Реферат: Становление фондового рынка в России
По
результатам процедуры взаимозачетов по каждому виду ценных бумаг и по денежным
средствам определяются участники клиринга, имеющие короткие позиции (их
называют нетто - должниками) и участники, имеющие длинные позиции (их называют
нетто - кредиторами).
Процедура
многостороннего взаимозачета на этапе клиринга называется в зарубежной
литературе неттингом.
Размер
позиции обозначает ту сумму, которую каждый конкретный участник должен получить
или заплатить на завершающем этапе сделки.
При
совершении такого платежа делается вывод о ликвидации, закрытии или
урегулировании позиции.
Урегулировать
позицию на этапе клиринга можно двумя способами. При первом способе после
вычисления позиций всех участников клиринга определяются пары кредитор -
должник таким образом, чтобы количество платежей было сведено к минимуму.
Следует заметить, что состав пар кредитор-должник может изменяться от одного
цикла клиринга к другому. В результате таких действий участники клиринга
рассчитываются друг с другом.
Однако
может возникнуть ситуация, когда один участник получает ценные бумаги от
другого участника, а платит деньги третьему участнику. Поэтому применяется
второй способ, при котором в качестве центрального участника в урегулировании
позиций участников торгов выступает клиринговая организация (например, биржа)
или какая-либо другая организация. В этом случае позиции участников клиринга урегулируются
против клиринговой организации. Это означает, что она является единым для всех
участников кредитором и единым должником. Закрытие позиций участниками
осуществляется либо платежом (поставкой ценных бумаг) в пользу клиринговой
организации, либо получением платежа (ценных бумаг) от нее.
Процедура
урегулирования позиций по отношению к клиринговой организации в зарубежной
литературе получила название "новейшн" (novation).
Метод
"новейшн" более очевиден и удобен по сравнению с методом без
центрального участника, так как у каждого участника клиринга оказывается один
кредитор или должник в лице клиринговой организации. Важной характеристикой
метода служит то, что он не зависит от числа участников. Метод
"новейшн" используется сейчас в большинстве современных клиринговых
систем.
Завершается
клиринг четвертым подэтапом - составлением расчетных документов. Количество
заключительных расчетных документов, их содержание, размер указанных в них сумм
(количество ценных бумаг), состав сторон, участвующих в платеже или поставке,
определяются тем, какой метод взаимозачетов был использован при выполнении
клиринга. Полученные после завершения клиринга расчетные документы направляются
в расчетную систему и депозитарий, обеспечивающие осуществление операций
четвертого этапа сделки с ценными бумагами.
РАСЧЕТНАЯ
СИСТЕМА
Четвертый
этап - исполнение сделки (проведение платежа и поставка ценных бумаг) -
заключительный этап. Он производится в заранее зафиксированный в договоре
купли-продажи день "N". Обычно в договоре день "N" устанавливается
в соответствии с действующими на данном рынке правилами. Например, на
Франкфуртской фондовой бирже сделка может быть исполнена на второй рабочий день
после ее заключения,
т.
е. в день "Т + 2"; на Нью-Йоркской фондовой бирже срок исполнения
сделки - пять рабочих дней, т. е., на день "Т + 5". Конкретный день
"N" может быть особо оговорен в договоре, но в большинстве случаев он
принимается в зависимости от стандартов биржи.
Если
сделка исполняется в самый короткий срок для данной биржи, то ее называют
кассовой сделкой, или сделкой "Спот". Если же сроки исполнения сделки
превышают минимальный срок, то такая сделка называется срочной, или форвардной.
Сейчас
в мировой практике относительно сроков исполнения сделок действует общепринятое
правило. Для каждого рынка ценных бумаг кассовые сделки должны быть исполнены
немедленно или в течение определенного количества дней. Чем меньше срок
исполнения сделки, тем меньше риск неисполнения сделки, которому подвергаются
участники. Сложность и трудоемкость процедур вычислений и клиринга, а также
необходимость постоянного обмена информацией между клиринговой организацией и
участниками на всех этапах сделки требуют более длительного времени на ее
совершение. Даже на наиболее развитой и хорошо оснащенной и в техническом, и в
технологическом смысле Нью-Йоркской фондовой бирже кассовые сделки совершаются
по формуле "Т + 5".
Итак,
первое правило исполнения сделки касается строгого соблюдения сроков ее
исполнения. Второе правило определяет способ исполнения, согласно которому
синхронизируются два параллельных потока: денежный и ценных бумаг. Это правило
называют поставкой против платежа, или принципом DVP (dilivery versus payment).
Принцип DVP означает, что процессы денежного платежа и поставки ценных бумаг
происходят одновременно (ни один из них ни раньше, ни позже). Выполнение
принципа DVP контролируется расчетной системой и соответствующей биржей.
