Реферат: Рынок ценных бумаг в Российской империи и в советский период
Информация по совершенным сделкам обобщалась котировочной
комиссией для составления сводных бюллетеней котировок ценных бумаг, которые
публиковались в Биржевых ведомостях и Торгово-промышленной газете, а также
представлялись в Министерство финансов.
Начало Первой мировой войны ввергло фондовый рынок Российской
империи в глубокий кризис. Наметившаяся к середине 1915 г. тенденция
оживления деятельности из-за политической нестабильности в стране не привела к
полному восстановлению фондового рынка.
После Февральской революции 1917 г. экономическое положение
страны стало серьезно ухудшаться. Рост военных расходов, высокие темпы инфляции
и огромный государственный долг, доставшийся от прежнего режима, вынудили
Временное правительство срочно изыскивать возможности привлечения финансовых
ресурсов. При этом ставка была сделана на осуществление внутренних
заимствований. С этой целью были подтверждены все прежние государственные
долговые обязательства, существенно упрощен порядок акционирования, а также
либерализирован допуск иностранного капитала на российский фондовый рынок, что
позволило относительно его стабилизировать.
Крупнейшие банки страны подписали соглашение с Министерством
финансов о размещении Займа свободы 1917 г. – первой эмиссии долгосрочных
облигаций Временного правительства. Вследствие высокой инфляции в стране
результативность его размещения оказалась чрезвычайно низкой. Одновременно были
предприняты попытки выпуска выигрышного и железнодорожного займов, но они также
не имели успеха.
Еще одной неудачной и последней попыткой Временного правительства
стал проект принудительного «Российского государственного 5,5 – процентного
военного ликвидационного займа 1917 г.» сроком на 20 лет и объемом в 10
млрд. руб. Заем был предназначен для подписки среди строго определенных
категорий физических и юридических лиц – в большей части представителей
крупного капитала. Облигации могли приниматься в залог, доходы по ним
освобождались от налога; предполагалось их свободное обращение на внутреннем
рынке. Однако правительство не решилось на реализацию займа, поскольку из-за
эскалации военных действий и крупных неудач на фронте его успех стал
нереальным.
2.Обращение ценных бумаг в советский период
2.1 Обращение государственных ценных бумаг в советский период
После очередной смены политической власти в стране декретом ВЦИК в
январе 1918 г. были аннулированы все внешние и внутренние долги и
гарантийные обязательства царского и Временного правительств. Ликвидация
российского рынка облигаций и акций была окончательно завершена в сентябре 1920 г.
соответствующим декретом СНК.
Возрождение рынка ценных бумаг в стране началось с переходом к
нэпу. Государственные заимствования на внутреннем рынке возобновились в
1922–1923 гг., когда была проведена не имевшая ранее аналогов эмиссия
облигаций первого и второго хлебных и сахарного займов. Они носили
краткосрочный (сезонный) характер – срок обращения каждого не превышал года.
Бумаги номинировались соответственно в пудах ржи и сахара, приобретались за
деньги, а погашались либо натурой, либо деньгами – по усмотрению держателей.
Облигации хлебных и сахарного займов принимались в уплату существовавшего тогда
натурального налога и были привлекательны для граждан, занятых в сельском
хозяйстве. Натуральные займы имели успех: благодаря им в стране появился
вторичный рынок облигаций.
1922 г. ознаменовался первым в СССР выпуском долгосрочного
займа, именовавшегося в обиходе золотым. Период его обращения превышал 11 лет,
а продажа облигаций, выплата доходов, в том числе выигрышей, осуществлялись в
рублях по курсу, привязанному к золоту. Заем отличался широким спектром
преимуществ для владельцев, в частности освобождением доходов от налогов,
ежегодными тиражами выигрышей, возможностью залога облигаций и др., однако успеха
не имел. В результате было организовано принудительное размещение, что затем
стало широко практиковаться. Принудительно размещались: второй государственный
выигрышный заем 1924 г.; ряд специальных займов для аккумуляции временно
свободных денежных ресурсов государственных предприятий и учреждений; займы
индустриализации, укрепления крестьянского хозяйства, предназначенные для
государственных служащих и рабочих, и др. Однако в период 1922–1926 гг.
выпускались и добровольные долгосрочные и среднесрочные займы, например
крестьянские. Будучи вполне привлекательными для вкладчиков, они не были
достаточно эффективными для государства, и их выпуск был прекращен.
В 1924–1925 гг. принимались меры по преодолению синдрома
принудительных займов. Наркомат финансов практиковал фондовые интервенции.
Купля-продажа государственных ценных бумаг изначально проводилась
Госбанком, специальными банками и сберегательными кассами, а в результате
реорганизации 1927–1928 гг. первичного и вторичного рынков единственным
посредником между государством и населением стал выступать институт сберкасс.
Все расходы по обслуживанию государственных займов финансировались за счет
бюджета страны.
