Дипломная работа: Анализ эффективности реальных инвестиций
Поэтому все возможные инвестиционные стратегии предприятия можно разбить
на две группы:
-
пассивные инвестиции, т.е. такие, которые обеспечивают в лучшем
случае неухудшение показателей прибыльности вложений в операции данного
предприятия за счет замены устаревшего оборудования, подготовки нового
персонала взамен уволившегося и т.д.;
-
активные инвестиции, т.е. такие, которые обеспечивают повышение
конкурентоспособности предприятия и его прибыльности по сравнению с ранее
достигнутыми уровнями за счет внедрения новой технологии, организации выпуска
пользующихся спросом товаров, завоевания новых рынков или поглощения
конкурирующих фирм.
Классификация инвестиций в реальные активы приведена на схеме.
В основу оценок эффективности инвестиционных проектов положены следующие
основные принципы:
-рассмотрение проекта на протяжении всего его жизненного цикла
(расчетного периода);
-моделирование денежных потоков, включающих все связанные с
осуществлением проекта притоки и оттоки денежных средств за расчетный период;
-сопоставимость условий сравнения различных проектов (вариантов проекта);
-принцип положительности и максимума эффекта. Для того чтобы ИП с точки
зрения инвестора был признан эффективным, необходимо, чтобы эффект от
реализации проекта был положительным; при сравнении альтернативных ИП
предпочтение должно отдаваться проекту с наибольшим значением эффекта;
-учет фактора времени. При оценке эффективности проекта должны
учитываться различные аспекты фактора времени, в том числе динамичность
параметров проекта и его экономического окружения; разрывы во времени (лаги)
между производством продукции или поступлением ресурсов и их оплатой;
неравноценность разновременных затрат и/или результатов;
-учет только предстоящих затрат и поступлений. При расчетах показателей
эффективности должны учитываться только предстоящие в ходе осуществления
проекта затраты и поступления, включая затраты, связанные с привлечением ранее
созданных производственных фондов, а также предстоящие потери, непосредственно
вызванные осуществлением проекта (например, от прекращения действующего
производства в связи с организацией на его месте нового). Ранее созданные
ресурсы, используемые в проекте, оцениваются не затратами на их создание, а
альтернативной стоимостью (opportunity
cost), отражающей максимальное значение
упущенной выгоды, связанной с их наилучшим возможным альтернативным
использованием. Прошлые, уже осуществленные затраты, не обеспечивающие
возможности получения альтернативных (т.е. получаемых вне данного проекта)
доходов в перспективе (невозвратные затраты, sunk cost), в денежных потоках не
учитываются и на значение показателей эффективности не влияют;
-учет наиболее существенных последствий проекта. При определении
эффективности ИП должны учитываться все последствия его реализации, как
непосредственно экономические, так и внеэкономические;
-учет наличия разных участников проекта, несовпадения их интересов и
различных оценок стоимости капитала, выражающихся в индивидуальных значениях
нормы дисконта;
-многоэтапность оценки. На различных стадиях разработки и осуществления
проекта его эффективность определяется заново, с различной глубиной проработки;
-учет влияния инфляции (учет изменения цен на различные виды продукции и
ресурсов в период реализации проекта);
-учет влияния неопределенности и рисков, сопровождающих реализацию
проекта.
Экономическая оценка инвестиционных проектов занимает центральное место в
процессе обоснования и выбора возможных вариантов вложения средств в реальные
активы. При всех прочих благоприятных характеристиках проекта он будет
отвергнут, если не обеспечит:
–возмещение вложенных средств за счет доходов от реализации товаров или
услуг;
–получение прибыли, обеспечивающей рентабельность инвестиций не ниже
желаемого для предприятия уровня;
–окупаемость инвестиций в пределах срока, приемлемого для предприятия.
Стоимость денег во времени
В наиболее общем виде смысл понятия «стоимость денег во времени» может
быть выражена фразой – рубль сегодня стоит больше, чем рубль, который мы
получим в будущем. Рубль, полученный сегодня, можно немедленно вложить в дело,
и он будет приносить прибыль. Или его можно положить на банковский счет и
получать процент.