В
каждой стране все денежные расчеты осуществляются посредством национальной
системы денежных расчетов. Если рынок ценных бумаг не предусматривает клиринга,
то рассчитываются за ценные бумаги с помощью обычной расчетной системы. Если же
клиринг предусмотрен, то расчеты по сделкам с ценными бумагами производятся
особым образом, что характерно преимущественно для бирж. В этом случае биржа и
клиринговая организация (торговая система) должны проконтролировать принцип
DVP.
Чтобы
обеспечить это, на фондовых рынках имеются обособленные расчетные системы,
работающие параллельно с общенациональной системой расчетов. Примером такой системы
может служить международный депозитарно - клиринговый центр Евроклир в Бельгии,
открывающий корреспондентские счета организациям - участницам рынка ценных
бумаг. Расчеты по взаимным сделкам этих организаций осуществляются через их
корреспондентские счета в системе Евроклир.
В
России тоже существует пример такой системы. Это расчетная система Московской
межбанковской валютной биржи, используемая для расчетов по сделкам с ГКО.
Дилеры - участники расчетной системы ММВБ производят взаимные платежи за облигации
через свои корреспондентские счета в этой системе. Организация, выполняющая
клиринг по ценным бумагам, в связи с расчетами по операциям с ценными бумагами
принимает к исполнению подготовленные при определении взаимных обязательств
бухгалтерские документы на основании ее договоров с участниками рынка ценных
бумаг, для которых производятся расчеты.
Положительным
качеством использования специальной расчетной системы на фондовом рынке
является, во-первых, значительное повышение скорости расчетов, так как нет.
необходимости задействовать другие расчетные системы и межбанковские переводы.
Во-вторых, специальная расчетная система позволяет проконтролировать соблюдение
правила поставки против платежа.
Недостатком
же использования специальной расчетной системы служит то, что участники системы
не могут использовать остатки на своих счетах в этой системе ни для каких
других операций, кроме операций с ценными бумагами на конкретном биржевом
рынке. Подобный недостаток сейчас ликвидируется благодаря развитию компьютерной
техники и средств телекоммуникации, а главное, благодаря появлению новых
технологий взаимодействия расчетных систем фондовых рынков с национальными
расчетными системами в различных странах. Это позволяет участникам специальных
расчетных систем проводить любые финансовые операции.
Используется
и другой способ организации расчетов между участниками фондового рынка - с
участием центрального банка. При этом способе Центральный банк РФ по расчетным
документам торговой системы производит расчеты между участниками, дебетуя и
кредитуя их корреспондентские счета. Контрагентами расчетов выступают
коммерческие банки - участники торгов и клиринговые организации бирж.
Центральный банк РФ в расчетах играет посредническую роль.
Существует
и другой способ организации расчетов, когда центральный банк является прямым
участником расчетов. Причем он начинает свое участие еще на этапе клиринга, во
время взаимозачета требований организаций-участниц. При таком способе закрытие
позиций участников осуществляется не по отношению к торговой системе, а по
отношению к Центральному банку РФ.
В
соответствии с Федеральным законом РФ "О рынке ценных бумаг" (1996
г.) клиринговая организация, выполняющая расчеты по сделкам с ценными бумагами,
обязана формировать специальные фонды для снижения рисков неисполняемых сделок
с ценными бумагами. Минимальный размер этих фондов устанавливается Федеральной
комиссией по рынку ценных бумаг по согласованию с Центральным банком РФ.
ДЕПОЗИТАРИИ
Расчетная
система выполняет только часть операций четвертого этапа - перевод денежных
средств. Остальную часть операций четвертого этапа - поставку ценных бумаг -
выполняют специализированные организации. Депозитарной деятельностью признается
оказание услуг по хранению сертификатов ценных бумаг и (или) учету и переходу
прав на ценные бумаги. Профессиональный участник рынка ценных бумаг,
осуществляющий депозитарную деятельность, называется депозитарием. Депозитарием
может быть только юридическое лицо. Лицо, пользующееся услугами депозитария,
называется депонентом (клиентом). Между депонентом и депозитарием заключается
договор о счете "депо", регулирующем их отношения в процессе
депозитарной деятельности.
Заключение
депозитарного договора не влечет за собой перехода к депозитарию права
собственности на ценные бумаги депонента. Депозитарий несет гражданско-правовую
ответственность за сохранность депонированных у него сертификатов ценных бумаг.
На ценные бумаги депонентов не может быть обращено взыскание по обязательствам
депозитария.
Депозитарии
обслуживают ценные бумаги, выпущенные как по бумажной, так и по безбумажной
технологии. Для этой цели депозитарии открывают своим клиентам счета
"депо" - счета ответственного хранения ценных бумаг, на которых
производится учет наличия и перемещения ценных бумаг клиентов. В депозитариях
используется технология учета (аналогичная бухгалтерскому учету) ценных бумаг
по методу двойной записи с использованием особого плана счетов.
Страницы: 1, 2, 3, 4 |