Курсовая работа: Леверидж и его роль в финансовом менеджменте
5.
Эффект операционного рычага проявляется только в коротком периоде. Это
определяется тем, что постоянные затраты предприятия остаются неизменными лишь
на протяжении короткого отрезка времени. Как только в процессе увеличения
объема продаж происходит очередной скачок суммы постоянных затрат, предприятию
необходимо преодолевать новую точку безубыточности или приспосабливать к ней
свою производственную деятельность. Иными словами, после такого скачка эффект
операционного рычага проявляется в новых условиях хозяйствования поновому.
Понимание
механизма проявления эффекта операционного рычага позволяет целенаправленно
управлять соотношением постоянных и переменных затрат в целях повышения
эффективности производственно хозяйственной деятельности при различных
тенденциях конъюнктуры товарного рынка и стадии жизненного цикла предприятия.
Таким
образом леверидж - управления активами и пассивами
предприятия, направленный на возрастание прибыли. Буквально - это рычаг для
подъема тяжестей, то есть некий фактор, наибольшее изменение которого может
привести к существенному изменению результативных показателей, дать так
называемый левериджный эффект, или эффект рычага.
2.
Роль левериджа в финансовом менеджменте предприятия и его оценка
2.1
Понятие левериджа и его значение
Термин
«леверидж» представляет собой варваризм, т.е. прямое заимствование
американского термина «lеvеrage»,
уже достаточно широко используемый в отечественной специальной литературе;
отметим, что в Великобритании для той же цели применяется термин «Gearing»[4].
В некоторых монографиях используют термин «рычаг», что вряд ли следует
признать удачным даже в лингвистическом смысле, поскольку в буквальном переводе
в английском рычагом является «lever»,
но никак не «1еverege»[4].
В
экономике, а точнее в менеджменте под словом леверидж понимают – процесс
управления активами и пассивами предприятия, направленный на возрастание
(увеличение) прибыли [1 c.130].
Основным
результативным показателем служит чистая прибыль компании, которая зависит от
многих факторов, и потому возможны различные факторные разложения ее изменения.
В частности, ее можно представить как разницу между выручкой и расходами двух
основных типов: производственного характера и финансового характера. Они не
взаимозаменяемы, однако величиной и долей каждого из этих типов расходов можно
управлять. Такое представление факторной структуры прибыли является
исключительно важным в условиях рыночной экономики и свободы в финансировании
коммерческой организации с помощью кредитов коммерческих банков, значительно
различающихся по предлагаемым ими процентным ставкам.
C позиции финансового управления
деятельностью коммерческой организации чистая прибыль зависит; во-первых, от
того, насколько рационально использованы предоставленные предприятию финансовые
ресурсы, т.е. во что они вложены, и, во-вторых, от структуры источников
средств.
Первый
момент находит отражение в объеме и структуре основных и оборотных средств и
эффективности их использования. Основными элементами себестоимости продукции
являются переменные и постоянные расходы, причем соотношение между ними может
быть различным и определяется технической и технологической политикой,
выбранной на предприятии. Изменение структуры себестоимости может существенно
повлиять на величину прибыли. Инвестирование в основные средства сопровождается
увеличением постоянных расходов и, по крайней мере, теоретически, уменьшением
переменных расходов. Однако зависимость носит нелинейный характер, поэтому
найти оптимальное сочетание постоянных и переменных расходов нелегко. Вот эта
взаимосвязь и характеризуется категорией производственного, или операционного,
левериджа, уровень, которого определяет, кроме того, величину ассоциируемого с
компанией производственного риска.
Леверидж
в
приложении к финансовой сфере трактуется как определенный фактор, небольшое
изменение которого может привести существенному изменению результирующих
показателей.
В
финансовом менеджменте различают следующие виды левериджа [6 c.98]:
финансовый
производственный
(операционный)
производственно-финансовый
Всякое
предприятие является источником риска. При этом риск возникает на основе факторов
производственного и финансового характера. Эти факторы формируют расходы
предприятия. Расходы производственного и финансового характера не являются
взаимозаменяемыми, однако, величиной и структурой затрат производственного и
финансового характера можно управлять. Это управление происходит в условиях
свободы выбора источников финансирования и источников формирования затрат
производственного характера. В результате использования различных источников
финансирования складывается определенное соотношение между собственными и
заемным капиталом, а, так как заемный капитал является платным, и по нему
образуются финансовые издержки, возникает необходимость измерения влияния этих
издержек на конечный результат деятельности предприятия. Поэтому финансовый
леверидж характеризует влияние структуры капитала на величину прибыли
предприятия, а разные способы включения кредитных издержек в себестоимость
оказывают влияние на уровень чистой прибыли и чистую рентабельность
собственного капитала.
