Курсовая работа: Формирование и использование оборотного капитала предприятия
Внешние и внутренние виды финансирования тесно
взаимозависимы. Это не означает, тем не менее, взаимозаменяемости. Так, внешнее
долговое финансирование ни в коем случае не должно подменять привлечение и использование
собственных средств. Только достаточный объем собственных средств может
обеспечивать развитие предприятия и укреплять его независимость, а также
свидетельствовать о намерении акционеров разделять связанные с предприятием
риски и «подпитывать» тем самым доверие партнеров, поставщиков, клиентов и
кредиторов.
Процесс формирования политики привлечения предприятием заемных
средств включает следующие основные этапы.
1. Анализ привлечения и использования заемных средств в
предшествующем периоде.
Целью такого анализа является выявление объема, состава и
форм привлечения заемных средств предприятием, а также оценка эффективности их
использования.
На первом этапе анализа изучается динамика общего объема
привлечения заемных средств в рассматриваемом периоде; темпы этой динамики
сопоставляются с темпами прироста суммы собственных финансовых ресурсов,
объемов операционной и инвестиционной деятельности, общей суммы активов предприятия.
На втором этапе анализа определяются основные формы
привлечения заемных средств, анализируются в динамике удельный вес
сформированных финансового кредита, товарного кредита и внутренней кредиторской
задолженности в общей сумме заемных средств, используемых предприятием.
На третьем этапе анализа определяется соотношение объемов
используемых предприятием заемных средств по периоду их привлечения. В этих
целях проводится соответствующая группировка используемого заемного капитала по
этому признаку, изучается динамика соотношения кратко- и долгосрочных заемных
средств предприятия и их соответствие объему используемых оборотных и внеоборотных
активов.
На четвертой стадии анализа изучается состав конкретных кредиторов
предприятия и условия предоставления ими различных форм финансового и товарного
(коммерческого) кредитов. Эти условия анализируются с позиций их соответствия конъюнктуре
финансового и товарного рынков.
На пятой стадии анализа изучается эффективность использования
заемных средств в целом и отдельных их форм на предприятии. В этих целях
используются показатели оборачиваемости и рентабельности заемного капитала.
Первая группа этих показателей составляется в процессе анализа со средним периодом
оборота собственного капитала.
Проведенный анализ по АО «Тайма» показал, что на данном
предприятии в рассматриваемом периоде 2006-2007 годах заемные средства не
использовались. Кредиторская задолженность складывается из задолженности
бюджету и задолженности персоналу по оплате труда, причем обязательства по
налогам превышают обязательства по оплате труда.
Таким образом, нет возможности проводить анализ эффективности
использования заемных средств предприятия за прошлый период, поскольку заемные
средства не сформированы.
2. Определение целей привлечения заемных средств в настоящем
периоде. Основными целями привлечения заемных средств предприятиями являются:
а) пополнение необходимого объема постоянной части оборотных
активов. В настоящее время большинство предприятий, осуществляющих производственную
деятельность, не имеют возможности финансировать полностью эту часть оборотных
активов за счет собственного капитала. Значительная часть этого финансирования
осуществляется за счет заемных средств;
б) обеспечение формирования переменной части оборотных
активов. Какую бы модель финансирования активов не использовало предприятие, во
всех случаях переменная часть оборотных активов частично или полностью
финансируется за счет заемных средств;
в) формирование недостающего объема инвестиционных ресурсов.
Целью привлечения заемных средств в этом случае выступает необходимость
ускорения реализации отдельных реальных проектов предприятия (новое
строительство, реконструкция, модернизация) обновление основных средств (финансовый
лизинг) и т.п.
г) обеспечение социально-бытовых потребностей своих
работников. В этих случаях заемные средства привлекаются для выдачи ссуд своим
работникам на индивидуальное жилищное строительство, обустройство садовых и
огородных участков и на другие аналогичные цели;
д) другие временные нужды. Принцип целевого привлечения заемных
средств обеспечивается и в этом случае, хотя такое их привлечение
осуществляется обычно на короткие сроки и в небольших объемах.
В результате определения целей руководством АО «Тайма» было
решено заемные средства привлечь для обновления основных средств.
Таким образом, первоначальными этапами формирования политики
привлечения заемных средств являются: анализ привлечения и использования заемных
средств в предшествующем периоде и определение целей для привлечения в будущем.
На следующих этапах процедуры привлечения заемных средств детализируются,
устанавливаются и рассчитываются основные параметры и принимается
управленческое решение о привлечении заемных средств.
Следующим этапом политики привлечения заемных средств
является определение предельного объема привлечения заемных средств.
