Курсовая работа: Инвестиционные проекты
Для иллюстрации
современной ситуации в рассматриваемой сфере приведем некоторые статистические
данные.
В России в 2005 г. объем
инвестиций в основной капитал составил 3534 млрд. руб., а темп роста к
предыдущему году - 110,7%. В структуре инвестиций собственные средства занимают
47,7%, в том числе за счет прибыли осуществлено 22,42% инвестиций, из
амортизации - 22,1%, а привлеченные средства составили 52,3%, в том числе
бюджетные
средства - 20,1%. В
расчете на душу населения инвестиции в основной капитал составили в 2004 г. 18
981 руб.- приблизительно 700 долл.
Иностранные инвестиции в
экономику России, по данным на конец 2005 г., составили 111 835 млн. долл., в
том числе прямые - 49 751 млн. долл., портфельные - 1903 млн. долл., прочие -
60 181 млн. долл.
В 2004 г. организациям
были предоставлены кредиты на сумму 3189,3 млрд. руб., в 2005 г. - на сумму
4187,9 млрд. руб.
Нехватка кредитных
ресурсов у отдельных российских банков для финансирования крупных инвестиционных
проектов обусловлена тем, что в производстве идет процесс объединения и
укрупнения бизнеса, а банки многочисленны, малы и разрозненны. Например,
нередко отдельный региональный банк не может предоставить кредит для
финансирования инвестиционных проектов реконструкции или технического
перевооружения крупного предприятия. Эту проблему может преодолеть
синдицированное кредитование - форма мобилизации ресурсов небольших банков и
разделения рисков среди многих участников. Синдицированное кредитование позволяет
организовать потоки капитала из одного региона в другой, выйти на международные
рынки, в том числе под гарантии страховых агентств.
Венчурное финансирование
в противовес традиционному не связано с жесткими ограничениями доли
собственного капитала. Условиями венчурного финансирования являются быстрая
окупаемость и высокая доходность - для компенсации высокого риска
инвестирования отбирают проекты с ожидаемой годовой нормой доходности порядка
30-40%. Венчурный капитал называют рисковым капиталом, капиталом шансов.
Венчурный фонд объединяет свободные средства многих участников и инвестирует их
преимущественно как стартовый капитал - для развития на базе инноваций новых
компаний, обладающих уникальными чертами и мощным потенциалом роста, с сильной
руководящей командой. Минимизацию риска обеспечивает высокий конкурс заявок,
жесткий отбор немногих высокоэффективных проектов.
Венчурный капитал помимо
функции обеспечения (финансирования) как таковой выполняет также функцию
сопровождения бизнеса - обеспечивает консультационной поддержкой и
конфиденциальной информацией, передает опыт гибкого управления, быстрого
принятия решений, сервиса. Эти функции охватывают все фазы жизненного цикла и
оказывают влияние на процесс изготовления товаров и на результаты деятельности.
В соответствии с
разделением финансирования на традиционное и венчурное среди так называемых
заинтересованных лиц (покупающих акции компании) различают стратегических и
финансовых инвесторов.
Стратегические инвесторы
стремятся к росту рентабельности своего основного вида деятельности и
инвестируют обычно в компании из смежных отраслей, приобретая крупный пакет
акций. Стратегические инвесторы заинтересованы в полном контроле или, по
крайней мере, в контроле основных решений. Как правило, они относятся к той же
сфере бизнеса и активно участвуют в текущем управлении компанией.
Стратегические инвесторы нацелены на реализацию определенной стратегии - рост
продаж, лидерство на рынке, снижение затрат, высокие дивиденды и т.д.
Финансовые (венчурные)
инвесторы стремятся к максимизации стоимости бизнеса и собственного дохода за
счет своевременного выхода из проекта. Они приобретают небольшой, обычно
блокирующий пакет акций, выбирая небольшую динамичную компанию, акции которой
пока не котируются на рынке, с целью продажи своего пакета акций через 4-6 лет
с высокой доходностью. Участие их в управлении ограниченно. Оно осуществляется
на уровне совета директоров и собрания акционеров и сводится к отслеживанию
принятия решений. Кроме приобретения акций существуют также и другие схемы
венчурного финансирования, сочетающие акционерный, ссудный и
предпринимательский капитал.
Объекты венчурного
финансирования - это небольшие инновационные фирмы с хорошим менеджментом
(сложившимся коллективом), высоким потенциалом роста объемов продаж,
отсутствием сильных конкурентов в данном сегменте рынка. В финансировании с
участием венчурных инвесторов выделяют начальную и экспансионную стадии. Эти
стадии разделяет момент окупаемости инвестиций - переход от отрицательных
финансовых результатов к положительным, из зоны инвестиций в зону
дезинвестиций.
На начальной стадии
финансирования (Early Stage-Financing) объединяются собственные и привлеченные
средства предпринимателя и средства венчурного фонда для организации тепличного
и стартового финансирования исследований и разработок новых изделий и запуска
производства.
