продукции на уровне X;
В уже
известном нам графическом варианте изображении зависимости прибыльности
основной деятельности в непосредственном прилегании к критической точке К
(точке перехода убыточной части производства к прибыльной части) вышеприведённая
формула (если подставить X вместо К) подтверждается: при
объёме выпуска и реализации продукции в объёме (количестве) qx (в точке перелома К) прибыль равна нулю, а в точке qx+1 уже есть прирост массы прибыли (∆Пx+1>0). Это и есть показатель эффекта производственного
рычага. Но в точке qx+1 увеличатся и затраты на
единичное изменение объёма. Поэтому величина эффекта производственного рычага будет
разной, поскольку общая себестоимость разных видов продукции будет разной даже
в том случае, если цены на эти разные виды окажутся одинаковыми.
Пример. Предприятия
А и Б производят и полностью реализуют, соответственно, продукцию А и Б. Цена
изделия А равна цене изделия Б и составляет 200 руб. .
Но у этих
предприятий разные и переменные, и постоянные затраты (разная полная
себестоимость товара):
общая
величина постоянных затрат составляет:
у
предприятия А 600 тыс. руб. за анализируемый период;
у
предприятия Б 1200 тыс. руб. за такой же период;
переменные
затраты на единицу продукции равны:
у
предприятия А 160 руб.;
у
предприятия Б 140 руб.
Необходимо
рассчитать по каждому предприятию:
1) порог
рентабельности выпуска и реализации продукции;
2) величину
эффекта производственного рычага при одинаковом объёме выпуска и реализации
продукции на уровне 25000 изделий за анализируемый период.
Исходные и
промежуточные расчётные показатели можно представить в следующей табличной
форме:
Таблица.
Количество проданных изделий, шт. |
Выручка от реализации, тыс. руб. |
Постоянные затраты, тыс. руб. |
Переменные затраты, тыс. руб. |
Полная себестоимость, тыс. руб. |
Итог: прибыль/убыток, тыс. руб. |
Предприятие А |
10000 |
2000 |
600 |
1600 |
2200 |
- 200 |
15000 |
3000 |
600 |
2400 |
3000 |
0 |
20000 |
4000 |
600 |
3200 |
3800 |
+ 200 |
25000 |
5000 |
600 |
4000 |
4600 |
+ 400 |
30000 |
6000 |
600 |
4800 |
5400 |
+ 600 |
Предприятие Б |
10000 |
2000 |
1200 |
1400 |
2600 |
- 600 |
15000 |
3000 |
1200 |
2100 |
3300 |
- 300 |
20000 |
4000 |
1200 |
2800 |
4000 |
0 |
25000 |
5000 |
1200 |
3500 |
4700 |
+300 |
30000 |
6000 |
1200 |
4200 |
5400 |
+ 600 |
Таким
образом, для предприятия А критическая точка производства и реализации
продукции наступает при объёме 15000 изделий, а у предприятия Б – лишь при
20000 изделий, то есть предприятию Б достигнуть точку безубыточности
производства труднее, чем предприятию А. С другой стороны: темп роста прибыли у
предприятия Б выше, чем у предприятия А, значит, для него главная задача –
ускорить достижение критического объёма выпуска и реализации своей продукции.
Страницы: 1, 2, 3, 4, 5, 6, 7, 8, 9, 10, 11, 12, 13, 14, 15, 16, 17, 18, 19, 20, 21, 22, 23, 24, 25, 26, 27, 28, 29, 30, 31, 32 |