Формула сложных процентов:
 , (1)
где FV – будущая величина той суммы, которую мы
инвестируем в любой форме сегодня и которой будем располагать через
интересующий нас период времени;
PV – текущая (современная) величина, которую мы
инвестируем;
Е – величина доходности инвестиций;
k – число периодов времени, в течение которых
инвестиции будут участвовать в коммерческом обороте.
Из приведенной формулы видно, что для расчета будущей стоимости (FV) применяется сложный процент. Это означает, что процент,
начисленный на первоначальную сумму, прибавляется к этой первоначальной сумме и
на него также начисляется процент.
Дисконтирование
Чтобы определить текущую (современную) стоимость (PV)
будущих поступлений и затрат, используем формулу сложных процентов:
 . (2)
Следовательно, текущая (современная) стоимость равна будущей стоимости,
умноженной на коэффициент  , называемый коэффициентом
дисконтирования.
Дисконтирование – это процесс приведения (корректировки) будущей
стоимости денег к их текущей (современной) стоимости.
Будущая стоимость аннуитета
Аннуитет – это частный случай денежного потока, т.е. это поток, в котором
денежные поступления (или платежи) в каждом периоде одинаковы по величине.
Будущую стоимость аннуитета можно рассчитать по формуле
 , (3)
где FVAk –
будущая стоимость аннуитета;
PMTt – платеж, осуществляемый в конце
периода t;
Е – уровень дохода;
k – число периодов, в течение которых получается
доход.
Текущая стоимость аннуитета определяется по формуле:
 , (4)
где PMTt – будущие поступления
денежных средств в конце периода t;
Е – норма доходности по инвестициям;
k – число периодов, на протяжении которых в
будущем поступят доходы от современных инвестиций.
Коэффициент дисконтирования. Норма дисконта
Дисконтирование денежных потоков – это приведение их разновременных
значений к их стоимости на определенный момент времени, который называется
моментом приведения и обозначается через  .
Момент приведения может не совпадать с началом отсчета времени, t0. Процедура дисконтирования понимается в
расширенном смысле, т.е. как приведение не только к более раннему моменту
времени, но и к более позднему (в случае, если  ).
Основным экономическим нормативом, используемым при дисконтировании,
является норма дисконта (Е).
Дисконтирование денежного потока на m-м шаге
осуществляется путем умножения его значения ЧДПm(CFm) на коэффициент дисконтирования (a), рассчитываемый по формуле
 , (5)
где t m – момент окончания m-го шага
расчета.
Норма дисконта с экономической точки зрения – это норма прибыли, которую
инвестор обычно получает от инвестиций аналогичного содержания и степени риска.
Таким образом, это ожидаемая норма прибыли.
Различают следующие нормы дисконта:
–коммерческую;
–участника проекта;
–социальную;
–бюджетную.
Коммерческая норма дисконта определяется с учетом альтернативной
эффективности использования капитала.
Норма дисконта участника проекта выбирается самими участниками.
Для оценки коммерческой эффективности проекта в целом зарубежные
специалисты по управлению финансами рекомендуют применять коммерческую норму
дисконта, установленную на уровне стоимости капитала. Общая сумма средств,
которую нужно уплатить за использование финансовых ресурсов их владельцам
(дивиденды, проценты) в процентах к их объему, называется стоимостью капитала.
Если инвестиционный проект осуществляется за счет собственного капитала
предприятия, то коммерческая норма дисконта (для эффективности проекта в целом)
может устанавливаться в соответствии с требованиями к минимально допустимой
будущей доходности, определяемой в зависимости от депозитных ставок банков
первой категории надежности.
При экономической оценке инвестиционных проектов, осуществляемых за счет
заемных средств, норма дисконта принимается ровной ставке процента по займу.
В случае смешанного капитала (собственный и заемный капитал) норма
дисконта определяется как средневзвешенная стоимость капитала:
 , (6)
где n – количество видов капиталов;
E i – норма дисконта i-го
капитала;
d i – доля i-го капитала в общем
капитале.
Норма дисконта с поправкой на риск
В зависимости от метода учета неопределенности условий реализации
инвестиционного проекта при определении чистой текущей стоимости, норма
дисконта в расчетах эффективности может включать или не включать поправку на
риск. Поправка на риск обычно производится, когда проект оценивается или при
единственном сценарии его реализации.
Страницы: 1, 2, 3, 4, 5, 6, 7, 8, 9, 10, 11, 12, 13, 14 |