Фаза тепличного
финансирования (Seed-Financing) включает этапы оценки идеи проекта, связанной с
удовлетворением спроса на определенные товары (продукты или услуги),
маркетинговых исследований и сопоставлений потребностей рынка с
производственными возможностями. Это период зарождения венчура. После создания
прототипов новшества и разработки бизнес-плана, который проходит жесткую
экспертизу, начинается поддержка компании венчурным инвестором. Затраты на
экспертизу бизнес-планов для венчурного фонда являются невозвратными, так как
положительное решение о стартовом финансировании получают лишь несколько
процентов от всех заявок.
Фаза стартового
финансирования (Start-up-Financing) включает этапы создания компании (как
правило, закрытого акционерного общества), разработки продукта и подготовки
средств производства, детализации рыночной концепции товара. В рамках этой фазы
анализируются реальные пути воплощения идеи проекта:
- что производить (какие
продукты и услуги);
- как, когда (в какие
сроки, каким способом);
- где, кто и какую работу
должен выполнять;
- почему это
целесообразно (кому это нужно, для кого предназначены результаты деятельности).
После удачного стартового
финансирования начинается производство. Первая фаза производства охватывает
запуск производства с помощью средств предпринимателя и венчурных инвесторов,
выход на рынок и налаживание устойчивой системы сбыта. Размер прибыли зависит
от выбранной стратегии ценообразования и характеризуется в этот период
нарастанием темпов роста.
На стадии экспансии
(Expansion-Stage-Financing), которая охватывает вторую, третью и четвертую фазы
производства до начала спада подразумевается дальнейшее долевое финансирование
и кредитное. Если развитие осуществляется успешно, то готовится выход компании
на открытый рынок ценных бумаг. В противном случае необходим другой путь,
например слияние с другой, крупной компанией. Эмиссия акций означает
наступление этапа зрелости. После насыщения рынка, стабилизации объемов продаж
и замедления темпов роста прибыли на третьей фазе производства следует, как
правило, выход из бизнеса венчурных инвесторов - продажа принадлежащего им
пакета акций. Выручка от продажи акций намного превышает затраты венчурных
инвесторов в период учреждения организации, их вклады в развитие и на
дополнительную эмиссию акций.
3.3
Облигационные займы
Для повышения
эффективности производства в условиях развитой экономики особое значение имеет
способность предприятий гибко использовать рыночные инструменты и механизмы в
процессе финансирования своей хозяйственной деятельности.
В условиях совершенного
рынка, равных ставок налогообложения различных финансовых инструментов и
отсутствия регулирующих мер любая структура финансирования предприятия не
должна оказывать заметного влияния на результаты его деятельности и
рентабельность. Однако в реальных рыночных условиях предприятия часто
сталкиваются с различными рисками, что обуславливает наличие определенной
иерархии форм и источников финансирования.
На практике не только
крупные, но и мелкие и средние предприятия прибегают к различным источникам
внешнего инвестирования, в том числе к банковским кредитам, заимствованию
средств на финансовых рынках, использованию рисковых капиталов и т.д. Выбор источников
финансирования зависит от многочисленных факторов, среди которых – размер
предприятия, природа его рынков, отрасль и сфера деятельности, технологические
особенности, специфика выпускаемой продукции, характер государственного
регулирования и налогообложения бизнеса, связи с рынками и др.
Как показывает зарубежный
опыт, важное место в структуре внешних источников финансирования корпораций
занимают эмиссии ценных бумаг и, прежде всего, акций и облигаций. В современных
развитых странах облигационная масса корпораций составляет, как правило, от
10—15 до 60—65% общих объемов эмиссий ценных корпоративных бумаг, что
свидетельствует о важной роли облигаций как альтернативного источника
инвестиций.
Большие надежды
возлагаются на рынок корпоративных облигаций и в России как на перспективный
источник дополнительных инвестиционных ресурсов для реального сектора
экономики. До недавнего времени этот рынок развивался крайне вяло, носил
депрессивный и узконаправленный характер.
Вместе с этим сегодня
появились благоприятные предпосылки для изменения сложившейся ситуации в лучшую
сторону. Как будет показано далее, при условии проведения необходимых
мероприятий в целях ускоренного развития в России рынка корпоративных облигаций
станет возможным производительное использование его инвестиционного потенциала.
Исторически появление
облигаций на мировой финансовой сцене, а именно – в XVI в. во Франции – было
вызвано тем, что ортодоксальная церковь жестоко преследовала ростовщиков.
Остроумный способ избежать преследований был найден в выпуске облигаций, что
позволяло трактовать действия кредитора (заимодавца) не как ростовщическую
операцию (дачу денег в рост), а как покупку потока доходов.
Страницы: 1, 2, 3, 4, 5, 6, 7, 8, 9 |