Курсовая работа: Методы анализа инвестиционного проекта

где ПЧ - чистые поступления (чистая прибыль) в первый год реализации инвестиционного проекта при равномерном поступлении дохода за весь Ток; К - полная сумма инвестиций на реализацию проекта, включая затраты на НИОКР; А - сумма амортизационных отчислений в расчете на год реализации проекта при равномерном поступлении доходов; ТН - нормативный, экономически оправданный или задаваемый инвестором срок окупаемости; Аi - сумма амортизации в i -м году; Дч = Пч - А - чистый доход в первый год реализации проекта при равномерном поступлении доходов за весь Ток.

Отсюда, при оценке экономической эффективности инвестиционных проектов следует учитывать как общее время полезного их использования, так и экономически оправданный срок окупаемости, что позволит повысить привлекательность проектов и избежать возможные варианты, рассчитанные на более длительный срок окупаемости и требующие более значительных инвестиций.

Таким образом, период окупаемости может стимулировать использование высокодоходных, но краткосрочных проектов в ущерб более рентабельным, но долгосрочным. Вместе с тем при использовании метода среднего обычно предполагается, что разница между текущими доходами и расходами по годам эксплуатации не значительна и в качестве предварительной оценки срока окупаемости капитала можно использовать отношение стоимости инвестиционного объекта (первоначальных затрат капитала) к среднегодовой разности текущих доходов и затрат.

Такие расчеты могут служить дополнительной информацией для принятия инвестиционного решения. Однако окончательное решение вряд ли может быть принято только на основании длительности срока окупаемости. Для избежания ошибок при выборе инвестиционного проекта, наряду с методом, основанным на расчете срока окупаемости затрат, целесообразно использовать и другие методы, например, оценки инвестиций по норме прибыли на капитал.

Метод расчета нормы прибыли на капитал (англ. average rate of return, ARR) или расчетной нормы прибыли (ассоипting rate of return, ARR) основан на определении соотношения между доходом от реализации инвестиционного проекта и вложенным капиталом (инвестициями на реализацию проекта), или расчета процента прибыли на капитал. Показатель может относиться к доходам от вложении физического (основного и оборотного) и финансового капитала, а также капитала вложенного в человеческий фактор.

При этом, понятие "доход" может рассматриваться как сумма прибыли и амортизации, как доход после уплаты налогов и процентов за кредит (чистый доход) или как прибыль после вычета налогов и других платежей в бюджет и без учета амортизации (чистая прибыль), а также как общая масса прибыли (разность между общими доходами и расходами) или как средняя за время существования проекта. Используемая в расчетах сумма капитала может определяться как начальные капитальные вложения в проект, включая оборотные средства, либо как средний инвестиционный капитал за время действия проекта.

Показатель нормы прибыли используется как критерий эффективности проекта: чем он выше, тем больше прирост капитала, а следовательно, и выше эффективность его использования. Зависит он не только от величины авансированного капитала, но и от его строения. Он будет выше там, где больше удельный вес переменного капитала (затрачиваемого, например: на формирование рабочей силы) во всем авансированном. Тем не менее, предприятия (фирмы, предприниматели) не отказываются от внедрения новых машин и оборудования, но при этом стремятся всемерно экономить на постоянном капитале. Существенное влияние на норму прибыли оказывает и скорость оборота капитала: чем больше оборотов он совершает в течение года, тем выше норма, и наоборот.

Расчет нормы прибыли на капитал возможно выполнить двумя способами:

- при первом норма прибыли на капитал Н п.к в процентах рассчитывается исходя из общей суммы первоначально вложенного капитала, включающего затраты на покупку и установку основных фондов и увеличения оборотных средств, т.е.

- при втором способе определяется средний размер вложенного капитала за весь срок службы проекта:

где Д - сумма годовых доходов за весь срок службы (использования) проекта; К - первоначальные вложения на реализацию проекта; К0 - остаточная стоимость вложений.

Пример. Стоимость основных фондов - 40,0 млн. руб.; срок использования проекта - 5 лет; увеличение оборотных средств - 3,5 млн. руб. (например, на покупку инструмента, приспособлений и т.п.); ежегодный прирост дохода - 8,0 млн. руб., в т.ч. 3,8 млн. руб. - затраты на амортизацию; прибыль от реализации проекта - 12,0 млн. руб. Вложенный капитал при первом способе - 40,0 + 3,5 = 43,5; при втором - [43,5 + (43,5 – 8,0 • 5)]/2 = - 23,5 млн. руб. Тогда норма прибыли на капитал составит: по первому способу - (100 • 8,0 - 5/5)/43,5 = 18,4%; по второму - 100 • 8,0/23,5 = 34,0%.

