Курсовая работа: Финансовая система Российской Федерации
Таким образом, адекватный
размер активов отечественной финансовой системы лежит в диапазоне 70–200 трлн.
рублей.
Следующая важная
характеристика: финансовая система должна быть эффективной, иными словами,
должна обеспечивать трансформацию внутренних сбережений в инвестиции с наименьшими
транзакционными издержками. Пока разрыв между источниками ресурсов (валовым
сбережением) и инвестициями (валовым накоплением) сохраняется на уровне 6–10%
ВВП, что препятствует развертыванию масштабной инвестиционной активности. Одна
из важнейших причин подобного разрыва — сложившаяся практика «аутсорсинга»
функций финансовой системы, в рамках которой долгосрочные сбережения
государства размещаются на внешнем рынке под 3–4% годовых, а банки привлекают
там же короткие ресурсы под 8–11%. Разница в 4–6%, которая достается
иностранным финансовым институтам за «распределение рисков», — те самые
транзакционные издержки.
Последствия «аутсорсинга»
финансовой системы сводятся к тому, что потенциальные инвестиции в российскую
экономику вынуждены проходить еще один круг, прежде чем достигнут конечных
потребителей, а кредитная маржа оседает вне России, в странах — провайдерах
кредитных ресурсов. Эта практика привела к образованию внешней «воронки»,
затягивающей внутренние инвестиции. Помимо прямых потерь в виде маржи
российская финансовая система также несет косвенные потери в виде упущенной
выгоды, которую российские финансовые институты могли бы получить за счет
укрепления своей ресурсной базы при включении государственных сбережений в национальный
финансовый оборот.
Функция борьбы с инфляцией
была возложена на монетарные власти вопреки очевидной тенденции усиления
немонетарных факторов в структуре роста цен. Между тем для растущей экономики
недоинвестирование является гораздо более опасным фактором, чем умеренная
инфляция. Конфликт целей сегодня препятствует масштабному развертыванию
механизмов неинфляционной кредитной экспансии, в рамках которой внешние ресурсы
могут идти, во-первых, на покупку зарубежных активов и технологий и, во-вторых,
на удовлетворение инвестиционного спроса. В долгосрочном периоде расширенное
предложение инвестиционного финансирования увеличивает производственные
возможности, снижает издержки и понижает инфляцию.
4.2 Какие задачи должен
решать финансовый сектор?
Во-первых, финансовая
система должна способствовать эффективному распределению ресурсов в экономике.
Речь идет не только о тех ресурсах, в настоящее время находящихся в распоряжении
сектора, но и тех, которые потенциально могут быть пропущены через финансовую
систему. Необходимость реализации масштабных инфраструктурных проектов, в том
числе и с использованием механизма частно-государственного партнерства, требует
создания правил распределения ресурсов и формирования новых каналов
финансирования. Распределение ресурсов и рисков — то, с чем финансовый рынок
справляется гораздо лучше чиновника. На практике выполнению этой функции
мешает, в частности, слабость национальной инфраструктуры управления рисками
(страховые компании, рейтинговые агентства, кредитные бюро). Пропуская ресурсы
через финансовую систему, мы добиваемся более четкой оценки рисков,
установления рыночных ставок и в конечном счете неинфляционной кредитной
экспансии.
В-вторых, финансовый сектор
должен содействовать реализации социальных функций государства. Речь идет,
прежде всего, о повышении доступности финансовых услуг, предоставлении
инфраструктуры для распределения средств участникам государственных программ,
развитии пенсионного обеспечения, страхования, социальной ипотеки и образовательного
кредитования. В конечном счете, это формирование среднего класса, стабильного
общества, решение проблемы социальных гарантий и пенсий.
В-третьих, финансовая
система должна стать базой для экспансии российского бизнеса на внешние рынки и
служить рычагом для проведения государственной политики по укреплению
финансового суверенитета. Под суверенитетом понимается не только возможность
стабильного развития национальной экономики в неблагоприятных внешних условиях,
но и формирование в России самостоятельного и влиятельного центра принятия
решений в финансовой сфере, работающего в интересах российских инвесторов на внутреннем
и внешнем рынках. Пока на это нацелены только государственные банки, хотя
решение этой задачи невозможно без сохранения мощных частных финансовых
институтов.
Речь не идет о жестком
протекционизме, но игнорировать эти обстоятельства нельзя: зарубежный
банковский капитал имеет достаточно тесные связи с базирующимися в развитых
странах транснациональными компаниями и по этой причине может быть не заинтересован
в кредитной поддержке конкурирующих отраслей экономики. Более того, проводя
зарубежную экспансию, транснациональные банки, как правило, ориентируются на стимулирование
потребительского, а не инвестиционного спроса. Кредитуя физических лиц, они
стимулируют спрос в первую очередь на импортные товары, что сокращает потенциал
роста реального сектора национальной экономики. Доминирование иностранных
финансовых институтов может привести к тому, что будет утрачен контроль над
ставками, объемами и условиями финансирования. Результатом может стать рост
издержек, снижение конкурентоспособности отдельных отраслей.
