Шпаргалка: Понятие и характеристики финансовых рисков. Методы оценки риска

Ранее было отмечено, что подход Марковеца предполагает избегание инвестором риска. Хотя это предположение является вполне резонным, оно не является необходимым. Вместо этого можно предположить, что инвестор азартен или нейтрален к риску. Для того, чтобы понять различия инвесторов, нужно ввести честную игру.

Честная игра – это игра, при которой по определению ожидаемое вознаграждение равно нулю.

Инвестор, который избегает риска, отказывается или не захочет выбрать игру. Это объясняется тем фактором, что количество разочарований при потенциальном проигрыше оказывается выше, чем количество удовольствия при потенциальном выигрыше.

Если азартный инвестор столкнется с честной игрой, он предпочтет принять участие в данном проекте.

Кроме того, крупные игры более привлекают, чем мелкие. Это означает, что при выборе двух портфелей, имеющих одинаковую доходность, инвестор выберет тот портфель, у которого больше стандартное отклонение.

Рисковый инвестор выбирает портфель выше и правее.

В случае нейтральности к риску инвестор находится между случаем избегания риска и азартности.

В то время как инвестор, избегающий риска, не хочет принимать участие в честной игре, а азартный инвестор – наоборот, хочет, нейтральному к риску инвестору все равно принимать участие в игре или не принимать. Это означает, что риск (стандартное отклонение) для него не имеет важного значения.

11. Кривые безразличия

Теория портфеля (Г. Марковец) связана с построением кривых безразличия, которые отражают отношение инвестора к риску и доходности.

Каждая кривая линия на графике отображает одну кривую безразличия и представляет все комбинации портфеля, которые обеспечивают заданный уровень желания инвестора.

Свойства кривых безразличия:

1.  Все портфели, лежащие на данной кривой безразличия являются равноценными для инвестора.

2.  Кривые безразличия не могут пересекаться, т.к. они отражают разные уровни желательности.

3.  Инвестор будет считать любой портфель, лежащий на кривой безразличия, которая находится выше и левее, привлекательнее, чем любой портфель, лежащий на кривой безразличия, расположенный ниже и правее.

4.  Как бы не были расположены две кривые безразличия на графике, всегда существует возможность построить третью кривую, лежащую между ними.

12. Портфельный анализ или выбор оптимального портфеля финансовых активов

Так существует бесконечное число возможных инвестиционных портфелей, возникает вопрос о выборе из этого множества самого оптимального портфеля.

Теореме об эффективном множестве

Инвестор выберет свой оптимальный портфель из множества портфелей, каждый из которых:

- обеспечивает максимальную ожидаемую доходность для некоторого уровня риска;

- обеспечивает минимальный риск для некоторого значения ожидаемой доходности.

Набор портфелей, удовлетворяющих этим двум условиям, называется эффективным множеством.

Для того чтобы найти эффективное множество, первоначально определяют достижимое множество.

Достижимое множество – представляет собой все портфели, которые могут быть сформированы из группы в N финансовых активов.

Не существует мене рисковых портфелей, чем портфель Е. Следовательно, не существует портфелей с большей ожидаемой доходностью, чем портфель S.

Е – min σp

S – max rp

H – max σp

G – min rp

Учитывая, что оба условия должны приниматься во внимание при определении эффективного множество, отметим, что этому удовлетворяют только портфели, лежащие на верхней и левой границе достижимого множества, между точками E и S.

Инвестор, владелец актива выбирает оптимальный портфель, который лежим (совмещается) с эффективным множеством портфелей.

Существует только одна точка касания эффективного множества и кривых безразличия данного инвестора, т.е. существует только один оптимальный портфель активов.

13. Рыночная модель поведения финансового актива

Предположим, что доходность финансового актива за данный период времени связана с доходностью за данный период акций на рыночный индекс (ММВБ, Доу Джонс).

Одним из путей отражения данной взаимосвязи является рыночная модель:

,

где ri – доходность финансового актива (ценной бумаги) за данный период;

rI – доходность на рыночный индекс I за этот же период;

αiI – коэффициент смещения;

βiI – коэффициент наклона;

εiI – случайная погрешность.

Если βiI > 0 из уравнения можно заметить следующее: чем выше доходность на рыночный индекс, тем выше доходность финансового актива (ценной бумаги).

Пример:

Акции А, для которых αiI = 2%, βiI = 1,2%,

rA = 2% + 1,2% rI + εiI

Если rI = 10% , то rA = 2% + 1,2% 10% + εiI = 14% + εiI

Среднее значение ожидаемой погрешности равно 0.

Если rI = -5% => rA = -4% + εiI

Случайная погрешность просто показывает, что рыночная модель не очень точно объясняет доходности ценных бумаг.

Разность между действительным и ожидаемым значением доходности финансового актива при известной доходности рыночного индекса приписывается случайной погрешности.

Графическое представление рыночной модели (рис. 1):

Рис. 1

Наклон (βiI) у рыночной модели финансового актива измеряет чувствительность его доходности к доходности на рыночный индекс.

Разный наклон показывает разные чувствительности к индексу.

,

где coviI – показывает ковариацию между доходностью актива i и доходностью на рыночный индекс;

σI – дисперсия доходности на индекс.

Актив, который имеет доходность, являющуюся зеркальным отражением доходности на индекс, будет иметь βiI = 1, т.е. активы с β-коэффициентом > 1 обладают большей изменчивостью, чем индекс и определяются как агрессивные активы. И наоборот, если βiI < 1 – меньшая изменчивость, чем индекс и активы называют оборонительными.

14. Диверсификация финансовых активов. Рыночный и собственный риск портфеля

Исходя из рыночной модели, общий риск финансового актива (σi2) состоит из двух частей:

- рыночный или систематический риск;

- собственный или несистемный риск.

,

где σi2 – общий риск финансового актива;

βiI2 σI2 – рыночный риск;

σεi2 – собственный риск.

Мерой собственного риска является дисперсия случайной погрешности.

Страницы: 1, 2, 3, 4, 5, 6, 7, 8, 9, 10, 11, 12