Курсовая работа: Россия в условиях современного финансового кризиса

Таким образом, два типа рынков (характеризующихся рефлексивностью и ее отсутствием) отличаются по самому фундаментальному признаку: одни обеспечивают гармонию, то есть устойчивость рыночной системы, а другие – нет. И формальная близость биржевых рынков к модели совершенной конкуренции здесь ни при чем. Другими словами, нельзя применять понятие рефлексивности к описанию всей экономической системы.

2. С позиции рефлексивности невозможно выявить сущность исторического, научного или экономического развития. Роль рефлексивных реакций человека в социальных и экономических системах достаточно велика. Но ее завышение логически приводит к представлениям о хаотичности исторического, научного и экономического процессов. Они становятся слишком зависимыми от личных предпочтений их участников.

Позицию, альтернативную этим представлениям, четко сформулировал Ю. Ротенфельд: «Общественные теории могут ускорять, тормозить, остановить или обратить вспять общественное движение или вообще разрушить общество. Но, на мой взгляд, они не могут изменить предустановленной гармонии – того неизменного пути, по этапам которого развивается общество. Но это и есть та идея, с которой воюют К. Поппер и Дж. Сорос».

Не вдаваясь в тонкости данной дискуссии, отметим только следующее. Выводы концепции или теории не могут входить в противоречие с накопленным опытом цивилизации. А непрерывность развития и наличие его положительного вектора во всей известной нам истории оспаривать не приходится. Поэтому неприятие выводов теории рефлексивности по данному вопросу означает, что неизбежность кризисов, как проявление экономического хаоса, принципиально не доказана.

3. Фундаментальный анализ формирует вектор рефлексивных процессов. Формально констатируя ценность фундаментального анализа (анализа текущей экономической ситуации), теория рефлексивности оценивает его как «однобокий» и игнорирующий «возможность того, что изменения на фондовом рынке могут повлиять на богатства компаний», тогда как «котировки на фондовом рынке напрямую влияют на ценности, лежащие в их основе…»

Вместе с тем с позиции экономической рефлексивности важно другое. Практика однозначно подтверждает, что рефлексивный рост цен на акции происходит, только если фундаментальный анализ не противоречит этой тенденции. Все известные случаи безудержного роста котировок акций связаны с заведомо сильными компаниями. И наоборот, информация о трудностях или плохих перспективах любой компании способна мгновенно обрушить котировки ее ценных бумаг. То есть в основе направления, или вектора, рефлексивных процессов лежит фундаментальный анализ. Это подчеркивает хрупкость и нестабильность рефлексивных процессов, которым обязательно требуется хоть какая-то поддержка для обоснования направления движения цен.

Отсюда следует важный практический вывод. Рефлексивные процессы роста цен акций поддерживаются только в присутствии позитивной информации о реальном состоянии фирм. Даже слабые негативные сигналы (слухи) способны вызвать лавинообразное падение цен, сформированных рефлексивными реакциями участников биржи.

4. Рынки, на которых превалируют рефлексивные процессы, не стабильны. В теории рефлексивности приводится математическая модель возникновения рефлексивных процессов, позволяющая исследовать динамику их развития. Она представлена двумя рекурсивными функциями :

y=f(x); x=p(y).

В своей работе Б. Бирштейн и В. Боршевич провели глубокий математический анализ этих соотношений. Из него следует, что они многогранно, на принципиальном теоретическом уровне, описывают рефлексивные процессы.

В этой же работе содержится ее и ряд интересных и далеко идущих выводов и обобщений. В частности, анализ развития рефлексивных процессов с помощью их математической модели позволяет сделать вывод, что рынки, на которых превалируют рефлексивные процессы, не обеспечивают стремление системы к равновесию.

5. Неустойчивость банков связана с рефлексивными процессами. Теория рефлексивности не рассматривает два очень важных для функционирования экономической системы случая. Это процессы, которые главную роль в возникновении нестабильности банков.

Первый рефлексивный процесс проявляется в поведении вкладчиков. В случае банкротства какого-либо банка его вкладчики либо не получают свои вклады полностью, либо получают их частично, но с задержкой (при государственном страховании). Этот негативный опыт служит уроком для вкладчиков других банков. Часть из них принимает решение об изъятии своих вкладов. Увеличившийся их отток приводит к банкротству ее нескольких банков. После распространения соответствующей информации начинается массовое изъятие вкладов населением и фирмами. Вся банковская система автоматически оказывается на грани катастрофы.