2.2
Операционный (производственный) леверидж и его эффект
Операционный
(производственный) леверидж зависит от структуры издержек
производства и, в частности, от соотношения условно-постоянных и условно-переменных
затрат в структуре себестоимости[9 c.135].
Поэтому производственный леверидж характеризует взаимосвязь структуры
себестоимости, объема выпуска и продаж и прибыли. Производственный леверидж
показывает изменение прибыли в зависимости от изменения объемов продаж.
Операционный
леверидж – это потенциальная возможность влиять на
балансовую прибыль путем изменения структуры себестоимости и объема выпуска
продукции (постоянные и переменные расходы, оптимизация) [5 c.211].
Понятие
операционного левериджа связано со структурой себестоимости и, в
частности, с соотношением между условно-постоянными и условно-переменными
затратами[5 c.212]. Рассмотрение в
этом аспекте структуры себестоимости позволяет, во-первых, решать задачу
максимизации прибыли за счет относительного сокращения тех или иных расходов
при приросте физического объема продаж, а, во-вторых, деление затрат на
условно-постоянные и условно-переменные позволяет судить об окупаемости затрат
и предоставляет возможность рассчитать запас финансовой прочности предприятия
на случай затруднений, осложнений на рынке, в-третьих, дает возможность
рассчитать критический объем продаж, покрывающий затраты и обеспечивающий
безубыточную деятельность предприятия.
Решение
этих задач позволяет прийти к следующему выводу: если предприятие создает
определенный объем условно-постоянных расходов, то любое изменение выручки от
продаж порождает еще более сильное изменение прибыли. Это явление называется эффектом
операционного левериджа.
Например:
Допустим в отчетном году выручка от реализации составила 10 млн. руб. при
совокупных переменных затратах 8.3 млн.руб. и постоянных затратах 1.5 млн.руб.
Прибыль = 0.2 млн.руб.
Предположим,
что в плановом году планируется увеличение выручки за счет физического объема
продаж на 10%, т.е. 11 млн.руб.
Постоянные
расходы = 1.5 млн.руб.
Переменные
расходы увеличиваются на 10%, т.е. 8.3*1.1=9.13 млн.руб.
Прибыль
от реализации = 0.37 млн.руб., т.е. 11-9.13-1.5.
Темп
роста прибыли (370/200)*100 = 185%.
Темп
роста выручки = 110%.
На
каждый прирост выручки мы имеем прирост прибыли 8.5%, т.е.
ЭОЛ
= 85%/10% = 8.5%
Т.о.
силу (эффект) оперативного левериджа можно рассматривать как характеристику
делового риска предприятия, возникающего в данной сфере бизнеса или в связи с
его отраслевой принадлежностью. А измерить этот эффект можно как процентное
изменение прибыли от реализации после возмещения переменных затрат (или НРЭИ)
при данном проценте изменения физического объема продаж[10 c.299]:
 ,
 ,
 ,
где
Q - физический объем
продаж, р – цена,  – выручка от реализации,  – ставка
переменных затрат на выпуск продукции,  – постоянные затраты
1)
 ,
2)
Эти
формулы позволяют ответить на вопрос, насколько чувствителен маржинальный доход
(МД) к изменению объема производства и продаж, и насколько хватило бы МД
не только на покрытие постоянных расходов, но и формирование прибыли.
2.3
Особенности финансового левериджа
Финансовый
леверидж - это соотношение между облигациями и
привилегированными акциями с одной стороны и обыкновенными акциями - с другой [2
c.67-68]. Он является показателем
финансовой устойчивости акционерного общества. С другой стороны – это использование
долговых обязательств (заемных средств) с целью увеличения ожидаемой прибыли на
акционерный капитал. В третьей трактовке финансовый
леверидж – это потенциальная возможность
влиять на чистую прибыль предприятия путем изменения
объема и структуры долгосрочных пассивов: варьированием соотношения собственных
и заемных средств для оптимизации процентных выплат
[2 c.70].
Вопрос целесообразности использования заемного капитала связан с действием
финансового рычага: увеличением доли заемных средств
можно повысить рентабельность собственного капитала.
Страницы: 1, 2, 3, 4, 5 |
