Курсовая работа: Денежно-кредитная политика России
В то же время, согласно
прогнозу, импорт товаров и услуг постоянно увеличивается, с чем, в принципе,
можно было бы согласиться, если бы не прогнозируемое замедление темпов роста
экономики. Замедление роста выпуска и дохода должно бы вызывать замедление
роста импорта товаров и услуг.
Баланс текущих доходов,
включающий ввоз и вывоз инвестиционной прибыли представлен как практически
неизменный. Вряд ли это оправданно, учитывая быстрое накопление иностранного
капитала, инвестированного в российскую экономику. Если ввоз иностранного
капитала будет расти прежними темпами, будет расти и вывоз прибыли иностранными
инвесторами.
Резкое замедление роста
валютных резервов, согласно прогнозу ЦБ, обусловлено двумя факторами:
во-первых, сокращением активного сальдо счета текущих операций, во-вторых,
резким сокращением ввоза иностранного капитала. Первый фактор связан с
опережающим ростом импорта и снижением цен на нефть (что весьма сомнительно),
второй фактор принимают без всякой аргументации. Коль скоро мы иллюминируем
влияние мировых цен, единственным внешним фактором, обусловливающим замедление
прироста валютных резервов, остается допущение о сокращении ввоза капитала.
Насколько произвольным является такое допущение, мы показали выше.
От темпа прироста валютных
резервов зависит, согласно прогнозу ЦБ, денежная программа на 2008-2010 годы,
представленная в таблице 3.
Таблица 3
Прогноз
денежных индикаторов на 2008-2010 годы по варианту (цена на нефть сохраняется
на уровне 53 доллара за баррель), млрд. руб.
Показатели |
2007* |
2008 |
2009 |
2010 |
Прирост
международных резервов |
2 922 |
1 303 |
632 |
148 |
Прирост
денежной базы (узкое определение) |
1 081 |
882 |
871 |
787 |
Прирост
денежных остатков на счетах правительства |
1 265 |
370 |
270 |
170 |
Прирост задолженности
ЦБ перед банками* |
588 |
- 105 |
-607 |
-138 |
Прирост
валового кредита банкам |
- 2 |
0 |
55 |
855 |
* Приросты приведенных
показателей за 2007 год исчислены на основе их оценки на 1 января 2008 года,
даваемой в докладе ЦБ «Основные направления единой государственной
денежно-кредитной политики на 2008 год» и данных на 1 января 2007 года
(Бюллетень банковской статистики, 2007, № 9).
Поскольку согласно этому
прогнозу, прирост валютных резервов сокращается, уменьшается необходимость в
профиците бюджета, соответственно, уменьшается прирост денежных остатков на
счетах Правительства в ЦБ. Однако о чистом кредитовании правительства
Центральным банком речь не идет. Задолженность ЦБ перед коммерческими банками
качественно снижается и расширяется кредит, предоставляемый коммерческим
банкам, который становится основным каналом денежного предложения ЦБ. В то же
время, общий объем денежного предложения снижается, что трудно объяснимо в
условиях растущей экономики и хотя бы умеренной инфляции.
Рост импорта зависит, по
крайней мере, от двух различных факторов: от общего роста выпуска и дохода и от
укрепления рубля. В первом случае сокращение чистого экспорта и выравнивание
торгового баланса способствует росту экономики, во втором случае, скорее
наоборот, ведет к сокращению внутреннего производства. В какой степени рост
импорта в современной российской экономике обусловлен ростом совокупного
дохода, и в какой степени – укреплением рубля? Мы не можем дать даже
приблизительного ответа на этот вопрос, но ЦБ и МЭРТ могли бы в своих
прогнозных и ситуационных расчетах это сделать.
Далее, согласно прогнозам
ЦБ, избыточное предложение валюты в близкой перспективе должно снизиться или
вообще прекратиться (мы сейчас не рассматриваем вопрос о том, насколько этот
прогноз реалистичен), следовательно, должно остановиться укрепление рубля.
Возможно, что при пассивном сальдо счета текущих операций и сокращении ввоза
капитала, курс рубля начнет снижаться.
Прогнозы, представленные
в докладе ЦБ, построены на произвольных допущениях, и содержат немало
несостыковок и противоречий, однако на фоне сказанного выше, они не имеют
принципиального значения.
В 2008-2009 гг. Банк
России продолжит проведение денежно-кредитной политики в рамках режима
управляемого плавающего курса рубля. Курсовая политика будет по-прежнему
направлена на сглаживание резких колебаний обменного курса, связанных с
краткосрочными изменениями рыночной конъюнктуры и не обусловленных действием
фундаментальных экономических факторов.
Страницы: 1, 2, 3, 4, 5, 6, 7, 8, 9, 10, 11, 12 |