Биржевая торговля в стране возобновилась в начале 1923 г.,
когда был открыт фондовый отдел Московской товарной биржи. Затем подобные
учреждения стали функционировать в Ленинграде, Харькове, Киеве, Владивостоке.
Их организационные основы во многом совпадали с устоями дореволюционной биржи,
и вся деятельность фондовых отделов жестко контролировалась и регламентировалась
государством.
Определенное время в структуре биржевого оборота преобладали
валютные операции, однако вскоре сделки с ценными бумагами на вторичном рынке
стали доминировать, а основная их масса производилась с государственными
облигациями и непрерывно возрастала. Если в 1923–1924 гг. среднемесячный
объем сделок с государственными облигациями составлял около 3 млн. руб., то в
1925–1926 гг. он уже превышал 16 млн. руб.
Главными участниками биржевой торговли были кредитные учреждения
(более 60% оборота), а также государственные предприятия и хозяйственные органы
(около 30%). Операции физических лиц занимали примерно 9% оборота, а остальное
приходилось на акционерные, кооперативные и общественные организации. Во всех
аспектах биржевой деятельности в СССР преобладало государство.
Внебиржевой вторичный рынок ценных бумаг в начальный период нэпа
являлся уже прерогативой физических лиц и в буквальном смысле был уличным и
стихийным. Однако утверждение Наркоматом финансов Положения о Московской
вечерней валютно-фондовой бирже в 1923 г. положило начало упорядочению его
деятельности. Вечерние фондовые биржи (в обиходе – «американки») начали
функционировать при фондовых отделах отдельных крупных товарных бирж: в Москве,
Ленинграде и Харькове. Главными участниками «американок» стали кредитные
учреждения, частные предприятия и физические лица. Доступ государственных и
кооперативных учреждений на них был ограничен.
Управление «американками»
отличалось либеральностью по сравнению с фондовыми отделами бирж, под эгидой
которых они функционировали. Их появление позволило упорядочить и
активизировать оборот бумаг, не котирующихся на основных фондовых площадках.
Прецедент создания вечерних бирж не имел аналогов в истории страны. Они стали
прообразом современных альтернативных биржевых рынков.
С завершением периода нэпа деятельность всех фондовых отделов бирж
была прекращена, и рынок ценных бумаг СССР стал окончательно государственным.
С начала 1930-х по 1957 г. правительство разместило всего 45
займов, тогда как в 1920-е годы было выпущено в общей сложности 24
государственных займа. Число эмиссий относительно сократилось, однако объем
заимствований несравненно возрос. Объем заимствований государства в довоенное
время составил около 50 млрд. руб., а в течение 1941–1945 гг. – более 76
млрд. руб.
После войны параллельно с денежной реформой была проведена
конверсия займов, распространенных среди населения в период 1936–1946 гг.,
в облигации Государственного 2%-ного займа 1948 г. Одновременно проходило
размещение новых займов. Всего, начиная с 1947 г. были выпущены облигации
11 займов на сумму около 26 млрд. руб. Облигации государственных займов не
могли приносить населению ощутимых выгод, поскольку установленные размеры
доходов были весьма непривлекательными. Если в 1920-е годы они приносили
годовой доход в 6–12%, то в последующем доход составлял лишь 2–4%.
Непривлекательность облигаций компенсировалась политическим давлением в ходе их
размещения. Зачастую часть заработной платы трудящимся принудительно выдавалась
облигациями, что позволяло правительству осуществлять крупномасштабные
заимствования. В 1950-е годы, например, число держателей облигаций превышало 70
млн. чел.
Привлекая огромные денежные ресурсы, государство не обеспечивало
эффективности их использования и не всегда своевременно справлялось со своими
обязательствами по займам. В таких случаях, исходя из мирового и отечественного
опыта, обычно предпринимали конверсии одних займов в другие. В апреле 1957 г.
СССР в было принято беспрецедентное решение об отсрочке на 20 лет начала
погашения послевоенных займов, что существенно подорвало доверие граждан к
способности правительства выполнять свои обязательства. В результате этой акции
активность эмиссии государственных ценных бумаг на долгое время была
значительно снижена. Погашение замороженных послевоенных займов началось
немного ранее объявленных сроков – с 1974 г. и завершилось к концу 1991 г.
В 1960-е годы было осуществлено размещение лишь одного Государственного 3%
выигрышного займа, завершившего обращение в начале 1980-х. Практика масштабных
заимствований возобновилась с выпуском в 1982 г. нового 3%-ного
выигрышного займа.
В предреформенный период в СССР предпринимались многочисленные
неудачные попытки эмиссии разных видов государственных облигаций. В 1990 г.
среди населения начал распространяться целевой беспроцентный заем, погашение
которого планировалось через три года дефицитными в то время товарами
длительного пользования, аналогично натуральным займам 1920-х годов. Однако
высокий уровень инфляции в стране вскоре привел к прекращению его размещения.
Страницы: 1, 2, 3 |