Дипломная работа: Составление инвестиционного проекта и оценка его эффективности на примере ЗАО "Хлеб"
В ходе оценки сопоставляют ожидаемые затраты и
возможные выгоды (оттоки и притоки) и получают представление о потоках денежных
средств.
К ожидаемым затратам относятся издержки, связанные с
инвестированием расходы на приобретение оборудования и материалов и
эксплуатационные расходы. Первые включают денежные средства, направляемые на
получение права собственности, а также любые расходы, связанные с продолжением
жизни активов, например, на капитальный ремонт. Вторые – это периодические
(обычно ежегодные) издержки, связанные с использованием фондов (активов).
Эксплуатационные расходы – обычные повторяющиеся издержки, тогда как
капитальный ремонт таковым не является.
Выгоды от инвестиций можно рассматривать в качестве источника
денежных средств. Они включают: снижение издержек производства; дополнительные
доходы; экономию на налогах; денежные средства от продажи активов, подлежащих
замене; предполагаемую ликвидационную (остаточную) стоимость новых активов в
конце срока их службы. Оценки будущей стоимости будущей ликвидационной
(остаточной) стоимости, однако, достаточно сложны и ненадежны и не должны
использоваться для обоснования эффективности капиталовложений.
Многие компании ошибочно включают в стоимость проектов,
которые подлежат оценке, предварительные денежные расходы (например, расходы на
научные исследования и разработки), произведенные до того как капиталовложения
осуществлены. Если компания делает какие-либо денежные расходы независимо от
того, будут или не будут произведены те или иные капиталовложения, то в ходе
анализа такие расходы не следует рассматривать как дополнительные затраты.
Подобные предварительные расходы относятся к невозвратным издержкам.
Финансовая состоятельность инвестиционного проекта
оценивается с помощью отчета о движении денежных средств, что позволяет
получить реальную картину состояния средств на предприятии и определить,
достаточно ли их для конкретного инвестиционного проекта.
По результатам прогнозирования денежных потоков по
операционной, инвестиционной и финансовой деятельности определяется чистый
денежный поток по инвестиционному проекту в целом (путем его суммирования по
отдельным видам деятельности) в разрезе каждого конкретного периода проектного
цикла. Приведение итоговой суммы чистого денежного потока по проекту к
настоящей стоимости осуществляется в соответствии с методикой дисконтирования
(на основе ранее обоснованной единой ставки дисконтирования стоимости).
Информационным обеспечением расчета потоков реальных
денежных средств служат следующие входные формы: таблица инвестиционных
издержек, в которой отражаются капиталовложения в период строительства и
производства; программа производства в натуральном и стоимостном выражения,
объем реализации в натуральном выражении, цену реализации за единицу продукции;
завершающей позицией данной формы является выручка от реализации;
среднесписочная численность работающих по основным направлениям работников;
текущие издержки на общий объем выпуска продукции (работ и услуг), включающие
материальные затраты, расходы на оплату труда и отчисления на социальные нужды,
обслуживание и ремонт технологического оборудования и транспортных средств,
административные накладные расходы, заводские накладные расходы, а также
издержки по сбыту продукции; структура текущих издержек по видам продукции;
потребность в оборотном капитале; источники финансирования (акционерный
капитал, кредиты и др.).
Вся указанная информация помещается в таблицу, которая
отражает поток наличности (реальных денежных средств) при осуществлении
инвестиционного проекта, где условием успеха инвестиционного проекта служит положительное
значение общего сальдо денежного потока.
В случае получения отрицательной величины сальдо
накопленных денег необходимо будет привлечь дополнительные собственные или
заемные средства и отразить их в расчетах эффективности.
В нашем примере сальдо накопленных реальных денег (сумма
чистого денежного потока в ценах соответствующих периодов) является
положительным (3068 тыс. руб.), что делает инвестиционный проект
привлекательным.
В процессе инвестиционного проектирования оценка финансовой
состоятельности может дополняться выбором варианта в зависимости от условий и
целей проекта. При выполнении технико-экономического обоснования расчет потоков
реальных денег осуществляется, как правило, в несколько этапов. Величина и
время привлечения заемных средств определяются размерами и периодами дефицита
денег. То же относится и к возврату займов, связанных с величиной накопленного
сальдо реальных денег. Порядок и сроки привлечения средств и их возврата влияют
на общий объем инвестиций и величину издержек, так как проценты по займам
составляют финансовые издержки.
Рассчитанная сумма чистого денежного потока по
инвестиционному проекту в сопоставлении с другими обобщающими характеристиками
позволяет перейти к всесторонней оценке его эффективности.
2.2 Методика оценки эффективности реальных
инвестиций
Оценка эффективности реальных инвестиций должна
осуществляться на основе сопоставления объема инвестиционных затрат, с одной
стороны, и сумм и сроков возврата инвестированного капитала, с другой. Это
общий принцип формирования системы оценочных показателей эффективности, в
соответствии с которым результаты любой деятельности должны быть сопоставлены с
затратами (примененными ресурсами) на ее осуществление.