Максимальный объем этого привлечения диктуется двумя основными условиями:
а) предельным эффектом финансового левериджа. Так как объем
собственных финансовых ресурсов формируется на предшествующем этапе, общая
сумма используемого собственного капитала может быть определена заранее. По
отношению к ней рассчитывается коэффициент финансового левериджа (коэффициент финансирования),
при котором его эффект будет максимальным. С учетом суммы собственного капитала
в предстоящем периоде и рассчитанного коэффициента финансового левериджа
вычисляется предельный объем заемных средств, обеспечивающий эффективное
использование собственного капитала;
б) обеспечением достаточной финансовой устойчивости
предприятия. Она должна оцениваться не только с позиций самого предприятия, но
и с позиций возможных его кредиторов, что обеспечит впоследствии снижение стоимости
привлечения заемных средств.
С учетом этих требований предприятие устанавливает лимит
использования заемных средств в своей хозяйственной деятельности.
Наиболее обобщающим из финансовых
показателей является коэффициент финансового левериджа, все остальные
показатели в той или иной мере определяют его величину. Нормативов соотношения
заемных и собственных средств практически не существует, поскольку имеются
значительные различия между деятельностью отдельных предприятий как в пределах
одной отрасли, так и по разным отраслям.
Показатель «финансовый леверидж» используется также для
измерения эффективности использования капитала при различном соотношении его
собственной и заемной части. С его помощью измеряется эффект, заключающийся в повышении
рентабельности собственного капитала при увеличении доли заемного капитала в
общей его сумме.
Иными словами, финансовый леверидж
представляет собой объективный фактор, возникающий с появлением заемных средств
в объеме используемого предприятием капитала, позволяющий ему получить
дополнительную прибыль на собственный капитал.
Показатель, отражающий уровень
дополнительно генерируемой прибыли на собственный капитал при различной доле
использования заемных средств, называется эффектом финансового левериджа. Он
рассчитывается по следующей формуле:
ЭФЛ =
(1-СНП)*(КВРА-ПК)*ЗК/СК, (3)
где ЭФЛ — эффект
финансового левериджа, заключающийся в приросте коэффициента рентабельности
собственного капитала, %;
СНП
— ставка налога на прибыль, выраженная десятичной дробью;
КВРА
— коэффициент валовой рентабельности активов (отношение валовой прибыли к
средней стоимости активов), %;
ПК —
средний размер процентов за кредит, уплачиваемых предприятием за использование
заемного капитала, %;
ЗК —
средняя сумма используемого предприятием заемного капитала;
СК —
средняя сумма собственного капитала предприятия.
В данной формуле можно выделить три
основные составляющие:
1) Налоговый корректор финансового
левериджа (1 — Снп)> который показывает в какой степени проявляется эффект
финансового левериджа в связи с различным уровнем налогообложения прибыли.
2) Дифференциал финансового левериджа
(КВРа - ПК), который характеризует разницу между коэффициентом валовой
рентабельности активов и средним размером процента за кредит.
3) Коэффициент финансового левериджа
(ЗК/СК), который характеризует сумму заемного капитала, используемого
предприятием, в расчете на единицу собственного капитала.
Выделение этих составляющих позволяет
целенаправленно управлять эффектом финансового левериджа в процессе финансовой
деятельности предприятия.
Дифференциал финансового левериджа
является главным условием, формирующим положительный эффект финансового
левериджа. Этот эффект проявляется только в том случае, если уровень валовой
прибыли, генерируемой активами предприятия, превышает средний размер процента
за используемый кредит (включающий не только его прямую ставку, но и другие
удельные расходы по его привлечению, страхованию и обслуживанию), т.е. если
дифференциал финансового левериджа является положительной величиной. Чем выше
положительное значение дифференциала финансового левериджа, тем выше при прочих
равных условиях будет его эффект.
Формирование отрицательного значения
дифференциала финансового левериджа по любой из вышеперечисленных причин всегда
приводит к снижению коэффициента рентабельности собственного капитала. В
этом случае использование предприятием заемного капитала дает отрицательный
эффект.
Коэффициент финансового левериджа является
тем рычагом, который мультиплицирует (пропорционально мультипликатору
или коэффициенту изменяет) положительный или отрицательный эффект, получаемый
за счет соответствующего значения его дифференциала. При положительном значении
дифференциала любой прирост коэффициента финансового левериджа будет вызывать
еще больший прирост коэффициента рентабельности собственного капитала, а при
отрицательном значении дифференциала прирост коэффициента финансового левериджа
будет приводить к еще большему темпу снижения коэффициента рентабельности
собственного капитала. Иными словами, прирост коэффициента финансового
левериджа мультиплицирует еще больший прирост его эффекта (положительного или
отрицательного в зависимости от положительной или отрицательной величины дифференциала
финансового левериджа). Аналогично снижение коэффициента финансового левериджа
будет приводить к обратному результату, снижая в еще большей степени его положительный
или отрицательный эффект.
Страницы: 1, 2, 3, 4, 5, 6, 7, 8, 9, 10, 11, 12, 13, 14, 15, 16, 17 |
