Дипломная работа: Оценка рыночной стоимости 100% пакета акций ОАО
*
Величина стоимости предприятия в постпрогнозный период рассчитывалась по модели
Гордона, которая выглядит следующим образом:
, где
V
- стоимость предприятия в постпрогнозный период;
D
- денежный поток, который может быть получен за первый год постпрогнозного периода;
R
- ставка дисконтирования;
q
- ожидаемые долгосрочные темпы роста денежного потока.
Модель
Гордона основана на прогнозе получения стабильных доходов в остаточный период.
В
качестве расчетного денежного потока взяли значение денежного потока постпрогнозного
периода - 360 845 тыс. руб. Темпы роста денежных
потоков компании в послепрогнозный период взяли равными 18% (соответствует темпу
роста с последнего года прогнозного периода). Величина остаточной стоимости равна
2255282 тыс. руб. Для оценки стоимости бизнеса величину остаточной стоимости продисконтировали
с применением коэффициента для последнего прогнозного года (рассчитанный на конец
периода и равный 0,640657674).
Далее,
полученные величины текущих стоимостей денежных потоков дисконтируются и суммируются
для получения рыночной стоимости собственного капитала до внесения поправок.
Таким
образом, стоимость дисконтированных денежных потоков равна (тыс. долл. США):
Прогнозного
периода - 536710
Постпрогнозного
периода - 1444863
Суммарная
- 1 981 573
**
Для внесения поправок выявляются избыточные активы (активы предприятия, которые
не участвуют в производстве и получении прибыли, т.е. в формировании денежного потока)
и избыток (дефицит) оборотного капитала как разница между требуемым и действительным
оборотным капиталом. Дефицит оборотного капитала вычитается из рассчитанной величины
рыночной стоимости, а избыток прибавляется.
Диффицит/профицит
рассчитывался как денежное выражение снижения/ превышения коэффициента концентрации
(автономии) собственного оборотного капитала на конец 2002 года (рассчитан в финансовом
анализе данной работы) по отношению к нормальной величине. Превышение на 20% дает
профицит в денежном выражении равном 679591 тыс. руб.
В
результате чего и был получен избыток оборотного капитала в размере 679591 тыс.
руб.
Сведениями
о наличии активов, которые не участвуют в производстве, мы не располагаем, следовательно,
данная поправка не будет применена и будет рана 0.
Тогда, с учетом поправок на избыток
оборотного капитала рыночная стоимость 100% пакета акций ОАО "У"
НПЗ, рассчитанная методом дисконтированных будущих
денежных потоков составляет 2 661 164 тыс. руб.
2.4.2 Использование затратного подхода (определение
рыночной стоимости предприятия методом накопления активов)
Стоимость собственного капитала в рамках данного метода определяется
как разница между совокупной стоимостью активов и текущей стоимостью обязательств
ОАО "У" НПЗ.
Расчет стоимости чистых активов предприятий выполнялся на основании
порядка, установленного Приказом Министерства финансов РФ от 05 августа 1996 г. № 71 и Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг от 05 августа 1996 г. № 149.
Расчет стоимости ОАО "У" НПЗ в рамках имущественного
подхода производился на основании бухгалтерской отчетности Общества на 1.01.2003
г.
Для целей наглядности представления, было проведено агрегирование
исходного бухгалтерского баланса. Исходный бухгалтерский баланс в агрегированном
виде представлен ниже, в Табл.2.6.
Табл.2.6 Исходный бухгалтерский баланс, тыс. руб.
|
Активы |
Код строки в балансе |
01.01.2002г. |
01.01.2003г. |
1 |
Нематериальные активы |
110 |
1 654 |
4 507 |
2 |
Основные средства |
120 |
1 577 735 |
1 576 079 |
3 |
Незавершенное строительство |
130 |
854 582 |
875 292 |
4 |
Долгосрочные финансовые вложения |
140 |
105 988 |
108 392 |
5 |
Запасы |
210 |
227 819 |
244 650 |
6 |
Дебиторская задолженность |
230; 240 |
639638 |
525914 |
7 |
Краткосрочные финансовые вложения |
250 |
424 |
4 148 |
8 |
Денежные средства |
260 |
2 002 |
39 660 |
9 |
Прочие оборотные активы |
270 |
85 |
91 |
10 |
Итого активы (сумма п.1-9) |
|
3 409 927 |
3 378 733 |
|
|
|
|
|
II |
Пассивы |
|
|
|
11 |
Целевые финансирования и поступления |
460 |
9 497 |
50 330 |
12 |
Заемные средства |
510; 610 |
138 065 |
37 973 |
13 |
Кредиторская задолженность |
620 |
602 092 |
640 084 |
14 |
Расчеты по дивидендам |
630 |
48 |
45 |
15 |
Итого пассивы, исключаемые из
стоимости активов (сумма п.11-14) |
|
749 702 |
728 432 |
16 |
Стоимость чистых активов (итого
активов минус итого пассивов п.10-п.15) |
2660225 |
2650301 |
|
|
|
|
|
|
Корректировка статей агрегированного баланса ОАО "У"
НПЗ проводилась по следующим направлениям: нематериальные активы, основные средства,
финансовые вложения, товарно-материальные запасы, дебиторская задолженность.
Страницы: 1, 2, 3, 4, 5, 6, 7, 8, 9, 10, 11, 12, 13, 14, 15, 16, 17, 18, 19, 20, 21, 22, 23, 24 |