Рассчитанная этим методом величина простой нормы прибыли (рентабельности инвестиций) зависит от того, какая прибыль (валовая, подлежащая обложению налогом или чистая - без налогов) относится к капиталу, какова его структура и что учитывается в его составе. Поэтому, прежде чем делать выводы и оценки, необходимо объяснить содержание и значение применяемых соотношений. Следует также отметить, что в основе данного метода лежат инструкции и положения о бухгалтерском учете, калькулировании, текущих издержках и анализе хозяйственной деятельности предприятия, которые в разных странах имеют свои особенности и отличаются друг от друга.

Норма прибыли может быть определена и отношением (в процентах) валовой прибыли или чистой прибыли плюс амортизация к общим инвестиционным затратам либо к акционерному капиталу. Это зависит от того, оценивается ли реальная прибыльность (рентабельность) общих инвестиционных затрат или только инвестиционного акционерного капитала после выплаты налогов и процентов на заемный капитал.

Пример. Предполагается сумма финансирования проекта, равная 500 млн. руб., в том числе акции - 200, иностранная помощь - 200 и кредит поставщика оборудования - 100 млн. руб. Производственные издержки составляют 150 млн. руб., в том числе текущие издержки - 90, амортизация - 40 и оплата процентов - 20 млн. руб., валовая прибыль - 40, чистая - 30 млн. руб.

В этом случае простая норма прибыли, рассчитанная по валовой прибыли, равна [(40/500)100] = 8%, а по чистой прибыли и амортизации - 100(30+20)/500 = 10%. Для акционерного капитала соответственно 20 [(40/200)100] и 35 [(70/200)100]%.

Возможный период погашения инвестиций составит 500/(30 + 20 + 40) = 500/90 = 5,6 года; акционерного капитала - 200/(30 + 20 + 40) = 200/90 = 2,1 года.

Полученные расчетные показатели сопоставляются с установленными для фирмы (предприятия). Проект считается приемлемым, если рассчитанный для него уровень показателя превышает величину, принятую инвестором за базу сравнения (стандарт, норматив).

Метод нормы прибыли на капитал имеет ряд достоинств. Это прежде всего простота и очевидность расчетов, удобство пользования в системе материального поощрения, непосредственная связь с показателями учета и анализа. Вместе с тем он имеет и серьезные недостатки, заключающиеся в том, что не учитывается стоимость денег (прибыли) в зависимости от времени их получения, а средняя прибыль рассчитывается за весь период времени действия проекта без учета ее изменений по периодам, первоначальная сумма инвестиций и их остаточная стоимость (по второму способу) усредняются, а средняя стоимость капитала будет изменяться в зависимости от ежегодной нормы амортизации.

К тому же возникает вопрос, какой год принимать в расчетах. Поскольку используются ежегодные данные, трудно, а иногда и невозможно выбрать год. наиболее характерный для проекта. Все они могут различаться по уровню производства, прибыли, процентным ставкам и другим показателям. Кроме того, отдельные годы могут быть льготными по налогообложению. Очевидно, что чистая прибыль в те годы, когда будут применяться налоговые льготы, будет значительно отличаться от прибыли тех лет, когда налоги взимаются в полной мере.

Этот недостаток, являющийся следствием статичности простой нормы прибыли, можно попытаться устранить путем расчета прибыльности (рентабельности) проекта по каждому году. Однако и после этого основной недостаток остается, так как не учитывается распределение во времени чистого потока и оттока (прихода и расхода) капитала в течение срока эксплуатации объекта инвестиций. Возникает ситуация, когда прибыль, полученная в начальный период, предпочтительнее прибыли, полученной в более поздние годы, и тогда трудно сделать выбор между двумя альтернативными вариантами, если они имеют различную рентабельность в течение целого ряда лет. Или, например, какую из двух альтернатив следует выбрать, если оба проекта имеют за пять лет одинаковые общие инвестиционные издержки: 500 + 1500 + 300 + 1600 + 2000 = 5900 и 700 + 1200 + 1500 + 800 + 700 = 5900 тыс. руб.

В таком случае недостаточно иметь только ежегодные расчеты рентабельности. Необходимо также определять и общую прибыльность проекта, что возможно лишь с помощью дисконтирования средств. Поэтому данный метод для расчета рентабельности общих инвестиционных затрат целесообразно использовать в случае, если прогнозируется, что в течение всего срока функционирования инвестиционного проекта валовая продукция будет примерно одинаковой, а налоговая и кредитная системы (политика) не претерпят существенных изменений.

Страницы: 1, 2, 3, 4, 5, 6, 7, 8, 9, 10, 11, 12, 13, 14