Второй рефлексивный процесс проявляется в реакции самих банков на факт неплатежеспособности одного из них. Дело в том, что банки страны связаны между собой системой межбанковского кредита. Банкротство любого из них, как правило, означает, что один или несколько банков, выделивших обанкротившемуся банку деньги, не получат их назад. Другие банки, узнав о потерях, ужесточают политику выдачи межбанковских кредитов. Это усугубляет положение других проблемных банков. Раскручивается спираль банкротств, и речь может идти о кризисе банковской системы в целом. Подчеркнем, что возникновение такой спирали связано с саморазвивающимся рефлексивным процессом, иногда настолько мощным, что действующих институциональных механизмов может оказаться недостаточно, чтобы предотвратить банковский кризис.

Глава 3

Рефлексивность и решение проблемы экономических кризисов

За рамками проведенного Соросом анализа рефлексивных процессов остались два, возможно, самых главных, их макроэкономических эффекта. Это создание денег и провокация экономических кризисов.

Биржевые рефлексивные процессы – источник денег

Хотя на первый взгляд это представляется парадоксальным, но рефлексивные процессы роста цен акций на бирже действительно создают деньги. Рост стоимости ценных бумаг на бирже означает повышение цены значительной массы тех же ценных бумаг, не участвующих в торгах. Как следствие, увеличиваются покупательная способность населения, активы банков, возможности инвестирования и, наконец, темпы роста экономики в целом. Упомянутое выше повышение котировок акций компании «Майкрософт» принесло в экономику США десятки миллиардов долларов. Это ярчайший пример создания дополнительной денежной массы за счет рефлексивных процессов.

Важно, что он характеризует не такие сильные по отдельности, но несравненно более весомые в сумме процессы роста стоимости акций множества компаний в стране. Считается, что около 90% населения США владеют акциями различных компаний. Значительная часть капиталов банков связана с акциями. В совокупности рост их стоимости создает такую большую дополнительную денежную массу, что она заметно сказывается на уровне спроса и объемах кредитования текущих и инвестиционных потребностей предприятий. Как правило, экономика в целом получает импульс к развитию.

Биржевые рефлексивные процессы как причина кризиса

Решающее влияние рефлексивных процессов на возникновение кризисов обосновать сложнее. Видимая часть айсберга – развитие банковского кризиса, что приводит к экономическому кризису. Но почему периодически возникает банковский кризис? Казалось бы, уроки Великой депрессии в США были усвоены. Везде появились двухуровневые, более устойчивые банковские системы. В представлениях политиков стала превалировать победившая в теории концепция, что банки надо поддерживать любой ценой, игнорируя все идеи свободного рынка. Почти 80 лет Центробанкам ведущих стран удавалось обеспечивать стабильность банковских систем и, как следствие, поступательное развитие экономик.

Но выше мы уже сформулировали вывод о том, что рефлексивные процессы приводят к принципиальной нестабильности рынка. Рассмотрим подробнее характер такой нестабильности. Часто, и совершенно некорректно, ее уподобляют нестабильности финансовой пирамиды. Дело в том, что финансовые пирамиды, впрочем, как и нормальные страховые компании, существует до тех пор, пока приток денег превышает их отток. Конечно, формально и любая фирма может существовать только при выполнении этого условия. Но отличие пирамиды от фирмы состоит в том, что кроме денежных потоков она ничего не генерирует. В пирамиде притоки ограничены численностью населения. Ран или поздно они всегда станут меньше оттоков, растущих вместе с числом уже вовлеченных в пирамиду участников. Пирамида обрушится.

Иначе обстоит дело при росте цен акций или выпуске ценных бумаг. В этих случаях в принципе не существует фактора, безусловно заставляющего цены катастрофически упасть. Применительно к акциям участники биржи без каких-либо негативных последствий для себя могут выставлять котировки (цены покупок и продаж), поддерживая их постоянную или растущую стоимость. Каждый покупатель или продавец акций в нормальной ситуации теряет или выигрывает сравнительно небольшую часть их стоимости, определяемую разницей между ценой его личной покупки и ценой продажи. Более того, существует статически подтвержденная долговременная тенденция роста цен акций. Причем достоверно установлено, что процент их роста в среднем значительно выше, чем тот, который обеспечивают банковская система или государственные ценные бумаги. На этой тенденции и строятся рефлексивные ожидания игроков на бирже, которые обычно оправдываются. Механизм и условия стабильности котировок ценных бумаг другие, но вывод аналогичный. Ценные бумаги могут существовать неограниченно долго.

В то же время рефлексивные цены на акции и бумаги могут в любой момент резко упасть. Вследствие действия разных механизмов, но главным образом по причине того, что цены слабо связаны с какими-либо стабильными или инерционными факторами, например с производственными активами фирмы или выплатами по дивидендам, может разразиться катастрофа. Поэтому к массированному обвалу рефлексивно возникших цен, как и к неуправляемому сходу лавины, при определенных условиях приводит совокупность самых незначительных обстоятельств.

Страницы: 1, 2, 3, 4, 5, 6, 7, 8, 9