Рассмотрим методы оценки эффективности реальных инвестиций
на основе различных показателей [22]. Система этих показателей приведена на рис. 3.
Рис. 3.
Система основных показателей, используемых в процессе оценки эффективности
реальных инвестиций
Выше изложена
система всех основных показателей, используемых в практике инвестиционного
менеджмента для оценки эффективности реальных инвестиций. Вместе с тем, в
зависимости от метода учета фактора времени в осуществлении инвестиционных
затрат и получении возвратного инвестиционного потока все рассмотренные показатели
подразделяются на две основные группы – дисконтные и статические
(бухгалтерские).
Показатели
оценки эффективности реальных инвестиций, основанные на дисконтных методах
расчета предусматривают обязательное дисконтирование инвестиционных затрат и
доходов по отдельным интервалам рассматриваемого периода. К ним относятся
показатели чистого приведенного дохода, индекс (коэффициент) доходности, период
окупаемости дисконтированный, внутренняя ставка доходности. В то же время
показатели оценки, основанные на статических (бухгалтерских) методах расчета,
предусматривают использование в расчетах бухгалтерских данных об инвестиционных
затратах и доходах без их дисконтирования во времени. К ним относятся индекс
(коэффициент) рентабельности, период окупаемости недисконтированный. Рассмотрим
более подробно методику расчета и условия использования основных показателей
оценки эффективности реальных инвестиций.
Основным
показателем эффективности реальных инвестиций является чистый приведенный
доход, под доход, под которым понимается разница между приведенными к настоящей
стоимости суммой чистого денежного потока за период эксплуатации
инвестиционного проекта и суммой инвестиционных затрат на его реализацию. Он
позволяет получить наиболее обобщенную характеристику результата инвестирования,
т.е. его конечный эффект в абсолютной сумме. Расчет этого показателя при
осуществлении единовременных затрат осуществляется по формуле:
n
ЧПДе = S [ЧДПt : (1+i)] – ИЗе,
t=1
где ЧПДе –
сумма чистого приведенного дохода по инвестиционному проекту при единовременном
осуществлении инвестиционных затрат;
ЧДПt – сумма чистого
денежного потока по отдельным интервалам общего периода эксплуатации
инвестиционного проекта (если полный период эксплуатации инвестиционного
проекта определить сложно, его принимают в расчетах в размере 5 лет);
ИЗе – сумма
единовременных инвестиционных затрат на реализацию инвестиционного проекта;
i – используемая
дисконтная ставка, выраженная десятичной дробью;
n – число интервалов в
общем расчетном периоде t.
Если
инвестиционные затраты, связанные с предстоящей реализацией инвестиционного
проекта, осуществляются в несколько этапов, расчет чистого приведенного дохода
производится по следующей формуле:
n n
ЧПДм = S [ЧДПt : (1+ i)] – S [ИЗt : (1+ i),
t=1 t=1
где ЧПДм – сумма
чистого приведенного дохода по инвестиционному проекту при многократном
осуществленнии инвестиционных затрат;
ЧДПt – сумма чистого денежного
потока по отдельным интервалам общего периода эксплуатации инвестиционного
проекта;
ИЗt – сумма инвестиционных
затрат по отдельным интервалам общего эксплуатационного периода;
i – используемая
дисконтная ставка, выраженная десятичной дробью;
n – число интервалов в
общем расчетном периоде t.
Второй
показатель оценки эффективности реальных инвестиций – индекс (коэффициент)
доходности, который также позволяет соотнести объем инвестиционных затрат с
предстоящим чистым денежным потоком по проекту. Расчет такого показателя при
единовременных инвестиционных затратах по реальному проекту осуществляется по
следующей формуле:
ИД = S [ЧДПt : (1+ i)] : ИЗ,
где ИД –
индекс (коэффициент) доходности по инвестиционному проекту;
ЧДПt – сумма чистого денежного
потока по отдельным интервалам общего периода эксплуатации инвестиционного
проекта;
ИЗ – сумма
инвестиционных затрат на реализацию инвестиционного проекта;
i – используемая дисконтная
ставка, выраженная десятичной дробью;
Этот
показатель базируется на тех же исходных данных, что и показатель «чистый
приведенный доход, следовательно, на его формирование влияют распределение во
времени объема инвестиционных затрат и суммы чистого денежного потока, а также
принимаемый уровень ставки дисконтирования. Однако, в отличии от чистого
приведенного дохода, он свободен от влияния на оцениваемую эффективность
размера инвестиционного проекта, так как индекс доходности является
относительным показателем, характеризующим не абсолютный размер чистого
денежного потока, а его уровень по отношению к инвестиционным затратам.
Страницы: 1, 2, 3, 4, 5, 6, 7, 8, 9, 10, 11, 12 |