4.3 «Спящие резервы»
Просматриваются три
основные группы ресурсов, которые могли бы обеспечить качественный рост
финансовой системы. Первая — средства населения и частного сектора, вторая — средства
государства, специальных фондов и квазигосударственных структур, третья — недокапитализированные
активы.
Задействовать в полной мере
первую группу крайне важно и с точки зрения становления базовых институтов
нашей финансовой системы, и с точки зрения обеспечения социальной стабильности.
Однако сделать быстро это не удастся. Главной проблемой вовлечения в финансовый
оборот является крайне низкий уровень сбережений домохозяйств — основных
провайдеров долгосрочных ресурсов для экономики. Высокая инфляция, доступность
потребительского кредита и недоверие к финансовым институтам во многом
способствовали снижению сбережений населения. В 2007 году население сберегло
лишь 8,9% доходов (в 2006−м — 10,3%), что свидетельствует о необходимости
стимулирования сберегательной активности граждан.
Вторая группа ресурсов
наиболее мобильна и крайне интересна с точки зрения поддержания ликвидности и вливания
в банковскую систему, а также размещения в инфраструктурных проектах. Это
средства Стабилизационного фонда, Резервного фонда, Фонда национального
благосостояния и других. Все они, в сущности, создавались для выполнения двух
функций: изъять «лишнюю» денежную массу и создать «подушку безопасности» на случай
финансового коллапса или шока (например, резкого падения цен на нефть). Однако
активы, в которые размещены эти фонды, могут оказаться более рискованными, чем
казалось раньше. Риск экономического отставания уже явно выходит на первое
место. Речь не идет о полном отказе от «подушки безопасности», но ее размер
должен быть разумным. Средства этих фондов — порядка 3,8 трлн. рублей — при
текущих темпах роста могут достигнуть 8–9 трлн. через пару лет. Достаточно
солидная база для поддержания ликвидности и краткосрочного рефинансирования,
даже если вовлечь в оборот финансовой системы менее половины этих средств.
Третья группа ресурсов,
пожалуй, ключевая. Она способна обеспечить почти неограниченный вброс активов в
российскую финансовую систему. Кроме того, она даст возможность значительно
сократить риски.
На начало 2008 года
капитализировано, то есть имеет рыночную цену и обладает ликвидностью, менее 7%
национального богатства. Нерыночными остаются основные фонды, земля, недра,
естественные биологические и подземные водные ресурсы, недвижимость,
нематериальные активы (патенты, авторские права). Они практически полностью
оторваны от финансовой системы. Вовлечение в оборот даже 10–15% от этих активов
даст нашей финансовой системе 70–120 трлн. рублей. Что же касается рисков, то основной
их источник — неразвитость залоговой базы — после капитализации и вовлечения в оборот
вышеперечисленных активов станет уже не столь существенным.
4.4 В чем же проблема?
Прежде всего, в том, что
собственность на большую часть активов в нашей стране юридически не оформлена, а,
следовательно, активы эти не могут выступать в качестве залога либо
использоваться как собственный капитал экономических агентов.
Как отметил перуанский
экономист, нобелевский лауреат Эрнандо де Сото, главным источником неудач
социально-экономических реформ в странах третьего мира и бывшего
социалистического лагеря является правовая необеспеченность частной
собственности и предпринимательства. Будучи представленной, материально в виде
активов, которыми в действительности владеют большие массы населения этих
стран, эта собственность юридически не оформлена надлежащим образом и потому не
может служить залогом при проведении рыночных операций и использоваться в качестве
капитала.
Механизм капитализации
активов в общем виде выглядит так. Первый этап — спецификация прав
собственности, включая определение встроенных ограничений на отчуждение,
изъятие, использование, арендные права. Затем — модернизация залогового (в частности,
выведение залогов из конкурсной массы) и прочего смежного законодательства.
Далее необходимо обеспечить ликвидный рынок для этих активов, создав
инфраструктуру и стимулы для ее функционирования.
В качестве примера успешно
проведенной капитализации российских активов можно привести вовлечение в финансовый
оборот нефтегазовых запасов. Спецификация прав собственности на недра,
последующая передача части прав через механизм лицензирования компаниям с открытой
для сторонних инвесторов формой собственности позволили существенно увеличить
капитализацию российского фондового рынка, а компании «Газпром» — стать одной
из самых дорогих в мире по рыночной капитализации.
Страницы: 1, 2, 3, 4, 5, 6, 7, 8 |